《6月行情：外部压力减弱、内部托底预期强，但机构谨慎》：回顾5月份，整体看，5月整体以震荡为主行情，几乎没有正经上涨过，堪称完美演绎“五穷”行情。而结合股市内外部环境以及主流机构的观点来看，投资者是需要警惕“六绝”的出现的。 目前看，欧美继续大放水加重启经济，以及美国近期爆发近30年来最严重的全国性种族骚乱等因素，让A股的外部压力暂时显著减弱；内因方面：经济复苏略慢，但外资持续净流入、破净率大增、宽松政策表态留后手等，让股市托底预期非常强。不过，不太妙的是，机构对6月行情看法普遍谨慎。不论是中信的“均衡状态”的表述，还是方正“上有顶下有底”的用词，都反映出6月行情虽然不是很悲观，但也绝称不上乐观或者谨慎乐观。 需要注重说明的一点是，我们主流观点认为，《美国30年来最严重种族骚乱减弱A股外部压力》 过去两周，在特朗普一方面持续强化对中国高科技企业的封杀（从华为5G的芯片供应，再扩散到对33家中国人工智能龙头的禁令），另一方面在HK、孟晚舟、南海岛礁等地缘事件中激化火药味。对中美博弈加剧的担忧再叠加两会报告的一些特殊表态（不设增速目标），体现在股市方面，就是投资者对A股风偏的下降观望情绪的上升，所以过去两周的市场成交总体呈明显萎缩的状态，科技股也受到较大冲击。 但现在严重种族骚乱的爆发，将迫使特朗普的精力不得不重新回到美国国内，无暇在中美博弈中搞出更多幺蛾子。而且随着抗议的升级和美国开始大规模复工，美国的疫情第二波概率也非常高，这在预期层面都将缓解特朗普对华围堵的压力，对A股的外部风险预期将有所降温。 但我们的特约研究员考股砖家看法有所不同《美国骚乱持续升级，对A股影响几何？》，他认为，1、美国的骚乱短期对美股和A股影响不大，但若持续骚乱且事态继续恶化，对美股中期行情会产生影响，但对A股中期行情不会有重大影响。 2、人民币的汇率的确有进一步贬值的可能，这对于A股中期行情是有利空影响的。 3、在政策面对股市影响偏中性的背景下，客观的流动性松紧度和主观的心理预期是决定A股中期行情的关键因素，就目前情况来说，流动性依然实质性宽裕（只要IPO规模不骤然扩大），但市场心理预期多有反复，也比较脆弱，容易受到短期利空因素干扰，从而造成股市调整。
 博览视点
美国骚乱持续升级，对A股影响几何？
【研究员】：考股砖家
结论：1、美国的骚乱短期对美股和A股影响不大，但若持续骚乱且事态继续恶化，对美股中期行情会产生影响，但对A股中期行情不会有重大影响。 2、人民币的汇率的确有进一步贬值的可能，这对于A股中期行情是有利空影响的。 3、在政策面对股市影响偏中性的背景下，客观的流动性松紧度和主观的心理预期是决定A股中期行情的关键因素，就目前情况来说，流动性依然实质性宽裕（只要IPO规模不骤然扩大），但市场心理预期多有反复，也比较脆弱，容易受到短期利空因素干扰，从而造成股市调整。
【博览财经研报】当地时间5月30日晚，因黑人男子乔治·弗洛伊德之死引发的全美骚乱持续升级。 这已经是美国骚乱爆发后的第五个夜晚，多地暴力升级、打砸抢烧事件不断。据美联社报道，截至目前，已有超过30个城市爆发抗议，17个城市的警方已经累计逮捕了近1400人。为应对持续的骚乱，至少25个城市宣布宵禁，超过12个州已经“激活”国民警卫队。 美国这是怎么了？ 一波未平一波又起。本来美国的疫情就高峰不退，每天增加约2.5万确诊，现在这样大范围聚集，又给病毒传播创造了条件。 而在5月29日，美国总统特朗普针对中国新的威胁，被证明是虚惊一场，没什么新意，市场分析特朗普的牌快打完了。美股尾盘急拉，A50跳涨翻红，而离岸人民币一度大涨超400点。当然，拉长时间来看，人民币汇率是明显贬值的。今年以来，人民币对美元汇率出现明显贬值。在5月27日，在岸和离岸人民币汇率一度分别贬至7.18和7.2，均接近2019年9月初人民币汇率的阶段性低点，而再往前一次的人民币对美元汇率低于7.2还是在2008年初。 美国的骚乱是否会对美股，乃至A股产生重大影响，人民币的汇率是否还会进一步贬值？ 我的结论是： 1、美国的骚乱短期对美股和A股影响不大，但若持续骚乱且事态继续恶化，对美股中期行情会产生影响，但对A股中期行情不会有重大影响。 2、人民币的汇率的确有进一步贬值的可能，这对于A股中期行情是有利空影响的。 3、在政策面对股市影响偏中性的背景下，客观的流动性松紧度和主观的心理预期是决定A股中期行情的关键因素，就目前情况来说，流动性依然实质性宽裕（只要IPO规模不骤然扩大），但市场心理预期多有反复，也比较脆弱，容易受到短期利空因素干扰，从而造成股市调整。 以下分述之。 美国骚乱的影响评估 一个黑人“无法呼吸”引发的骚乱迅速席卷美国，疫情笼罩之下本来人心就比较焦虑和不安，同时处于底层的黑人族群受疫情影响更大，所以一个“引爆点”就牵一发动全身。 那么，美国骚乱会给美股，美国经济乃至全球金融市场会带来什么影响呢？ 