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决策周刊1218

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发表于 2023-12-18 08:53:03 | 显示全部楼层 |阅读模式
全球经济处重要时刻 中国经济2024年“爬坡过坎”

【博览财经特稿】“霜磴滑难践,阳崖曦乍晃。”2024年是中国经济夯实复苏基础、推进结构转型、挖掘发展潜力的关键阶段。

展望2024年,中国经济将渐进夯实内生增长动能,呈现出“消费为主、投资趋稳、出口恢复”的趋势特征。我们预期,2024年中国经济增速为4.9%左右,略低于2023年但与2020-2023年间平均增速大致持平。短期来看,积极发力的财政政策配合稳健精准的货币政策有望夯实经济复苏基础;长期来看,新一轮科技革命和产业变革则有望释放经济内生潜能,技术突破创“新”与产业升级增“质”将共同塑造新质生产力,为中国经济高质量发展提供新动力。

展望2024年,中国经济将呈现“消费为主、投资趋稳、出口恢复”渐进夯实内生增长动能的演化趋势,全年经济增速预计约为4.9%,略低于2023年但与2020-2023年间平均增速大致持平。

尽管收入增速下滑,但是收入总量仍保持不断增加,伴随着城镇化进程的推动,消费增长依旧发挥着积极作用。农村消费、线上消费以及可选消费表现亮眼,服务消费支撑作用持续显现,尤其是在健康、教育和娱乐领域。根据新务实主义消费 ,一方面未来消费重心下沉,衣食住行等基础性消费仍将作为主导的消费领域,另一方面对于商品配套服务的关切,服务消费潜力有望继续进一步释放,居民消费形态逐渐由商品消费为主向商品和服务消费并重转变,预计2024年服务零售额同比增速将继续明显高于社会消费品零售额增速。

与此同时,基建投资与制造业投资增速虽不及过去趋势性增长水平,但始终保持不断扩张且有望继续保持较为稳定的增速。一方面,新基建将成为基建投资的重要支撑点,包括5G网络建设、人工智能、绿色能源和数字化基础设施等。另一方面,新技术、新能源以及高端装备等高技术产业将继续发挥扩大有效投资的作用,技术创新、商业模式创新等将促进制造业转型升级,提高生产效率和创新能力,为未来经济增长奠定坚实基础。再者,出口增速或由负转正,对经济增速的拖累减弱。

尽管2024年中国经济爬坡过坎、增速放缓,但经济增长速度的放缓与经济总量规模的持续增加并不矛盾。随着中国经济总量的增大,近些年一个百分点GDP增长所带来的经济总量增加以及其所创造的就业增量,将远高于彼时的绝对水平。根据数据统计,2013年中国GDP增长一个百分点带动城镇新增就业约169万,在2018年后该数值突破200万,并一直保持持续增加的趋势,在2020-2023年间该数值已经超过了250万,这与中国城镇失业率在经济增速放缓期间仍然保持较为稳定改善的趋势相互印证。就业是经济发展的最终表现,从总量上来看,经济增长有利于创造就业机会毋庸置疑;从结构上来看,有些经济部门比其他经济部门更具有就业密集性,有更多的潜力吸收更多的劳动力。

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面对外部奇点与内部拐点的角力,宏观政策搭配将尤为关键。根据对于2024年经济增长动能的判断,中国经济短期仍然面临预期偏弱和需求不足两方面挑战,预计2024年积极发力的财政政策配合稳健精准的货币政策有望夯实经济复苏基础。

不仅如此,在产业政策的引导下,高技术制造业、高技术服务业投资有望继续领跑,叠加“十四五”规划中的重大项目推进加快,有望发挥带动作用,支持投资增速企稳。需求端方面,通过提高社会福利制度,提振居民消费意愿,包括增加社保、医疗、教育等方面的财政支出;通过针对性的消费刺激措施、完善收入分配制度,直接提高居民可支配收入,将进一步增强居民购买力。实证结果显示,财政赤字长期显著增加了新兴市场国家居民消费支出,当财政赤字率上升1个百分点,居民消费支出长期将上行0.21个百分点。总的来看,财政政策刺激总需求、维护经济增长的重要性显著增强,预计2024年积极财政有望加力显效,财政赤字率或将继续扩大,可能达到或超过4%,从而释放中国财政政策弹性,进一步打开中国财政空间,以维护经济稳定。与此同时,货币政策逆周期调节力度或增加,以配合财政发力。2024年降息、降准存在一定调整空间,稳健精准的货币政策将是呈现小步慢走,渐进式支持经济增长。

