先说点题外话：我们提前做对了重大预判！ 上周五（12月11日）的盘前，本内参基于对下半年以来一行两会、金融委及多次国常会、政治局会议等顶层决策对有关经济和股市的方针政策表述，结合19届五中全会公报及十四五规划精神，提前大胆地对即将召开的中央经济工作会议的主要政策要点以及对股市的影响进行了大胆猜想，制作了一份专题《年度最重磅会议提前“泄密”！未来三月行情这样走！》，对这一年末规格最高的经济会议进行了全面分析和预判。 当时，12月11日中央政治局会议还没有任何消息披露。不成想，当天晚上，新华网即公布了中央政治局开会分析研究2021年经济工作的消息——而自18大以来，12月下旬召开的ZZJ会议，部分功能已等于取代了以往的中央经济工作会议了。虽然稍后，(一般是一周后，十天内)还会有中央经济工作会议跟着召开，但基本政策框架思路与ZZJ会议基本不会有多少变化。且对股市层面的预期影响力也已远不及政治局会议——因此，12.11会议需要投资者高度重视，对行情具有中期影响。 可以说，虽然时间上有一些巧合成分，但仍能体现出博览财经多年来在政策研究上积累的规律、经验和成效。而且从会议内容看，我们的提前预判也确实基本准确地把11日会议关于2021年经济工作部署的精要“泄密”了！ 接下来言归正传——《12.11重磅会议已揭示明年政策核心，但未对股市有更积极信号》： 首先，本次会议对今年经济工作有一个基本判断：脱贫攻坚目标任务如期完成，全面建成小康社会胜利在望。对目前最新的经济运行预判是“逐步恢复常态”，虽然也提到“新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”——这证实了对今年中国经济正增长甚至超预期的市场预期，也意味着今年的纾困政策在明年逐步退出是必然。 其次，这次政治局会议主要有2个新提法值得关注，一个是首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”，另一个是首提“需求侧改革”。 有蚂蚁暂缓上市、自查认错的前车之鉴在前， ZZJ会议此次提到反垄断和资本无序扩张，明显指向对互联网巨头采用非正当市场竞争手段获取市场垄断地位，尤其是对互联网企业纷纷向金融领域快速扩张，且利用大数据手段大放杠杆却要求规避监管，是严重警告和非常不满。 可以预料，明年围绕互联网企业的竞争规范以及垄断界定，尤其是对其向金融领域扩张，会有更多严厉的监管政策手段推出，短期这可能会打击互联网平台型巨头的估值和股价，但中长期看，有利于塑造更好的竞争生态，有利于做大互联网经济的蛋糕。 而需求侧改革则是一个全新的提法，这是着眼于提高内需的长效机制的战略设计，而不是阶段性的促进内需消费政策，其核心还是提高居民的购买力，不管是通过收入增量调控，还是收入分配机制存量改革，目前政策方针不明，我们只知道大的方向，对股市来说亦不会起到立竿见影刺激效果，但股市大消费板块不排除提前表现。 第三，对于明年工作，会议指出：坚持稳中求进工作总基调……构建新发展格局（双循环），以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力……努力保持经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑，扩大高水平对外开放，确保“十四五”开好局——这延续了19届五中全会对十四五工作任务的表态。 关于房地产市场。房住不炒的提法已删除，但"促进房地产市场平稳健康发展"的表述保留下来。这是否意味着房地产调控政策明年会有所弱化？还需要进一步观察后续政策定调。 总体来看，此次中央政治局会议，我们并没有解读到宏观政策方面进一步积极的信号，对股市无法形成有力的利好刺激，不足以改变我们对明年一季度跨年行情“指数没有多少空间，仍是结构性行情特征”的判断。
博览视点
12.11重磅会议已揭示明年政策核心，但未对股市有更积极信号
【研究员】：大双