美股是美国资本家的游戏，美国富人的游戏，黑人和穷人对美国资本市场基本没有影响力。 但如果美国骚乱影响了美国经济复苏的进程，就会加大美国爆发债务危机的风险，这样对美股就会有严重的影响。所以美国骚乱对美股也算是一种潜在的利空，并不是直接的利空。 据美国财政部5月16日最新报告（美债持仓数据会有两个月的延迟），截止2020年3月，全球央行已经在过去的23个月中连续22个月净减持美债，总出售额达7493亿美元，持续时间和减持纪录创下自金融危机以来的最高水平。 其中，当月就有超过半数的主要美债持有者共计净抛售了2993亿美债，创纪录新高，在此期间，中国累计减持了约1256亿美元的美债。现在几乎没有国家愿意再为美债接盘了，除了日本还在增持美债。 所以，骚乱本身是社会问题，对金融市场直接影响不大。但美国现在最大的问题是国债问题，美联储无节制放水，资产负债表屡创新高，美国国债余额也是天量数字，靠什么来偿还？ 各国纷纷减持美债也是基于对美国信用的谨慎考虑，更有一些国家的银行已经从美国运回黄金储备了。 按照上述逻辑，如果美国的骚乱对美股都不直接构成重大利空影响，或者只是短期影响，不影响中期行情。那对A股来说就纯属短期心理影响了，但这种影响不一定有多大。除非，出现如下小概率事件—— 白宫着火了，大家都去围观，仔细一看，跌的是A股…… 人民币汇率的走向及对A股的影响 对于这个问题，首先谈人民币汇率走向。 我的看法是，今年以来人民币汇率的贬值分2个阶段： 第一个阶段是一季度，受疫情影响，外贸顺差大幅下降。根据外管局的外汇收支平衡表，今年1季度我国外汇储备减少了251亿美元，主要原因是经常项目出现了297亿美元的赤字，其中货物商贸顺差264亿美元，比去年同期的947亿美元大幅下降；而服务商贸逆差470亿美元，比去年同期的634亿美元略有收窄。因此，1季度人民币汇率贬值或是因为外贸顺差大幅下降，这又与新冠疫情的爆发有着直接的关联。 第二个阶段是5月，人民币对美元汇率再度出现贬值，或与美国近期威胁暂停给予中国香港出口货品到美国的特殊税待遇有关，市场担心会间接影响到中国的出口乃至资本流动。 所以，美国是否会撤销香港的特殊待遇，这是一个变数。我注意到一些最新消息。 当地居民在拼命换美元，这说明缺乏安全感。因为如果美国真的撤销了香港的特殊待遇，港币势必面临很大的抛售压力，毕竟有很多外资都是通过这个渠道来进入中国市场的。 不难推断，如果美国撤销香港的特殊待遇，港币和人民币都会遭受短期的抛售压力，人民币汇率的确有进一步贬值的可能。在这种情景之下，A股也将会承受资金流出的压力。而以北向资金渠道流入的外资是否会放缓流入速度，甚至转为流出，也是一个变数。 至于特朗普是否会走出这一步，牵扯因素比较多： 既有他在国内面临的选举压力，使得他必须对外部尤其是中国采取更加强硬的立场和遏制措施；也要考虑我国的反制措施，毕竟我们疫情早就控制住了，应对这些问题会比较从容些，而美国疫情还在高峰期，再加上骚乱，这些都会让美国力不从心。 以6月份来考虑，上述风险兑现的可能性我认为不大，人民币汇率维持阶段性平稳格局，也不会对A股构成中期影响。 流动性依然宽裕，但市场预期多有反复 在政策面对股市影响偏中性的背景下，客观的流动性松紧度和主观的心理预期是决定A股中期行情的关键因素，就目前情况来说，流动性依然实质性宽裕（只要IPO规模不骤然扩大），但市场心理预期多有反复，也比较脆弱，容易受到短期利空因素干扰，从而造成股市调整。 从月度的金融信贷数据来看，现在的流动性供给态势依然宽裕，虽然类似“4万亿”那样的一揽子刺激的预期没有了，但现在依然是复工复产，保就业，促消费的关键时期，央行的货币政策不会骤然收紧，这对于股市是有利的，尽管这并不能支撑行情中期走强。 有一个数据可作参考： 据数据统计显示，今年以来，前五个月成立了534只新基金，规模合计达到7933.82亿元，已超过2015年前5个月的新基金首发规模——7876亿元，创下历史新高。上一次，类似体量的基金首发规模发生在2015年的大牛市行情中。 这说明，金融体系的资金还是比较宽裕的，否则，在当前平淡的市场环境下，新基金都能募集到如此大规模的资金。 流动性依然宽裕，但市场预期多有反复。一方面是美国采取“报复性”措施的风险持续存在，尤其是香港的特殊待遇问题悬而未决；另一方面，国内的保就业，促消费能不能尽快奏效，稳住经济基本盘，这是关键！ 就6月份来说，这两方面的因素都不太乐观，市场预期还是比较担忧的，这也会令A股承压！
决策参考
6月行情：外部压力减弱、内部托底预期强，但机构谨慎
【研究员】：大双
