首提“需求侧改革”

《重视政治局会议五大信号 高层确保“十四五”开好局》：在经济领域，中国面临的宏观风险主要有供给侧的产能过剩、需求侧的动力不足、实体杠杆率过高、房地产泡沫化金融化、资金脱实向虚等问题。

此次会议提出“要抓好各种存量风险化解和增量风险防范”，更多是聚焦到金融体系，特别是威胁经济稳定的债务风险问题。

存量风险，可简单理解为企业、政府、高风险金融机构等各部门以前借的、现在可能还不上的债；增量风险，是现在正在借、未来要担心怎么还的债。

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重视政治局会议五大信号 高层确保“十四五”开好局                 
【研究员】：WH
1998年亚洲金融危机以来，中国宏观调控总体而言是以需求侧管理为主的。也就说，在外需不足、内需乏力的情况下，中国不断通过行政手段来刺激需求，加大投资、消费和出口三驾马车的速度。这种需求侧管理操作简单、周期短，见效快。但是它也有一个很大的弊端，就是会造成有效供给不足，加剧产能过剩。

                                 

【博览财经特稿】风向变了。12月11日，中央政治局召开会议，分析研究了2021年经济工作。“稳中求进”仍是工作总基调，具体的工作重心和部署则有了明显变化。此次会议也是为即将到来的中央经济工作会议定调。有五大信号值得关注。

一、首提“需求侧改革”。

会议要求，“要扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能”。

“需求侧改革”是一个全新的提法。过去的提法是“需求侧管理”。一词之别，大不相同。

1998年亚洲金融危机以来，中国宏观调控总体而言是以需求侧管理为主的。也就说，在外需不足、内需乏力的情况下，中国不断通过行政手段来刺激需求，加大投资、消费和出口三驾马车的速度。

这种需求侧管理操作简单、周期短，见效快。但是它也有一个很大的弊端，就是会造成有效供给不足，加剧产能过剩。大家买智能马桶会跑去日本，奶粉会去新西兰进口，化妆品会跑去韩国……

所以，到了2015年中央开始提出供给侧改革，矫正要素配置扭曲，这是高层经济思路上的重大变化。经过五年的深化改革，中国逐步改善了“供给创造需求”。

但是在“需求牵引供给”方面，中国还有一些错配的现象，遗留着一些弊端和短板。所以，“需求侧管理”变为“需求侧改革”，就是要在需求端进行大刀阔斧的精准调整，去加大刺激需求。

但是与以往不同，我们这回是要加大刺激有效需求。比如说在投资方面。上一轮经济周期，大水漫灌，老少边穷地带也会涌入大量的基建投资。但是同样一块钱的投入，带来的经济刺激效应就远远比不上沿海人口密集地区。而美联储在2020年一年时间里就印发了有史以来21%的美元总量，为了应对美国开印钞机，中国肯定会有所反应。但是明年这种货币政策中，应该不会搞平均主义，而是会更强调经济规律，更强调投入产出比。

比如说消费方面。现在债务驱动的现象越来越兴起，居民加杠杆冲入消费市场，拉动了企业开工生产。但是有些其实是无效需求，甚至是有害需求。而且历史的经验表明，过度消费往往就是金融危机的肇始源头之一，像1929年美国大萧条和2008年美国次贷危机均是的教训。接下来的杠杆分配，就是要抑制那种无谓的需求，把借来的明天的钱，花在真正的刀刃上。

在供给侧改革的主线上，高层拉入了需求侧改革配套，这意味着不应该割裂供给与需求的联系，要把握好双向联动的节奏。

二、反垄断将成为2021年经济工作重点。

垄断二字去年还没有出现在高层会议上，今年风向彻底变了。高层在十四五规划建议中明确提出了“加强反垄断和反不正当竞争执法司法”，“ 打破行业垄断和地方保护”。此次政治局会议提高调门，“强化反垄断和防止资本无序扩张”。

反垄断，应该是两个方面。一个是反科技垄断，一个是反金融垄断。

一些科技巨头利用自身的市场优势地位和信息不对称，强行把消费者摁在地上摩擦。比如大数据杀熟。各大互联网平台利用“消费者画像”，判断其价格敏感度、用户粘性、使用偏好等，最大限度获取利益，结果就会出现同一款产品、不同的手机、老用户明显更贵的情况。比如说强制“二选一”，要求商家一定要在入驻平台上作出选择。

反科技垄断意味着，要让这些血液里没有流淌着道德的互联网巨头，吃上苦头。

11月10日，一则《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》横空出世，互联网“反垄断”号角吹响，平台经济的游戏规则面临被改写的命运。