【博览财经分析】我们提前做对了重大预判！ 上周五（12月11日）的盘前。本内参基于对下半年以来一行两会、金融委及多次国常会、政治局会议等顶层决策对有关经济和股市的方针政策表述，结合19届五中全会公报及十四五规划精神，提前大胆地对即将召开的中央经济工作会议的主要政策要点以及对股市的影响进行了大胆猜想，制作了一份专题《年度最重磅会议提前“泄密”！未来三月行情这样走！》，对这一年末规格最高的经济会议进行了全面分析和预判。 当时，12月11日中央政治局会议还没有任何消息披露。不成想，当天晚上，新华网即公布了中央政治局召开会议分析研究2021年经济工作，研究部署党风廉政建设和反腐败工作的消息——这里需要提请注意的是，自18大以来，12月下旬召开的这次ZZJ会议，部分功能已等于取代了以往的经济工作会议了。虽然稍后，(一般是一周后，十天内)还会有中央经济工作会议跟着召开，但基本政策框架思路与政治局会议基本不会有多少变化了。而且对于股市层面的预计影响力也已远不及政治局会议了——因此，12.11会议需要投资者高度重视，对行情具有中期影响。 可以说，虽然时间上有一些巧合成分，但仍然能够体现出博览财经多年来在政策研究上积累的规律、经验和成效。而且从会议内容来看，我们的提前预判也确实基本准确地把11日ZZ局会议关于2021年经济工作的精要“泄密”了！ 12.11会议解读：有两点新意，但总体没释放更多积极信号 首先，本次会议对今年经济工作有一个基本判断：脱贫攻坚目标任务如期完成，全面建成小康社会胜利在望。对目前最新的经济运行预判是“逐步恢复常态”，虽然也提到“新冠肺炎疫情和外部环境仍存在诸多不确定性”——这证实了对今年中国经济正增长甚至超预期的市场预期，也意味着今年的纾困政策在明年逐步退出是必然。 其次，这次政治局会议主要有2个新提法值得关注，一个是首提“强化反垄断和防止资本无序扩张”，另一个是首提“需求侧改革”。 有蚂蚁暂缓上市、自查认错的前车之鉴在前， ZZJ会议此次提到反垄断和资本无序扩张，明显指向对互联网巨头采用非正当市场竞争手段获取市场垄断地位，尤其是对互联网企业纷纷向金融领域快速扩张，且利用大数据手段大放杠杆却要求规避监管，是严重警告和非常不满。 实际上，从近期政策信号看，“强化反垄断”已开始稳步推进。今年初，国家市场监管总局就公布了《〈反垄断法〉修订草案（公开征求意见稿）》，首次增设互联网经营者市场支配地位认定依据的规定。 今年11月10日，国家市场监管总局就《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》公开征求意见。根据这份指南，平台要求商家“二选一”、对消费者进行大数据“杀熟”，利用规则、算法、技术、流量分配等无正当理由拒绝进行交易等，都有可能被认定为存在垄断行为。 事实上，不仅是中国，反垄断这个议题，最近在全世界都是热门话题，欧美这些国家也在推进，甚至还有征收“数字税”的提法，毕竟资本借助互联网平台的垄断地位，确实会对经济体带来负面的影响。 可以预料，明年围绕互联网企业的竞争规范以及垄断界定，尤其是对其向金融领域扩张，会有更多严厉的监管政策手段推出，短期这可能会打击互联网平台型巨头的估值和股价，但中长期看，有利于塑造更好的竞争生态，有利于做大互联网经济的蛋糕。 而“需求侧改革”则是一个全新的提法，这是着眼于提高内需的长效机制的战略设计，而不是阶段性的促进内需消费政策，其核心还是提高居民的购买力，不管是通过收入增量调控，还是收入分配机制存量改革，目前政策方针不明，我们只知道大的方向，对股市来说亦不会起到立竿见影的刺激效果，但股市大消费板块不排除提前表现。 第三，对于明年工作，会议指出：明年是我国现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好经济工作意义重大。