编者按：回顾5月份，整体看，5月整体以震荡为主行情，几乎没有正经上涨过，堪称完美演绎“五穷”行情。而结合股市内外部环境以及主流机构的观点来看，投资者是需要警惕“六绝”的出现的。 目前看，美国近期爆发近30年来最严重的全国性种族骚乱等因素，让A股的外部压力暂时显著减弱；内因方面：经济复苏略慢，但股市托底预期非常强，机构对6月行情看法普遍谨慎。不论是中信的“均衡状态”的表述，还是方正“上有顶下有底”的用词，都反映出6月行情虽然不是很悲观，但也绝称不上乐观或者谨慎乐观。
【博览财经分析】回顾5月份，整体看，5月整体以震荡为主行情，几乎没有正经上涨过，堪称完美演绎“五穷”行情。而结合股市内外部环境以及主流机构的观点来看，投资者是需要警惕“六绝”的出现的。 目前看，美国近期爆发近30年来最严重的全国性种族骚乱等因素，让A股的外部压力暂时显著减弱；内因方面：经济复苏略慢，但股市托底预期非常强，机构对6月行情看法普遍谨慎。不论是中信的“均衡状态”的表述，还是方正“上有顶下有底”的用词，都反映出6月行情虽然不是很悲观，但也绝称不上乐观或者谨慎乐观。 A股的外部压力暂时显著减弱 海外面，欧美继续大放水加重启经济让外盘预期继续好转。当地时间5月27日，欧盟委员会通过7500亿欧元的抗疫复苏法案，并酝酿未来七年总值1.1万亿欧元的欧盟预算及抗疫复苏基金。这笔万亿欧元开支意义非凡，毕竟是疫情暴发来，欧盟首次提出大规模经济复苏计划。高盛表示，如果欧盟在德法提案基础上以立法程序制订新的刺激计划，可能代表该地区朝着更大力度政策协调迈出很重要的一步，并且会让欧元兑美元变得更具竞争力。 经过两个月隔离封锁后，美国全部50个州已不同程度重启经济活动，消费者信心在逐步恢复。分析认为，随着美各州逐步取消居家隔离政策，许多类别企业在某些限制下获准重新开业，人们对整体经济乐观情绪略有改善。摩根大通经济学家表示，美联储出手维持信贷流动有助美股表现，经济在停止运转后重新走上轨道，加上财政政策刺激，都让市场对未来前景抱有乐观心态。但失业、家庭与企业收入流失已成定局，经济短期只会局部复苏，损害影响将维持一段时间。 近日美联储紧急推出7000亿美元的大规模量化宽松计划，并使到5月20日资产负债表将超过有史以来最高7万亿美元。紧接美国计划继3月2万亿美元后，第二次开启直升机撒钱模式，可能涉及多达3万亿美元赤字支出，这也意味在过去25个工作日内，美财政部和美联储已总计向市场投放达12.5万亿美元的流动性和经济刺激方案来弥补系统的脆弱性，前周美联储甚至再次确认宣布将购买垃圾债券，从而使利率翻一番。 此外，美国近期爆发近30年来最严重的全国性种族骚乱。从最新事态发展看，已经不仅仅是示威抗议、打砸抢烧，而是在大动乱边缘，枪声不断响起，更多人倒在血泊。大量人群不带口罩示威也对美国的疫情反弹带来极大的隐患。不过，这对A股而言，可能倒是一个好消息。 过去两周，在特朗普一方面持续强化对中国高科技企业的封杀（从华为5G的芯片供应，再扩散到对33家中国人工智能龙头的禁令），另一方面在HK、孟晚舟、南海岛礁等地缘事件中激化火药味。对中美博弈加剧的担忧再叠加两会报告的一些特殊表态（不设增速目标），体现在股市方面，就是投资者对A股风偏的下降观望情绪的上升，所以过去两周的市场成交总体呈明显萎缩的状态，科技股也受到较大冲击。 但现在严重种族骚乱的爆发，将迫使特朗普的精力不得不重新回到美国国内，无暇在中美博弈中搞出更多幺蛾子。而且随着抗议的升级和美国开始大规模复工，美国的疫情第二波概率也非常高，这在预期层面都将缓解特朗普对华围堵的压力，对A股的外部风险预期将有所降温。 内因方面：经济复苏略慢，但股市托底预期非常强 经济在继续复苏，但幅度似乎比预期的弱。5月31日统计局发布了中国采购经理指数。数据显示，5月份，制造业采购经理指数和非制造业商务活动指数均保持在临界点以上，其中制造业采购经理指数为50.6%，比上月小幅回落0.2个百分点；非制造业商务活动指数为53.6%，比上月上升0.4个百分点。综合PMI产出指数为53.4%，与上月持平—— 专家对此表示，5月PMI指数继续小幅回落，但保持在荣枯线上，表明经济仍在持续恢复，但速率进一步放缓。从PMI分项指标看，需求类指数绝对水平明显低于生产类，表明需求不足及对生产的制约凸显。本月反映需求不足的企业占比超50%，在各类问题中占比最高。 此外，1—4月全国规模以上工业企业实现利润总额同比下降27.4%。4月，规模以上工业企业实现利润总额同比下降4.3%，降幅比3月大幅收窄30.6个百分点。4月八成行业利润改善，环比数据大幅好转，高技术制造业和工业战新产业利润大幅回升。分析人士指出，尽管工业利润短期降幅持续缩窄，但受外围扰动整体盈利形势难言乐观 但政策表态留后手，给股市形成托底预期。5月28日，总理在出席记者会并回答中外记者提问时表示，“我们还留有政策空间，不管是财政、金融、社保都有储备，可以及时出台新的政策，而且不会犹豫，保持中国经济的稳定运行至关重要。”分析人士指出，总理发言再次向市场释放政策宽松信号。