三是呵护经济增长动能,创造改革空间。持续深化改革是提振长期经济增长潜力的应有之义。一方面,在要素禀赋层面,为了更好地配置资源,要素市场化改革正在加速推进,激活了劳动力及人力资本的市场流动性。特别是劳动力自由迁移程度的增加,不仅有助于消弭城乡间的不均衡,也加速了城镇化的步伐。同时,提升劳动市场的灵活性,亦为发展打开了更广阔的空间,创造了丰富的机遇。另一方面,在企业效率层面,改革正着力优化企业结构、升级管理体系、引进竞争环境,并激励创新精神,旨在提升企业运作效率,激发市场竞争与创新活力,为经济带来持续且健康的增长动力。

新质生产力积聚动能有望提升全要素生产率

新质生产力之“新”在于技术突破创新。一是以科技创新为驱动力形成新质生产力,发挥创新在全面振兴产业中的关键作用。“创新是第一动力”,对建设现代化产业体系至关重要。发挥科技创新的增量作用,夯实未来发展的技术基础,聚焦新能源、新材料、先进制造和电子信息等战略性新兴产业以及未来产业,将进一步增强中国经济发展的新动能。二是以科技成果转化为核心关键发展新质生产力,助力新产业、新技术成为未来经济增长的新引擎。培育新产业是支撑新质生产力的关键,结合前沿理论方向与核心技术攻关,共同赋能构建现代产业体系。通过科技创新与产业创新互促互进,共同提高科技成果转化效率。三是以改革开放再出发为机遇加快新质生产力迭代,促进新质生产力的引进、吸收和应用。“以开放促改革促发展促创新”,通过与世界各国的合作,分享知识、技术和资源,形成国际合作和竞争新优势,实现对内提高自主创新能力,实现“跟跑者”向“领跑者”的突破,对外共同应对全球性挑战,为构建更加和谐、繁荣的国际社会作出积极贡献。

另一方面,新质生产力是服务业高增值化的重要推动力。新质生产力的发展涌现了数字化、智能化、创新技术等多种领域的进步,为服务业带来了丰富的发展机遇。通过引入创新技术、提升服务质量,满足各行各业对高技术服务日益增长的需求,助力服务业实现从低附加值到高附加值的转变。不仅如此,数字技术发展作为新一轮科学范式的重要发展方向,将赋能新质生产力助力构建现代化产业体系。预计中国数字经济占GDP的比重有望在2027年达到60%左右,预测规模为15.7万亿美元 。AI、大语言模型等技术已经推动了多个领域产业升级,例如智能制造、医疗保健、金融服务和文本处理。中国AI核心产业规模不断增长,目前该领域企业数量已经超过4400间,智能晶片、开发框架、通用大模型等创新成果不断涌现,算力规模位居全球第二。通过将数字经济与实体经济的融合加速,旨在快速培育并壮大高端化、智能化、绿色化的产业优势,将深入推动中国新型工业化进程的发展。

(来源:FT中文网 作者:程实、徐婕)




catbg01.gif 政经观察
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欠发达经济体真正需要担心的 不是日本化而是拉美化

【博览财经特稿】最近,极右翼“自由前进党”候选人哈维尔·米莱以55.95%的得票率,当选为阿根廷新任总统。米莱被认为是“阿根廷版特朗普”,特朗普还在社交媒体上祝贺其当选:“让阿根廷再次伟大”。

这次,阿根廷人选择米莱试图改变这一切。米莱的主张激进而疯狂:他声称要“烧掉”央行,废除比索,全面美元化;裁撤政府机构,大幅度削减公共开支和社会福利。米莱会是阿根廷的救世主吗?他能否重振“潘帕斯雄鹰”?拉美化给欠发达经济体哪些警示?本文以米莱当选为契机研究拉美化——比日本化更具现实价值的问题。

米莱跟特朗普确实存在不少相似之处:两个人都激情四射,留着类似的狂野的发型,米莱喜欢穿皮夹克,对着支持者大声演唱摇滚音乐。两个人都希望在社交媒体上“语出惊人”,以此获得更多的关注和支持。