反金融垄断，目前也指向了大型科技公司。

金融监管最近来势汹汹。12月8日，银保监会主席郭树清在一次公开表态中明确提出：“大型科技公司往往利用数据垄断优势，阻碍公平竞争，获取超额收益。传统反垄断立法聚焦垄断协议、滥用市场、经营者集中等问题，金融科技行业产生了许多新的现象和新的问题。我们可能需要更多关注大公司是否妨碍新机构进入，是否以非正常的方式收集数据，是否拒绝开放应当公开的信息，是否存在误导用户和消费者的行为，等等。”

当然，反垄断应该是不分国企、民营属性。未来中国加强国企混改，在一些央企半垄断领域，更积极引进民营的力量，提供更加接近市场效率的服务和质量，相信也是反垄断的应有之义。

三、今年提及“促进房地产市场平稳健康发展”，这是一个很微妙的信号。

因为去年的经济工作会议，只字未提“房地产”。这似乎意味着房地产市场的发展，重新回到中央的视野，成为2021年的工作重点之一。

这里边的关键词其实是两个，一个是“平稳”，另一个就是“发展”。它所包含的意思是很综合的，就是2021年里房价不能过快上涨，干扰了内循环的发展大局，但也不能止步向前，更不能后退萎缩，要起到一定的经济支撑作用。

最好的样本可能就是长沙，一个让炒房客有去不回的城市。近日，住建部在《建设工作简报》第79期刊载的一篇文章，对长沙在房地产市场调控方面的经验给予了充分肯定，并准备向全国推广经验。

这座城市有一个特别明显的特征：就是供应量特别大，使劲盖房卖楼，路过长沙南站的朋友，一定会被举头望去皆是楼的景象所震撼。持续的房地产投资，拉动了周边钢铁、水泥、玻璃、装修、家电等上下游产业链，促进经济发展，但长沙的房价就是涨不起来，成为全国省会城市的洼地。

“促进房地产市场平稳健康发展”，或许想要的就是这种效果。对房地产发展不要污名化，理性看待。

四、防债务风险仍是重中之重。

在经济领域，中国面临的宏观风险主要有供给侧的产能过剩、需求侧的动力不足、实体杠杆率过高、房地产泡沫化金融化、资金脱实向虚等问题。

此次会议提出“要抓好各种存量风险化解和增量风险防范”，更多是聚焦到金融体系，特别是威胁经济稳定的债务风险问题。

存量风险，可简单理解为企业、政府、高风险金融机构等各部门以前借的、现在可能还不上的债；增量风险，是现在正在借、未来要担心怎么还的债。

最近，财政部官员罕见密集发声，警惕地方债务风险。财政部长刘昆撰文指出，要强化地方政府隐性债务风险防范，严禁向地方政府违规提供融资或配合地方政府变相举债。

财政部政府债务研究和评估中心副主任薛虓乾表示，2020年末中国地方政府债券债务余额将达26万亿元，债务率接近警戒区间下限；如果按这个规模发债，明年可能要进入警戒区间。

财政部原副部长张弘力警告，地方政府债券“借新还旧”依赖性很大，存在潜在偿债风险。

这发出一个信号：明年财政政策很大可能不会保持2020年的积极节奏，要逐渐回归正常化。

助推隐性债务、主账脱虚向实、掩饰金融风险的影子银行，也是重大风险点。

最近银保监会出台了首份关于“影子银行”的报告，指出中国影子银行积累时间长，存量风险较大，相当多金融机构仍然存在规模情结，各类隐性担保和“刚性兑付”没有被真正打破，“卖者尽责，买者自负”尚未真正建立，部分高风险影子银行可能借不当创新卷土重来。

增量风险，还有郭树清最近提到的：“新型‘大而不能倒”风险”，瞄准的是在小额支付市场占据主导地位的“少数科技公司”，还有一些涉足各类金融和科技领域的“大型科技公司”。

五、“增强产业链供应链自主可控能力”，源于危机意识。

最近频频出现了芯片缺货，半导体工厂、汽车工厂因此停产的新闻，还有华为被迫出让荣耀手机，这些暴露了中国产业链供应链的短板。

这意味着中国后续将通过多种手段引导国企、民企等多种市场力量，在被“卡脖子”的高科技领域攻坚拔寨，将各类被国外垄断的技术国产化、自主化。比如在集成电路领域，加大国家大基金的投入力度；比如在高端制造领域，成立新基金项目，引导产业投资方向。

因此，中国仍会延续固有的以平台、工程立项拉动技术进步的路径和做法。

不过，中国科技的落后很大程度上是因为在材料学、物理学、化学等基础学科的空白，所以后续应该会加强对基础研究的重视。

2021年建党100周年之日，将是中国全面建成小康社会之日。高层一定会会牢牢把握经济工作主动权，确保“十四五”开好局，以优异成绩庆祝中国共产党成立100周年。（