虽然政府工作报告未设定今年经济增长目标，但明确提出，稳健的货币政策将更加灵活适度，央行将综合运用、创新多种货币政策工具，确保流动性合理充裕，保持广义货币M2和社会融资规模增速明显高于去年。在通胀压力逐渐缓解、就业压力维持高位背景下，未来政策宽松仍是大概率事件，政策不具备大幅收紧可能。而近期央行行长易纲有关表态及央行连续三日逆回购操作向市场释放流动性行为进一步验证判断。 而在股市内部，估值和资金面也都在给指数托底。Wind数据显示，截至5月25日两市共有426只股处于破净状态，较上月底增加31只，较今年初增加129只，有11只股最新市净率在0.5倍以下。从历史数据看，每次破净股不断增加，都预示市场可能已到达一个阶段性底部。 资金面上，今年来截至5月27日，公募市场已正式成立534只基金产品，合计募集规模高达7719亿元，与去年同期相比增长102%，照此计算，2020年全年公募基金新发市场募集规模有望超越去年全年，创造最新年度发行规模纪录。混基和债基占据半边天，今年7000多亿元募集资金主要向头部基金或明星基金产品集中。 北上资金方面，今年来，除3月大幅净流出外，近两个月净流入再度企稳，5月来累计净流入301.11亿元。上周北上资金连续5天净流入累计152.45亿元，Wind统计，信息技术净买入超100亿元居首；可选消费、医疗保健、工业等板块买入额亦较多；仅日常消费、金融板块减仓幅度较大。 另外，上交所表示，适时推出做市商制度、研究引入单次T+0交易，保证市场的流动性，从而保证价格发现功能的正常实现。分析人士认为，单次T+0若能得以实施，将对券商股形成一定利好。此外，交易制度的重大调整将涉及系统的升级、调试，也对证券周边技术服务提供商构成利好。 但机构对6月行情看法普遍谨慎 曾在5月初大胆喊出5月是全年最佳投资窗口期的中信证券，对6月行情的预期表述都明显收敛了。其认为：6月份，在海外扰动和基本面预期修复的影响下，预计A股将整体处于“均衡状态”，指数涨跌幅度均有限。节奏上，受益于前期过度悲观的中美摩擦预期修复，6月上半月的市场环境相对较好。 首先，海外扰动在6月处于多发期，但实质影响有限。美方最新公布的拟涉港制裁措施已在市场预期之内，且对贸易、港股和跨境上市实际影响相对有限。美国在疫情、经济状态、骚乱等约束下，中美摩擦会维持影响小、频次高的风格，市场也会逐步适应。同时，海外疫情仍在蔓延，新兴市场压力较大，美国的疫情可能会出现反复。 其次，政策驱动下，6月国内经济恢复的趋势会强化。“两会”过后政策落地的力度不会小；基本面回补预期强化，6月国内经济快速恢复至常态水平。若降准降息落地和月末紧张缓解后，市场对宏观流动性的担忧也会修复。 再次，若各类资金共振减弱，但市场结构会再平衡。外部扰动影响外资流入节奏，但流入趋势不变；公募减仓意愿有限，平行调仓会更频繁；产业资本入场节奏放缓；私募与个人投资者则更多选择跟随。 总之，中信认为，6月A股将在整体均衡的状态下经历结构再平衡的过程；配置上，新旧基建和科技白马依然是全年主线；而在6月结构再平衡的过程中，建议关注基建板块、后地产可选消费、业绩确定性高的科技、消费龙头3条主线。 华泰证券认为，未来货币政策可能回归正常化操作，维持流动性合理充裕，但预计资金面最宽松时点已过去，政策需留有空间。货币政策将继续营造宽松的融资环境引导信贷利率下行，后续关注直达实体经济货币政策新工具。 方正证券对6月行情的观点也是比较中性，其认为，随着两会政策明朗，A股不会演绎2018年单边下行走势，也难以演绎出2009年四万亿刺激后的牛市。6月市场呈现上有顶下有底，结构性机会特点，风险偏好难持续提升。其逻辑是： ★5月PMI维持荣枯线以上，显示经济仍在不断缓慢复苏，但需关注外需冲击仍未体现； ★目前全球流动性大宽松背景短期不会改变，央行呵护流动性宽裕态度不变。预计6月有一次降准，但降息仍需视外需冲击而定。 ★两会后经济政策已敲定，后续关注政策执行和落地情况，市场情绪短期受HK问题、中美关系反复及欧美复工复产节奏等影响，风险偏好仍较低。 简单说，不论是中信的“均衡状态”的表述，还是方正“上有顶下有底”的用词，都反映出6月行情虽然不是很悲观，但也绝称不上乐观或者谨慎乐观。 而与机构的观点相似，历史数据显示，沪指在6月似乎没有明显涨跌倾向，上涨和下跌概率平分秋色。 在过去29年间(1991年至2019年)，6月上涨和下跌年份基本相等，15年上涨，14年下跌。不过，这并不代表6月市场趋于平淡，A股历史上有不少6月波动剧烈。目前看，短期市场维稳预期消失，市场风险偏好可能变得更保守，场内资金博弈格局难逆转，量能不足仍是当前向上突破瓶颈，短期市场或仍以箱体震荡为主。
焦点透视
美国30年来最严重种族骚乱减弱A股外部压力
【研究员】：大双