米莱告诉阿根廷人:“国家不能给你任何东西,因为它什么也不生产。”米莱坚持彻底的自由化、私有化及其产权保护,减少政府对社会和市场的管控,坚持私有财产神圣不可侵犯;处置自己身体器官自由化,支持安乐死、卖淫合法化;婚姻自由化,允许同性婚姻、一夫多妻和一妻多夫;劳动关系自由化,废除劳动法,增加雇佣和解雇的灵活性;贸易自由化,减免进出口关税,取消各种进出口配额限制。

在外交路线上,米莱很显然是“亲美派”,对华的主张与上任政府存在明显的差异。米莱也是一位政治素人。他1970年出生,年轻时候做过低级别联赛的守门员。80年代,阿根廷大通胀,他开始对经济感兴趣,研究经济学,获得了经济学学士和硕士学位,后拉在大学担任经济学教授,主讲宏观经济学和货币理论。他还在汇丰银行工作过,担任过一家大型公司的顾问。另外,他主持过一档电视节目叫《拆穿神话》。

可以确认无误,米莱就是阿根廷版的特朗普。这匹黑马是怎么能够脱颖而出的?

最新的数据显示,阿根廷过去12个月的通胀率达到142.7%,创32年来新高。阿根廷政府债务危机重重,去年年底外债2700多亿美元,外汇储备不到320亿美元。今年阿根廷比索大跌,汇率下跌了50%,黑市下跌了100%。

阿根廷人选择了米莱,说明他们试图改变持续了几十年的庇隆主义。很多人认为,偏左的庇隆主义导致了阿根廷负债累累、货币崩溃。这次米莱击败的正是中左翼政党的候选人、现任经济部长,米莱的支持者认为,恰恰是现在的失败的经济政策导致了这种糟糕的局面。他们对老政客、过去的政府非常厌恶,希望启用一个政治素人来试试,“死马当作活马医”。米莱痛骂之前的执政者是权贵,说自己是一个电锯手,要切除体制的沉疴痼疾。

这是一个非常艰难的挑战。阿根廷现在的核心问题是重建国家信用,首先他需要重建阿根廷比索的信用,稳住通胀和汇率,这样才可能稳住外债,以及发挥价格的作用,促进经济复苏。不论从理论上还是经验上,稳住货币价值是解决一切宏观经济问题的前提。米莱的办法行不行?

但是,这么做的前提是米莱得有足够多的美元。阿根廷央行现在囊中羞涩,只有240亿美元外储,而且其中100亿美元还是私人部门的。另外,阿根廷央行的外汇储备不都是美元,其中价值为180亿美元的外汇是跟中国央行的人民币互换。现在,阿根廷央行的净外汇储备,其实是负数。怎么办?

这是涉及到市场对米莱重整货币信用的信心问题。在现在这种情况下,阿根廷的主权资产价格要跌到相当低,投资者才愿意购买。如果价格足够低,米莱政府还能不能筹集到足够多的美元,这是一个巨大的挑战。

极左翼,极右翼

1894年,美利坚一跃成为世界第一大工业国,阿根廷则成为世界第一大农业国。1913年,阿根廷的人均收入为3797美元,仅次于英国、美国、意大利,高于法国和德国。当时,欧洲人流行一句话形容富得流油的人:“他像阿根廷人一样富有”。

很多研究把阿根廷的衰退归结为产业结构,即农业赛道,被定义为资源陷阱。有人说,阿根廷是杰斐逊主导的美利坚,如果阿根廷有一个汉密尔顿,可能会成为工业强国。其实,这只是表面原因。

美利坚与阿根廷,一个北乔峰,一个南慕容,大萧条就像鸠摩智,是真伪现代国家的测试机。自从遭遇鸠摩智之后,南慕容日子就没好过,变得心浮气躁,患得患失,制度劣势不断放大。

庇隆上台后为了让自己能够连任修改了宪法,牢牢掌控了军队和工会,实施极左翼政策。庇隆大搞社会福利以获取民粹支持,然后大规模地吞食工业与资源。他搞了两个五年计划,不是发展市场经济,而是将工业经济国有化。