做好明年经济工作，要全面贯彻十九届五中全会精神，坚持稳中求进工作总基调……构建新发展格局（双循环），以推动高质量发展为主题，以深化供给侧结构性改革为主线，以改革创新为根本动力，以满足人民日益增长的美好生活需要为根本目的……继续做好“六稳”工作、落实“六保”任务，努力保持经济运行在合理区间，坚持扩大内需战略，强化科技战略支撑，扩大高水平对外开放，确保“十四五”开好局——这延续了19届五中全会对十四五工作任务的表态。 关于房地产市场。去年年底的同级别会议并未提及房地产；但今年七月会议有提，当时的表述是"要坚持房住不炒定位，促进房地产市场平稳健康发展"；此次，房地产再度被提及，但表述有变化，坚持"房住不炒提法已删除，但“促进房地产市场平稳健康发展”的表述保留下来。这是否意味着房地产调控政策明年会有所弱化？还需要进一步观察后续政策定调。 我们认为，这主要是今年房地产市场除了在深圳、南京、东莞等少数城市出现阶段性房价大涨外，整体上比较平稳，甚至有些低迷有关。但房住不炒没提不一定意味着政策基调要变了，而只是决策层更侧重强调了房地产既有的正面作用罢了。 总体来看，此次中央政治局会议，我们并没有解读到宏观政策方面进一步积极的信号，对股市无法形成有力的利好刺激，不足以改变我们对明年一季度跨年行情“指数没有多少空间，仍是结构性行情特征”的判断。 当然，毕竟功能作用，权责位置不同，此次ZZJ会议说的还是比较宏观的，给接下来将召开的中央经济工作会议作出更细致的政策表述留下了不小的空间。 依然维持对A股短中期“指数震荡，结构性特征增强”行情的判断 基于11日的政治局会议对到年末中国经济形势的判断，并结合此前19届五中全会公报精神及十四五规划目标，我们重申对今年中央经济工作会议的五大政策重点以及对股市影响的预判如下： 其一，今年的助企纾困政策在明年必然退出 ，但“平稳和有序”将成为关键词。其固然核心目的是与经济自身节奏相对应。但对A股市场而言，如果再考虑到宽松政策退出的同时，决策层必定会进一步放宽外资进入与之做对冲。那么明年的宏观流动性格局虽比今年紧，但也不会差到哪里——这有利于指数在明年（至少一季度）能够保持“稳中有升”的局面的，但指数空间也并没有多少上涨空间（最乐观是，一季度上冲300点），明年仍将是以结构性机会为主的行情特征。 其二，明年随着经济增长的修复，货币政策有望率先回归常态（平稳收缩流动性），而积极财政有望“减额增效”，保持托底力度。由此叠加改革开放的深度拓展，总体政策逻辑将完成从逆周期向跨周期的转变。对股市而言，明年将更加侧重寻找“顺经济周期”和“顺政策周期”两大线路的中线机会。前者指向最能体现克服疫情影响的线下消费行业。而后者指向符合产业升级转型大势的科技概念。 其三，双循环新格局要求下，扩消费促内需将是明年重头，而2021年促内需的一个重点就是要把今年受疫情冲击较大的餐饮、住宿、旅游、影视娱乐、航空、线下培训等行业板块尽可能的重新激活，恢复生气。对投资者而言，则是结合相关行业实际的复苏情绪，在其中进一步筛选排序投资标的。 其四，社会保障、国企改革、要素市场化等重点领域明年都将有重大突破。 1、在后疫情时代，顶层将进一步升级社会保障与公共服务体系——这将带来疫苗、医疗、大健康的中长期机会。考虑到明年一季度疫情仍难消，从时间上看，可以预料这方面的政策在明年两会上就会最优先出炉并催化即期市场。 2、深化经济体制改革将以“要素市场化”为着眼点和突破口，分别对应了二胎概念、土地流转概念和国改概念等。尤其国改概念可能会有惊喜。明年以深化国改作为推动经济转型将是一个重要的政策方向，国企改革的政策利好会有不少。 3、中国在明年将继续强化对多边贸易体系的推动。不排除明年自贸区数量进一步增多，而前期自贸区向自贸港升级也是必然，这仍会带来阶段性炒地图机会。 其五，2021年资本市场改革也必将是中央经济工作会议的重头之一。 基本可以确定：包括全面实行股票发行注册制，健全中国特色多层次资本市场体系，推动上市公司提高质量，深入推进债券市场创新发展，加快发展私募股权基金，大力推动长期资金入市……这六大任务就是中央经济工作会议对明年重点工作的部署。