编者按：世界上最强大的国家，成为疫情最严重的国家；疫情还在继续，美国又爆发了近30年来最严重的全国性种族骚乱。从最新事态发展看，已经不仅仅是示威抗议、打砸抢烧，而是在大动乱边缘，枪声不断响起，更多人倒在血泊。大量人群不带口罩示威也对美国的疫情反弹带来极大的隐患。 不过，这对A股而言，可能倒是一个好消息。 过去两周，在特朗普一方面持续强化对中国高科技企业的封杀（从华为5G的芯片供应，再扩散到对33家中国人工智能龙头的禁令），另一方面在HK、孟晚舟、南海岛礁等地缘事件中激化火药味。对中美博弈加剧的担忧再叠加两会报告的一些特殊表态（不设增速目标），体现在股市方面，就是投资者对A股风偏的下降观望情绪的上升，所以过去两周的市场成交总体呈明显萎缩的状态，科技股也受到较大冲击。 但现在严重种族骚乱的爆发，将迫使特朗普的精力不得不重新回到美国国内，无暇在中美博弈中搞出更多幺蛾子。而且随着抗议的升级和美国开始大规模复工，美国的疫情第二波概率也非常高，这在预期层面都将缓解特朗普对华围堵的压力，对A股的外部风险预期将有所降温。
【博览财经分析】开篇需要先说明：我与我们的特约研究员对美国种族骚乱给A股的影响逻辑，分析思路有所不同。 世界上最强大的国家，成为疫情最严重的国家；疫情还在继续，美国又爆发了近30年来最严重的全国性种族骚乱。从最新事态发展看，已经不仅仅是示威抗议、打砸抢烧，而是在大动乱边缘，枪声不断响起，更多人倒在血泊。大量人群不带口罩示威也对美国的疫情反弹带来极大的隐患。 不过，这对A股而言，可能倒是一个好消息。 过去两周，在特朗普一方面持续强化对中国高科技企业的封杀（从华为5G的芯片供应，再扩散到对33家中国人工智能龙头的禁令），另一方面在HK、孟晚舟、南海岛礁等地缘事件中激化火药味。对中美博弈加剧的担忧再叠加两会报告的一些特殊表态（不设增速目标），体现在股市方面，就是投资者对A股风偏的下降观望情绪的上升，所以过去两周的市场成交总体呈明显萎缩的状态，科技股也受到较大冲击。 但现在严重种族骚乱的爆发，将迫使特朗普的精力不得不重新回到美国国内，无暇在中美博弈中搞出更多幺蛾子。而且随着抗议的升级和美国开始大规模复工，美国的疫情第二波概率也非常高，这在预期层面都将缓解特朗普对华围堵的压力，对A股的外部风险预期将有所降温。 美国30年来最严重的全国性种族骚乱正愈演愈烈 粗略统计了一下，截至北京时间5月凌晨： 1，这场全国性的示威，已蔓延到全美70多个城市。 2，在底特律，一名19岁的青年被枪杀。 3，在奥克兰，一名联邦安全人员被枪杀，多人受伤。 4，在洛杉矶、波特兰等地，都发生了大规模抢掠行为。苹果专卖店、LV专卖店被哄抢，银行、警察局遭到袭击，加油站被点燃，快递车被洗劫，不少人冲进专卖店，抱起手机、iPad就跑…… 5，在亚特兰大，CNN总部也被攻击，佐治亚州进入紧急状态…… 6，哪怕是坐镇华盛顿的特朗普，应该也感受到了寒意。 5月29日，大批示威者聚集在白宫外面，试图冲击白宫。白宫被迫紧急封闭，示威者和特勤局发生了激烈冲突。 5月30日，美抗议者占领了芝加哥特朗普大厦。 回过神来的特朗普随后连发数推，赞扬特勤局执法专业冷静，然后这样说： 我就在里面，观察着每个举动，感到非常安全……如果有人冲进来，他们将遭遇我曾见过的最凶残的恶狗和最恶毒的武器……不好的一方面，总是要钱要帮助的华盛顿市长，居然没派警察过来，“这不是他们的工作”，很好！ 7，骚乱正向加拿大蔓延。当地时间5月30日下午，加拿大多伦多市爆发千人游行示威，反对针对黑人的种族主义（尽管事件起因是另外警察致黑人死亡案，但美国的示威行动显然也激励了加拿大的黑人群体）。 愤怒还在继续，后果不堪设想。可以说，从东到西，从南到北，美国全国都笼罩在“痛苦和愤怒中”，到处是警察和示威者的冲突，街头火光冲天，大批示威者被逮捕。 特朗普的骚操作在不断火上浇油 暴乱的起因，现在大家都知道了，就是黑人乔治·弗洛伊德被白人警察暴力执法致死，而有人试图制止警方行为，还遭到警察拔枪制止。 有美国人评论：弗洛伊德之死，就像跪压在所有美国黑人脖子上的那只膝盖。人们出离愤怒了。在事发地明尼阿波利斯，大批民众走向街头，警察局被焚毁，大量商场、餐馆、酒吧等被劫掠。 如果在其他国家，美国政客往往会叫好，认为这反映了民意。但轮到自己，态度变了，特朗普随后发出威胁：“抢掠就开枪”。这更让人倒吸一口凉气，以至于推特公司都看不下，当即在特朗普这条推文上打上特别标记：鼓吹暴力。 这句话又刺激了更多的暴力。 据CNN新闻网5月30日报道，从当地时间5月29日晚开始，多个城市街头开始响起枪声，不断有民众和警察被打死打伤的消息出现。鉴于各州、市的警察已无法控制局势，美国国防部下令数千美军士兵荷枪实弹进城平乱。加上相关州政府调动的国民警卫队，至少已有3000名美军士兵被派往骚乱最严重的城市。在总统特朗普授权美军可对实施抢劫和纵火的暴徒开枪之后，白宫29日再次下达开火命令，参与平乱的军警可使用致命武器射杀抢劫和纵火者。