短线仍难言企稳，但这2个结构性机会可关注

《短线仍难言企稳，但这2个结构性机会可关注》：“抱团”股不再香了，有色板块短线大涨后也消停了，市场缺乏持续性较强的主线，究竟大盘指数何时才能企稳，3月行情机会在何方？相信这也是投资者比较关心的问题，本文具体来聊聊。

先给出我们的几点判断：1、节后行情之所以这么动荡，核心资产大面积调整，最主要的原因是10年期美债收益率的快速飙升，相继突破1.3%，1.4%，而1.5%是一个市场有共识的警戒水平，如果突破2%，那全球金融市场恐怕都会遭到血洗。

主要原因是，10年期美债收益率是各种长期资产和权益资产的定价之锚，可以近似视为无风险利率，而我们知道，各类金融资产的理论价值其实就是其未来现金流的折现值，无风险利率越高，相应资产的折现率也就越高，所以理论价值会贬值，这就是10年期国债收益率对金融资产价格的传导机制。同时，这也是外资机构的融资成本参考指标，这个融资成本提高，也会造成外资抛售股票资产回笼资金。

10年期国债收益率是否出现滞涨回落，这是全球金融市场的关键影响因素，这取决于美国的财政和货币“两只手”继续投放流动性的速度和对市场的预期引导。目前还没有出现标志性的节点，预计A股核心资产还会震荡回落探底，大盘指数级调整企稳时间还需继续等待，但我认为继续下探空间不会太大。

2、3月份是传统展开“两会”的时间窗口，国内各方面政策以稳为主，不管是货币政策，还是产业政策，节后以来，也就是房地产行业的一项政策引发市场“轩然大波”，就是多个城市试点土地集中出让的消息，这显然谈不上是房地产放松的信号，但房地产板块却闻风而动，单日大涨，但并不可持续。

这说明，市场现在还是很期盼出利好政策，来修生养息，毕竟年后的几天下跌，确实是太有杀伤力了。接下来我们就循着政策的时间窗口来观察最新动向。

3、从板块和题材方面来看，虽然指数大调整，但个股还是有些赚钱效应的，一部分是局部热点的强势股，比如有色，房地产，军工方向，一部分是超跌反弹的低位股，最大的问题是市场节奏切换比较快，热点持续性普遍比较差，只有极少数能走出连续上涨行情的股票，加大了选股和操作的难度。

4、海外市场，比特币最近一周上蹿下跳，单日波动甚至达到1万美元，市场情绪非常躁动，各方面因素盘根错节，重点要关注的还是，美国新一轮刺激计划和美联储政策立场及手段是否能够稳住市场预期，长期国债收益率的上升，背后是市场对未来通胀明显升温的预期。

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短线仍难言企稳，但这2个结构性机会可关注                 
【研究员】：大双 考股砖家


                                 

【博览财经研报】上周是惨烈的一周，绝对是股灾级别！全周上证指数跌5.06%，沪深300跌7.65%，创业板指数暴跌11.3%，是2016年熔断以来最惨的。谁能想到，2021年开局创业板就7连崩，去年疫情爆发都没这么脆弱！尤其上周五（2月26日）的元宵节，大A又过成元宵“劫”。“抱团”股不再香了，有色板块短线大涨后也消停了，市场缺乏持续性较强的主线，段子手们调侃：“难忘今宵”这个词，最新涵义也已经变了，指股市大跌使众多韭菜难以忘记今年的元宵节。

这真是近几年最惨的节后行情，没有之一。连所谓的买基金避险、稳定赚钱也不灵了。买基金的投资者都直呼“跌妈不认”，短短几个交易日，基金净值以肉眼可见的速度快速缩水。

那么，究竟大盘指数何时才能企稳，本周开始的3月行情机会在何方？相信这也是投资者比较关心的问题，本文具体来聊聊。

先给出我们的几点判断：

1、不可控外因干扰，让A股短线指数仍难言企稳。

节后行情之所以这么动荡，核心资产大面积调整，最主要原因在外部不可控变因干扰。是10年期美债收益率的快速飙升让美股剧震并波及全球，A股也不可幸免。美债收益率上周相继突破1.3%，1.4%，而1.5%是一个市场有共识的警戒水平，如果突破2%，那全球金融市场恐怕都会遭到血洗。主要原因是，10年期美债收益率是各种长期资产和权益资产的定价之锚，可以近似视为无风险利率，而我们知道，各类金融资产的理论价值其实就是其未来现金流的折现值，无风险利率越高，相应资产的折现率也就越高，所以理论价值会贬值，这就是10年期国债收益率对金融资产价格的传导机制。同时，这也是外资机构的融资成本参考指标，这个融资成本提高，也会造成外资抛售股票资产回笼资金。