而其对明年A股涨跌空间及结构都会产生重要影响， 首先，全面注册制可能在明年一季度末开始实施，但股市的预期影响会提前。其对股市表现的影响是，A股整体的流动性格局恐怕会比今年三季度之后的“存量博弈但至少大部分时间成交还能维持在7000亿之上”的局面更为趋紧，要看监管层对货币政策外溢宽容度以及外资、社保等所谓长线资金入场节奏的对冲，来评估整体流动性宽松度，市场将更多体现为结构性机会而并没有太多指数空间。 另外，证券板块在全市场注册制下一贯被认为是最受益的，会否有一波表现，也可以关注。 二则，明年局部、阶段性对上市公司进行强监管是必然，新证券法修订可能成为一个政策亮点。而对偏科技创新的优质公司上市的绿色通道，可能会制造新的一批牛股。 三则，关于债市方面，顶层已开始部署对债市的维稳和整顿，强化审核、收紧规模的一思路也将在经济工作会议被重申，会延续到至少明年上半年。 四则，允许更多符合条件的外国投资者投资境内上市公司，也将是明资本市场改革的重点之一，A股的美股化、港股化会加速凸显。 此外，基金规模爆炸、买基或许会成为明年投资者的一个突出特点。 科技股是明年的中长期主线 至于明年股市的机会。从11日政治局会议公报看，除了大消费，我们认为科技股也是中长期的重要机会。 在11日召开的政治局会议上，也明确提及“强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场”。与2019年末召开的政治局会议表述相比，从去年提出的“提升科技实力和创新能力”，到今年提出的“强化国家战略科技力量”，对于新一年科技发展的要求更加具体、更加可量化。实际上，鉴于外部拜登新政府基本上可以确定会延续川普在高科技领域对中国的封堵（而最高决策层对此也有清醒认识），今年的中央经济工作会议必将重申实现科技自主战略的决心。 当然，从股市层面来说，我们不仅要考虑政策大势，还要看市场偏好。个人的看法是，鉴于至少在明年一季度疫情对全球经济的影响仍不可忽视，A股市场的风格可能更多还是围绕稳经济的顺周期行业和受疫情冲击的行业复苏为主。要到二季度后随着疫情影响趋弱、经济企稳压力也同步减弱，无论政策面，还是股市大资金偏好，才会重新回到对科技自主板块主线的认同上来。 海外复杂：美新冠死亡超二战阵亡人数，紧急授权疫苗使用 海外方面，主要是三件事：一是美国大选最终结果，二是疫苗，三是经济刺激政策。 关于大选，按既定时间安排，12月14日应该是选举人投票日，我们等最终的结果就行，美国官宣，而不是媒体宣布的。 再看疫苗。美国新冠疫情本周经历了一个严峻的里程碑。由于新冠病毒造成的死亡人数已经超过了第二次世界大战期间在战斗中丧生的人数。据《纽约时报》统计，截至12日，美国已有至少295664人因感染新冠病毒死亡。而根据美国退伍军人事务部的数据，在第二次世界大战中，美国因战斗死亡的人数为291557。值得注意的是，美国由于新冠疫情死亡的记录仅仅发生在过去不到一年中，而美国参与第二次世界大战持续了大约四年。 就在同一天，美国已经紧急授权辉瑞疫苗的使用。当地时间11日，美国食品与药物管理局，批准了辉瑞和德国生物新技术公司联合研发的新冠疫苗的紧急使用授权申请。疫苗股将再度获得表现机会。而随着全球新冠疫苗陆续从研发过渡到量产，在新冠疫情中受到严重打击的航空业，迎来疫苗运输的世纪使命。国际物流巨头敦豪与麦肯锡公司近期联合发布的一份白皮书显示，预计新冠疫苗问世后，全球范围内的需求将超过100亿剂，这需要约20万次托盘装运、约1500万次冷却箱运送以及约1.5万架次满载的波音747全货机行动起来。 这对于全球航空业是一个明显的刺激。预计A股航空业本周可能也会有所表现。 不过，虽然疫苗的紧急使用是阻止病毒传播的好消息，并且也将在 但美国的惨状短期内难以缓解。专家指出，全社会普遍接种疫苗至少还需要数月时间，在此之前预计将有成千上万的美国人死于新冠病毒。华盛顿大学医学院健康指标与评估研究所(IHME)预测，到明年1月20日新任总统上任之际，美国因新冠病毒死亡人数可能突破38万人，即在接下来的40天内，还将有近9万人死亡，平均每天有超过2000人死亡。