庇隆国有化政策导致极度的政治腐败,养尊处优的国企亏损严重、浪费资源,完全丧失竞争力。庇隆极左翼政策导致阿根廷对美关系迅速恶化,国有化行动引发外资恐慌,外资在总投资中的比重从1930年的30%下降到1949年的5%。美国政府骂庇隆是“纳粹法西斯在南美的桥头堡”。苏联也骂庇隆:“亲法西斯的军事独裁……竭力玩弄欺骗、贿赂、施舍小恩小惠以及其他手段以骗取群众支持。”

庇隆政府倒台了,但是庇隆主义还在,军政府统治依然延续。70年代欧美大通胀时期,阿根廷军政府跟许多拉美国家政府一样,通过出口矿产资源和农产品获得巨额的外汇收入。但同时,军政府挥霍无度、印钞无数,制造了严重的政府赤字和通货膨胀。

当年,美联储主席保罗·沃尔克为了抗击通货膨胀,大幅度提高联邦基金利率,外汇市场风声鹤唳,拉美货币大幅度贬值,直接击穿了拉美国家的主权信用。

军人政府粗暴干预经济,大肆印钞,制造大规模赤字和债务,是阿根廷1982年债务危机爆发的根本原因。当时的美联储主席保罗·沃尔克在其回忆录《坚定不移》中这样写到:“墨西哥、阿根廷、厄瓜多尔和委内瑞拉都实施了强有力的改革方案,似乎一度取得了成功。经济增长确实缓慢,这是多年来大量过度借贷和半社会主义、半封闭的专制体制造成的,不可避免。”

阿方辛推行反通胀的“奥斯特拉尔计划”,发行了新货币回收之前的比索。但是,这一政策未能奏效。1989年阿根廷的外债总额高达640亿美元,相当于国内生产总值的84%,通货膨胀更是达到5000%。

梅内姆一个争议巨大的改革就是金融自由化。他放开了对外资的限制,没有外汇管制和信用证的限制;同时,实行盯住美元的固定汇率,阿根廷比索与美元以1:1固定挂钩。

梅内姆的政策收到了立竿见影的奇效:短短几年就把高达5000%的通货膨胀率降为零,大量外资涌入,国家经济迅速转好。梅内姆任期是阿根廷经济在债务危机以来最好的时期,平均增长率达5.8%,被称为“阿根廷奇迹”。

2001年,阿根廷财政赤字再创新高,国际货币基金组织停止输血,阿根廷只能赖账,主权债务危机和货币危机再次爆发。2002年1月比索大幅度贬值,最高时达75%,通胀迅速上扬,比索贬值后累积的通胀率最高达80%,大批企业倒闭,失业率高达25%。

日本化,拉美化

一些欠发达经济体在国家转轨期间经济快速增长,当经济增速放缓时,开始担心日本化。其实,欠发达经济体完全不用担心日本化,只有发达经济体才担心日本化,他们真正要担心的是拉美化。

资产泡沫崩溃后,日本经济了严重的资产负债表衰退,资产价格崩溃击穿了企业和家庭的资产负债表,企业从之前的借债投资转向还债缩表。为了刺激经济,日本央行将利率降到零附近依然无济于事。千禧年后,日本央行实施负利率,大规模量化宽松,购买日本股票。这个期间,日本老龄化加速,养老福利开支大规模增加。安倍执政时期,日本央行实施收益率曲线控制政策,将国债收益率压到零为日本政府提供融资。即便如此,日本经济也毫无起色,在今年之前依然是低通胀、低增长,同时高福利还引发了高债务。

拉美化,在80年代拉美主权债务危机爆发后被反复提起,它指的是像墨西哥、阿根廷、巴西等拉美国家在经济经过一轮快速增长进入中等收入阶段后陷入停滞,甚至债务和货币危机反复的经济现象。这一经济现象背后是现代国家制度构建失败、政权更迭、政府腐败、民粹泛滥、社会治安恶化、贫富悬殊扩大、外交关系不稳定、经济制度不稳定、法律对产权保护不力、金融开放反复无常等等。

对比日本化和拉美化后,你会发现,这是两种完全不同的“病症”:

拉美化是“大”问题,不仅仅是经济问题,也不是简单的财政和货币政策问题,而是现代国家制度构建失败的问题、宪法无法约束政府权力的问题、法律无法保障私人财产与自由的问题、对外关系不稳定的问题、市场经济体制不稳定的问题、金融市场开放不稳定的问题和现代文明观念飘忽不定的问题。