10年期国债收益率是否出现滞涨回落，这是全球金融市场的关键影响因素，这取决于美国的财政和货币“两只手”继续投放流动性的速度和对市场的预期引导。而目前还没有出现标志性的节点，预计3月第一周，A股核心资产还会震荡回落探底，大盘指数级调整企稳时间还需继续等待，但我们认为继续下探空间也不会太大。

2、从中期趋势看，无论美股还是A股的流动性预期环境是好的，并没有持续下挫的前提条件。

一则，外因方面，拜登政府的1.9万亿美元刺激法案2月27日已在众议院获得通过。而从上周美联储主席和美财政部长的讲话看，都一致对货币政策态度仍持偏宽松态度。显然不会任由美股下跌。

二则，内因方面，监管层是不希望现阶段A股动荡，而是力求稳定的。

2月26日召开的ZZJ会议，强调保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性...重申保持节奏上不急拐弯。

另外，上周连续大跌后，证监会坐不住了，周末高调出来喊话。罕见回应了IPO加速问题，表示，既没有收紧，也没有放松，只是保持了常态化发行！并强调会避免“带病闯关”，提高首发企业信息披露质量——尤其对于全市场注册制，监管层在暗示时间要推迟了。也就是原本预期最快下个月就会全面铺开的IPO注册制，将移至二季度甚至下半年（视市场环境而定）。

而3月份也是传统上召开“两会”的时间窗口，国内各方面政策以稳为主，不管是货币政策，还是产业政策。

节后以来，也就是房地产行业的一项政策引发市场“轩然大波”，就是多个城市试点土地集中出让的消息，这显然谈不上是房地产放松的信号，但房地产板块却闻风而动，单日大涨，但并不可持续。这说明，市场现在还是很期盼出利好政策，来修生养息，毕竟年后的几天下跌，确实是太有杀伤力了。接下来我们就循着政策的时间窗口来观察最新动向。

再结合过去两年多中美股市的互动关系看，中长期来说，A股有自己的节奏，并不完全跟着外围走。从2019年最低2440算起，这一波2年多慢牛中，大A经历毛衣战，疫情爆发等各种冲击，中间也有好几次断崖式下跌，但终究都扛回来了，充满了耐心和韧劲。

简单说，我们认为上周五包括A股在内的全球市场的暴跌，显然有点担忧过度了，虽然短线由于过度杀跌的恐慌情绪蔓延，可能继续影响本周。但随着市场看清流动性预期大势，负面预期也是会尽快恢复的。

3、从板块和题材方面来看，虽然指数大调整，但个股还是有些赚钱效应的，一部分是局部热点的强势股，比如有色，房地产，军工方向，一部分是超跌反弹的低位股，最大的问题是市场节奏切换比较快，热点持续性普遍比较差，只有极少数能走出连续上涨行情的股票，加大了选股和操作的难度。

4、海外市场，比特币最近一周上蹿下跳，单日波动甚至达到1万美元，市场情绪非常躁动，各方面因素盘根错节，重点要关注的还是，美国新一轮刺激计划和美联储政策立场及手段是否能够稳住市场预期，长期国债收益率的上升，背后是市场对未来通胀明显升温的预期。

证监会高调喊话“安抚”市场，救市意味浓厚

在上周五暴跌后，证监会第一时间就出来发话，针对市场关心的一些政策问题进行了解释，而有关表态，抚慰市场预期的意图非常明显。

首先，对于最近有提速迹象的IPO节奏，证监会做出了正面回应“既没有收紧 也没有放松”；

证监会新闻发言人还对IPO注册制做出了最新表态：证监会将在试点基础上进一步评估，待评估后将在全市场稳妥推进注册制。与此同时，有坊间消息称，在被抽查到的20家注册制IPO企业中，有16家主动撤回了上市申请。

证监会也特别指出：对于现场检查进场前撤回的项目，如发现存在涉嫌财务造假、虚假陈述等重大违法违规问题的，保荐机构、发行人都要承担相应的责任，绝不能“一撤了之”，也绝不允许“带病闯关”。

结合来看，我们认为，上述表态有两层含义：一、当前市场的环境（行情）并不“稳妥”，需要重回上升期（慢牛）再推出全局改革；二、原本预期最快下个月就会全面铺开的IPO注册制，将移至二季度甚至下半年（视市场环境而定）。