这比9·11（2996人）或珍珠港袭击（2403人）事件中丧生的人还要多。 至于经济刺激政策，估计两党还要博弈。最新的两党刺激方案将耗资9080亿美元，不过，由于众议院民主党人、参议院共和党人和白宫在一些关键问题上仍存在分歧，比如经济刺激审核、对各州政府的援助以及在疫情中对企业的责任条款等，谈判陷入混乱。 民主党领袖支持9080亿美元的提案，麦康奈尔支持一项约5000亿美元的提案，白宫提出的9160亿美元提案很快遭到否决。 经济学家警告称，在刺激计划中支出低于所需的风险要高于支出高于所需的风险，所以目前两党各自支持的方案可能规模都不足。 目前没有迹象表明，在2020年底前美国的经济刺激计划能够获得通过。 短中线策略：关注疫苗冷链运输存储这个新热点！ 总体而言，11日政治局会议的召开以及有关表述，依然没有改变我们此前确定的短中期观点判断：结构性行情会更突显，3200-3500之间持续震荡概率最大的判断。 对于A股来说，12月的“扫尾”行情赚钱效应不强，重点关注受益逻辑明确的结构性机会。 一个是，近几日疫苗冷链储存密集的事件驱动导致板块个股大涨，按照事件的发展后面有望延续，成为跨年度最具爆发性题材！ 疫苗的保存本来就对温度有极高要求，而辉瑞的这个mRNA新冠疫苗，对温度的要求要求更高。温度越低，它的保存时间越长。 在零下70度的超低温中，该疫苗可以保存6个月，在不断添加干冰的辉瑞特制保温运输箱中，该疫苗可以保存15天；而在2到8度的医院冰箱中，该疫苗只能保存5天。因此辉瑞疫苗的大批量生产，意味着疫苗供应链将要大规模爆发，尤其是冷链运输。 辉瑞疫苗的量产，由于零下70度超低温设备过于紧缺，作为替代品，干冰（即固体的二氧化碳）的用途将大行其道。 一个装1000剂辉瑞疫苗的盒子，大约需要50磅的干冰。那么10亿剂的疫苗，就需要5000万磅的干冰。于是干冰价格最近暴涨，上涨幅度是令人发指的20多倍。而冷柜的需求量同样也很大。最近日本厚生劳动省表示，为了储藏新冠肺炎疫苗，日本将购买10500个冷藏柜，并考虑购买大量干冰。 顺周期的方向经历了10-11月普遍的补涨拉升后，近期也有阶段性见顶的迹象，而科技的方向估值较高，资金进攻的意愿并不坚决，游资则是在寻找事件驱动逻辑扎实的板块热点，疫苗冷链运输储藏就是这样的板块。 另外一个是，最高决策层12日在气候雄心峰会发表题为《继往开来，开启全球应对气候变化新征程》讲话表示，中方已经宣布将提高国家自主贡献力度，我愿进一步宣布：到2030年，中国单位国内生产总值二氧化碳排放将比2005年下降65%以上，非化石能源占一次能源消费比重将达到25%左右，森林蓄积量将比2005年增加60亿立方米，风电、太阳能发电总装机容量将达到12亿千瓦以上。中国历来重信守诺，将以新发展理念为引领，在推动高质量发展中促进经济社会发展全面绿色转型，脚踏实地落实上述目标。 分析认为，如果要实现最高决策层在七十五届联合国大会一般性辩论上，提到的要努力争取2060年前实现碳中和目标，渗透率需要达到至少60%以上。意味着在从3%-60%的渗透率发展阶段，光伏产业至少还有20倍左右市场空间，有100倍的装机增长需求。 同在12日，中国光伏行业协会副理事长兼秘书长王勃华在义乌召开的“2020中国光伏行业年度大会”上表示，根据中国“碳达峰”和“碳中和”的目标，一般预计“十四五”期间国内年均新增光伏装机规模可达70吉瓦，乐观预计的规模将达到90吉瓦。此前，业内曾预期“十四五”光伏新增装机容量达250吉瓦，年均50吉瓦以上。显然，上述最新的预估数字已大大超出预期。 从周末各券商研报来看，也都在鼓吹光伏板块，称未来整个光伏产业市场还是非常大，在很多细分领域上，可能几十倍上百倍的一个空间。因此本周可以高度关注这一概念的机会。
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发表于 2020-12-14 08:45:30