对于不听劝阻执意上街抗议和示威的人群，军队和警察可以发射催泪弹和橡皮子弹予以驱散。 美国媒体强调，这是自1992年以后，美军28年来首次在本土执行非演习的实弹军事任务。 不知道特朗普对美国执法部门“最凶残的恶狗和最恶毒的武器”的最新的评论，会不会又是火上浇油？但更多的伤亡，或许在所难免。 现在美国已经是全国性骚乱，从形势看，恐怕不可能只持续6天，损失更不可能只有几十亿美元。 这个周末，已经有两人倒在了血泊中，可以预料，在接下来的暴力冲突上，还会有更多人失去生命。 更要看到，疫情还在肆虐，这样大规模人群聚集，带来的巨大的扩散风险。因为疫情，美国已经失去了至少10万条鲜活的生命。 现在，又一场悲剧发生了。不管从哪个角度，这样的悲剧，都不应该是“美丽的风景线”。 但中国金融市场面临的外部压力将减缓 5月22日，人大会上披露HK法案的消息后美国的威胁叠加多家人工智能公司被制裁问题，A股大跌。 在5月27日包括之前的两天，特朗普对HK国安法问题的威胁，让市场非常紧张。当日在岸和离岸人民币汇率一度分别贬至7.18和7.2，均接近2019年9月初人民币汇率的阶段性低点，而再往前一次的人民币对美元汇率低于7.2还是在2008年初。而A股也小幅小跌。 但在上周五（5月29日），随着市场认为特朗普针对中国新的威胁，被证明是虚惊一场，没什么新意，市场分析特朗普的牌快打完了。美股尾盘急拉，A50跳涨翻红，而离岸人民币一度大涨超400点。A股也收红。当然，拉长时间来看，人民币汇率是明显贬值的。今年以来，人民币对美元汇率出现明显贬值。 而显然，随着美国国内种族冲突的加剧，美军都不得不出动平乱，将会进一步强化投资者对特朗普将暂时无暇再度中国搞新威胁的预期判断，这将进一步减弱外部因素对人民币贬值，以及A股市场的压力。 总结 美国这场暴力示威活动尽管是一个突发事件，也总会有平息的时候，但是鉴于现在事态的恶化之严重程度，特朗普政府必须把更多精力放在平息国内动乱上了。而更尴尬的是，美国政府在应对国内抗议活动时的强硬与对他国示威活动的严重双标，也让特朗普近期的一系列针对中国的甩锅、污蔑行为，遭受了广泛的国际舆论狠批。堪称现实版的失道寡助。 这对缓解大国博弈给A股带来的焦虑，是非常有益的。
观察与思考
大国博弈搅动金融市场震荡，但影响均已在运筹之内！
【研究员】：大双
编者按：众所周知，随着美国疫情缓解，又有余暇的特朗普又挥舞大棒，让中美大国博弈再度进入白热化状态。从科技到HK问题，双方全面角力，而这种博弈反应最快最直接的，就是金融市场的动荡。过去的一周，恒指创5年来最大跌幅，人民币也创出历史新低。而中概股被认为可能也将不得不上演回归潮了，中美投资者在不断的见证历史。 但问题是，美国的所谓强力回应对中国经济，对HK安定，对港股A股，对人民币稳定性，影响真的有那么大吗？显然并不是！ 对于中概股，以阿里，京东，网易，为标杆，不少巨头已经未雨绸缪准备回流港股做二次上市的准备了，这就是在为最坏的结果做打算； 对于HK经济，中国对于美取消贸易优待早有成算，但实际上HK经济稳定性主要取决于中国内地经济而非贸易政策； 对于港股，影响港股的长期基本面的决定性因素也不在当地，而是在内地； 对于人民币，如果真的是“非常恐慌”外资大规模撤离，那么人民币应该是连续性的狂贬才对，而不是“贬一天歇两天”。 至于A股，外资不仅没撤离，反而出现了加仓的态势。 总之，美国所谓制裁的威胁，有关负面影响都是非常短期的。但中长期来看，中美现在已经到了“狭路相逢”的关键时刻，与其想着如何跪着“争取”，不如想着在风暴来临的时候如何“应对”，把损失降到最小。
【博览财经观察】众所周知，随着美国疫情缓解，又有余暇的特朗普又挥舞大棒，让中美大国博弈再度进入白热化状态。从科技到HK问题，双方全面角力，而这种博弈反应最快最直接的，就是金融市场的动荡。过去的一周，恒指创5年来最大跌幅，人民币也创出历史新低。而中概股被认为可能也将不得不上演回归潮了，中美投资者在不断的见证历史。 但问题是，美国的所谓强力回应对中国经济，对HK安定，对港股A股，对人民币稳定性，影响真的有那么大吗？显然并不是！ 对于中概股，以阿里，京东，网易，为标杆，不少巨头已经未雨绸缪准备回流港股做二次上市的准备了，这就是在为最坏的结果做打算； 对于HK经济，中国对于美取消贸易优待早有成算，但实际上HK经济稳定性主要取决于中国内地经济而非贸易政策； 对于港股，影响港股的长期基本面的决定性因素也不在当地，而是在内地； 对于人民币，如果真的是“非常恐慌”外资大规模撤离，那么人民币应该是连续性的狂贬才对，而不是“贬一天歇两天”。 至于A股，外资不仅没撤离，反而出现了加仓的态势。 总之，美国所谓制裁的威胁，有关负面影响都是非常短期的。但中长期来看，中美现在已经到了“狭路相逢”的关键时刻，与其想着如何跪着“争取”，不如想着在风暴来临的时候如何“应对”，把损失降到最小。 