对于“T+0”交易制度，证监会也有最新表态：“T+0”交易属于资本市场基础制度的重大调整，涉及主体多，市场影响大，对中介机构的风险控制能力有较高要求，市场各方意见分歧较大，需要进一步开展政策研究和制度准备，逐步形成市场共识。

一句话总结：今年（政策研究和制度准备）不会推出“T+0”交易试点！

耐人寻味的是，既然不会推出，既然要推迟，为什么现在还要特别提及呢？

显然，是要给市场注入乐观预期，安抚意图十足！

国内：2020年GDP增长2.3%，市场更关注的是货币政策是否收紧

2月28日，统计局在其官网发布2020年国民经济和社会发展统计公报，2020年GDP总值同比增长2.3%，我国是全球唯一实现经济正增长的主要经济体。

从宏观经济数据来看，2020年中国GDP可圈可点，难能可贵，当然也付出了相应的代价，就是规模快速增长的新增信贷和社会融资规模。

2020年全年沪深交易所A股累计筹资15417亿元，比上年增加1883亿元。首次公开发行上市A股394只，筹资4742亿元，比上年增加2252亿元。

从这个数据可以看出，IPO去年明显提速，但考虑到去年全社会流动性投放的规模，这个融资规模完全在股市可承受的范围之内。今年股市最担心的问题是，货币政策什么时候会开始收紧，如果时间点来得太快，市场会措手不及。

3月是一个重要的政策决策的时间窗口，上旬是“两会”，下旬是中央政治局会议及央行的货币政策执行报告，接下来的一周，应该还是政策的真空期，市场继续震荡回落探底，如果有利好消息配合，再展开技术性反弹。

海外：拜登刺激计划在众议院通过，市场对通胀压力担忧

当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划。这项由美国总统拜登提出的总额达1.9万亿美元的新一轮经济救助计划，旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持。

最近一周，美债的持续上涨让美股走势动荡，虽然美联储主席鲍威尔表示仍将维持目前利率，不过业内预期，短期内美债收益率将持续上升，如果未来上行速度引发金融市场恐慌，美联储及其他央行或许会出手干预。

从现在的美国政党格局上看，拜登所在的民主党控制的众议院通过刺激方案并无意外，真正的挑战在随后的参议院。目前参议院两党人数比例为50:50。按照一般程序，刺激方案需要获得超级多数票，即60票才能通过。但民主党人将利用预算和解程序——51票通过，由参议院议长副总统哈里斯投下关键一票通过方案。

如果美国强势经济刺激计划落地，将给全球资本市场带来显著冲击。

即使没有进一步财政刺激，美国经济反弹本已“蓄势待发”——鉴于美国居民此前多轮刺激后集聚的1.6万亿美元“过剩储蓄”势必将在疫苗推进和经济重启并行加速的背景下转换为可选消费、尤其是服务消费支出。如在经济重启自身动能之上叠加新一轮刺激的效果，预计美国GDP同比增长将在今年2季度回到潜在增速，更重要的是，GDP可能在2021年2季度到4季度之间回到潜在水平，此后总需求可能超出潜在产出。

由于美国今年的财政刺激体量可能最早在2季度就将总需求抬升至潜在水平之上，和2009年“刺激不足”的历史形成鲜明对比，所以，美国本轮的通胀压力也可能大幅超过2008年金融危机后的水平。

此外，美联储的鸽派立场可能拉长通胀攀升的周期，如果通胀预期向预期的方向发展、而政策不做及时调整，则可能会带来市场对政策未来大幅收紧的担忧，经济增长和风险资产价格的波动会加剧。

2021年，对于美国经济和金融市场来说，形势复杂，市场和政策制定者之间的博弈也会异常剧烈，目前投资者对通胀压力的担忧还在强化，这不利于全球金融市场快速回归稳定。

短线策略：指数还未能企稳，博弈这2个方向

对于大盘指数，目前都还没有出现企稳的信号，尤其是创业板指数开年后就是7连跌，核心资产不企稳，大盘指数就难企稳。

指数继续释放风险，个股局部有结构性机会，可以关注短线有利好催化的2个方向：

其一，乡村振兴，国家乡村振兴局正式挂牌，农业农村部称大力推进农业机械化。

其二，智能制造，这个概念是最新发酵的，行业迎自动化升级浪潮，多只个股获高瓴集中调研。