大国博弈搅动金融市场上周震荡 春江水暖鸭先知，金融市场就是大国博弈中的那只鸭子！ 2020年以来，资本市场见证了太多的历史，股市暴跌、债市暴跌、原油市场暴跌，能跌的几乎都跌了一遍，更为奇葩的是每一次下跌都是一次“见证历史”！ 随着全球各大央行的“慷慨解囊”，资本市场得以喘息，美股纳斯达克指数收复了年内所有的跌幅，就连我大A也“企稳”了，没再继续新低！ 难道一切都结束了？没那么简单！ 5月22日，恒生指数重挫1350点，创下了近5年以来的最大跌幅！ 5月27日，离岸人民币汇率盘中一度狂贬近500点，创下了历史新低！ 又是一次见证历史的时刻，有人开玩笑到：今年的金融市场对于空头来说，只要想做空，几乎从来不缺题材。 剑拔弩张，大国博弈已经进入白热化状态 今年一季度金融市场的动荡，主要因为新冠疫情，但新冠疫情未来很难再次成为资本市场的主角。取而代之的将是世界上两个超级大国之间的博弈，不过，最近这场博弈已经越演越烈，进入了白热化的状态，甚至面临“脱钩”的风险！ 何以见得？先来看最近发生的几个事件！ ★美国对中国高科技的围堵全面升级。 今年5月23日，美商务部宣布，将中国33家公司及其机构列入了“实体清单”。 之前，美国围堵华为的时候，我们大多数人认为，华为做的是基础研究，掌握的是基础架构，这威胁到了美国在全球科技领域的领导地位，而中国的其他公司做的是基础架构上的软件应用，这威胁不到美国的核心利益，所以美国人就会放他们一马！ 然而，从结果看来，大多数人都想错了，这一次完全不一样。 美国5月23日新增的这份实体清单当中不仅仅有华为这样研究基础架构的，而且还包括奇虎360、烽火科技、云从科技等企业，甚至还包括哈尔滨工业大学、哈尔滨工程大学、公安部法医科学研究所等政府相关机构。 这也就意味着，美国的制裁范围从传统的芯片、军工、精密仪器等领域已经扩展到了人工智能、互联网等新兴行业，制裁范围全面升级，不再是定点打击，而是全面围攻。 潜台词就是，在美国人看来，中国人只能去从事牛仔裤、袜子、玩具等行业，但凡有点技术含量的行业美国人都不让你做。 ★借着HK法案，干涉中国内政。 美国除了在贸易、科技领域对中国进行围堵，而在还在政策领域耍起了手段。 5月22日，重要会议上我国宣布HK法案通过，这本是我国的内部事情，是赋予的基本权利，但是老特知晓后，第一时间就叫嚣：如果这发生了，我们会非常强力地回应。 一时间，所有人都在猜测，美国所谓的强有力的回应是什么？直到28日，美国国务卿蓬佩奥跳出来威胁要取消1997年美国给予香江对岸的特殊优待，这也被视为美国的终极大招。 无论是“5.22恒指重挫”还是“5.27人民币狂贬”其实都是与这有关。 那么问题来了，这个所谓的“特殊优待”究竟是什么？难道真的是杀手锏吗？ ★中概股或不得不上演“回归”潮。 5月21日，美国参议院刚通过了《外国公司问责法》，要求公司证明“他们不是外国政府所拥有或控制的”。根据该法案，许多中国公司可能被迫放弃在美国上市，中概股普跌。实际上，早在去年9月27日，有媒体报道，特朗普政府正在考虑将中概股从美国证券交易所摘牌。 而有中概股企业也早就感觉到这种不妙的信号。就在消息传出之后不到两个月时间， 11月13日晚间，中国最大的互联网电商平台阿里巴巴向港交所递交招股说明书，11月26日正式在港股市场上市交易。而今年又有京东、网易等中概股巨头纷纷表述将在港股二次上市。 如果说当时的阿里巴巴回归，大家都还在观望，那么现如今随着京东、网易等互联网巨头相继回归，这个时候就不得不重视了。 要知道，阿里巴巴、京东、网易这些公司是中国最优秀的互联网公司，市值在中概股当中全都排名前十。 而这些大企业的每一次决策并非头脑一热，多数大企业相继做出同样的决策，也不仅仅是一次简单的商业行为，更是具有一定的风向标意义。 我们中国人讲究未雨绸缪，这种风向标就是在为最坏的结果做打算，总不至于在风暴来临之时来个头先着地。 但好在，无论实体经济还是股市，我们早有准备 美国的这个所谓的“强有力回应”、“终极大招”其实就美国在1992年通过的一项法案，这个法案给予了HK一定的“特殊优待”。 这个特殊优待主要体现两个方面。 一个是在税收上的优待，HK作为一个独立的关税区存在的，一直以来都是作为“中间商”的角色来进行“转口贸易”，这个转口贸易占其出口的比重高达98%以上。举个例子，2018年以来，美国对中国大陆地区的部分商品加征关税，但HK输入美国的商品是不在征税范围之内的。 另外一个就是在敏感高科技、战略产品的进口限制上。长期以来，美国以国家安全为由对中国内地在高科技、战略物资上进行种种限制，拒绝出口，就即使出口了，需要特别审批的项目也特别多。 按照我们官方此前发布的数据，美国将2400多种物资列为军民两用品，对我国内地实行严格的管制。但是香江对岸却无此情况，一些敏感的高科技依然可以进行进口。 美国现在要威胁的就是取消这些优待政策，当然中国也不是吃素的，在通过《决议草案》之前已经进行了通盘考虑，做了充分的准备。 何以见得？ 就在特朗普宣称对中国进行强有力的回应之后，27日下午，环报总编老胡就对特朗普发出了灵魂拷问： 环球时报是谁？ 这是人日旗下的以国际资讯为主的新闻网站，主要就是涉华新闻，回击媒体对于我国的负面报道，而胡锡进又是环球时报的总编辑，所以他的言论从某种程度上来讲，可以看作是一次“传话”。 由此我们可以看出，我方对于美方的这些“威胁”根本不怵。 外资要撤、汇率hold不住了？只是个案短期现象！ 首先来看人民币汇率狂贬这个事。目前市场主要担心的就是人民币贬值之下的外资撤离。 虽然这一次人民币创下了“历史新低”，但是就单日贬值幅度来看其实并不算特别大，2020年以来单日贬值幅度比这次大的至少有5次，而且离岸人民币在快速破新低之后，并未继续下跌而是出现了连续两日的反弹。 如果真的是“非常恐慌”外资大规模撤离，那么人民币应该是连续性的狂贬才对，而不是“贬一天歇两天”。 外资不仅没撤离，反而出现了加仓的态势，5月27日，根据媒体报道，因为外资买入的太凶猛，触发了持仓上限，深交所对华测检测、美的集团、索菲亚等三只股票发出外资持股紧急预警，这也是历史上首次同时对三只股票发出预警。 综合以上两点，外资撤离一说基本上是站不住脚的，而且就即使撤离，也仅仅只是那些利益冲突者，带有“政治色彩”的资金。 尤其是在HK法案通过之后那些“心怀叵测”的人因为担心未来会触及法律界限而提前撤离，但是话又说回来，这部分资金也并不是我们“团结”的对象。 至于离岸人民币市场的“空头”，这就更不值得一提了，因为他们的对手盘是中国央行，中国央行地位不是1997年的东南亚小国的央行，没有资金会傻到跟中国央行对着干。 那么人民币5月27日一天大跌500点究竟为哪般？ 如果我们再联想到美国对中国的围堵全面升级，孟女士案并未取得满意结果，所以在我看来这一次贬值“有意为之”。 为什么这么讲？ 首先，就是对冲。特朗普手中最大的牌之一就是关税，人民币“有节奏性”的贬一下，恰好能够减轻关税对于外贸企业的冲击。 遥想2018年和2019年，中美MY冲突激烈的时候，我们见惯了太多这样的场景，别说一天500点，就即使1天1000点、连贬十几天这样的事情也并不新鲜。 其次，化解产能过剩。随着复工复产的稳步进行，从工业增加值来看，4月份的数据录得3.9%，这就表明在生产上我国基本上已经摆脱了疫情的影响，不过从消费指标来看，4月份的消费增速却明显低于市场预期。 这就说明在生产恢复的情况下，国内的消费恢复并未跟得上，这就会导致库存继续维持在高位，在这个时候适当的去贬一下，增加一下国内商品在国际市场的竞争力，这也并非什么坏事。 所以无论人民币贬不贬、贬多少，决定因素就是央妈的“容忍度”，这其实都是在央妈的掌控之中，都是有“节奏性的”，因为贬值除了助力出口之外，还得考虑“国际化”的事情，人民币要国际化就不允许肆无忌惮的去贬。 港股被抛弃了？不，完全在掌握之中 说完人民币汇率，接下来我们说港股。 5月22日，恒生指数的大跌着实让人捏了一把汗。 不过，我们需要普及一个常识，港股市场本地的企业并不占多数，要知道在港股市场中中资企业的占比已经超过75%，日均成交量占比更是达到80%以上。 什么意思？这也就意味着影响港股的长期基本面的决定性因素不在当地，而是在内地，特别是2008年金融危机之后，HK经济对内地经济的依赖度进一步增强。 根据西南证券的数据，HK的GDP与我们内地的名义GDP相关性已经达到了75%，5年期的港股与中国10年期的国债收益率的正相关性同样也是上升到了75%以上。 也就是说从长期来看，港股的基本面就是内地经济的基本面，个别事件本身带来的市场噪音影响只是短期的情绪。 再举个例子，2014年到2015年的“非法占中事件”期间，恒生指数一度也是大幅下挫，但是这丝毫没有影响到日后的恒生指数再次突破30000点，同样的这一次事件之后，港股也有自己的修复能力。 更重要的是，这一次随着相关法案的颁布，香江对岸的局势会越来越稳定，带有政治色彩的资金撤离了，也会大大降低“偶发性社会事件”对于港股估值的压制。 这就好比一个得了毒瘤的病人，总担心这个毒瘤某一天会恶化，郁郁寡欢，但有一天通过手术把毒瘤给切掉了，那么未来的担忧也就没了。 最后，不要幻想着我们“韬光养晦”一下，美国就会放过我们，让我们继续回到那个只生产衣服、玩具的时代，否则不管我们做什么美国人都不会停手。 现在已经到了“狭路相逢”的关键时刻，与其想着如何跪着“争取”，不如想着在风暴来临的时候如何“应对”，把损失降到最小。（摘自微信公号，资本时差，有删改）
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发表于 2020-6-1 11:08:08