但是,拉美化的情况要复杂得多。当欠发达经济体面临中等收入陷阱时,如果只是考虑财政和货币政策的“小”问题,央行降多少利息,公共投资多少,对市场信心的提振非常有限。因为他们需要解决根本上的大问题,把现代国家制度建立起来,把私人的产权与自由保护起来,把对外关系搞好,进一步提高金融及各个领域的市场化、国际化程度。只有这些“大”问题解决了或不出问题,宏观经济政策才能起作用。

2015年马克里为代表的右派政府上台后,一夜之间又开放了外汇管制,外汇大幅度流失。阿根廷人把资产换成美元,人均美元资产超过1500美元,是世界上除了美国之外人均持有美元最多的国家,相比之下,邻国的巴西人均只有6美元。

阿根廷人自嘲说:“造物主看到这里有丰富的资源、清新的空气和肥沃的土地,就说:‘你们不能都拿好的东西,也应该拿点坏的东西’”。于是,他在这个地方放上阿根廷人。

对于欠发达国家而言,日本化的门槛太高,他们真正要担心的是拉美化。(来源:智本社 作者:清和)




人物广角




步入多事之秋 斗鱼前景陷入迷雾

【博览财经特稿】11月21日,斗鱼发布公告称,公司CEO陈少杰先生于2023年11月16日左右被成都警方逮捕。公司尚未收到任何有关对陈先生进行调查或陈先生明显被捕的原因的正式通知。陈先生的持续被拘留以及随后针对相关方的任何相关法律诉讼和执法行动可能会对公司的声誉、业务和经营业绩产生重大不利影响。

公开资料显示,陈少杰,出生于1984年,从小学5年级开始,他便迷上游戏,2010年,陈少杰买下了国内“二次元网站鼻祖”A站,并成立了A站的“生放送”频道。四年后,他将“生放送”频道从A站独立,并更名“斗鱼TV”。2019年,陈少杰以财富25亿元,跻身胡润百富榜第1507名。

此前11月初,有多方信源透露,斗鱼董事会主席兼CEO陈少杰已失联近三周。据封面新闻报道,斗鱼方面证实了陈少杰失联的消息。

不到三个月后,陈少杰被传失联,斗鱼的前景也陷入迷雾。作为国内两大游戏直播平台之一,斗鱼在2019年攀上顶峰。这一年7月,斗鱼登陆纳斯达克,一时间风头无两。但最近一两年,随着抖音、快手、B站等平台加速分食游戏直播市场,再加上与虎牙合并失败,斗鱼的经营和财务业绩均不容乐观。另一方面,斗鱼内容生态此前存在少量涉嫌违规的内容。平台虽然以越来越严苛的规则竭力整治,但整体效果远未尽善尽美。个别大主播触犯法律锒铛入狱,平台声誉因此受损。

另据公开信息,在“彡彡九户外”被查处两个月前,其背后的直播公会九途文化发生工商变更,股东新增武汉斗鱼鱼乐网络科技有限公司。九途文化的最大股东是付海龙,法定代表人是潘斌,亦即后来被判刑的“付某某”和“潘某”。

进入2023年,斗鱼又遭遇新打击。5月初,针对斗鱼平台存在的色情、低俗等严重生态问题,国家互联网信息办公室指导湖北省互联网信息办公室派出工作组,进驻斗鱼平台开展为期1个月的集中整改督导。此次消息公布后,斗鱼美股盘前一度大跌达15%。

如今,随着陈少杰被传失联,斗鱼正步入多事之秋。在一号位暂时空缺的情况下,这家曾经的明星公司亟需找到新的生存方式。

一位接近陈少杰的前斗鱼人士表示,陈少杰一直是斗鱼的主心骨。“他自己很懂游戏,创业经验比较足,在关键时刻都赌对了,与资本的博弈也很厉害。”例如,在公司创立初期拿到2000万元的天使投资后,斗鱼将大量资金用于签约大主播。在接踵而至的游戏直播大战中,此举让斗鱼占据先机,并最终滚雪球般发展壮大,与虎牙成为前两大平台。

在熟悉陈少杰的人眼中,这位80后创业者之所以敢打敢拼,与其白手起家的背景密不可分。人生前四十年,陈少杰的剧本是“辍学少年沉迷游戏,又靠游戏逆袭”。他从小学五年级就迷上了游戏,大学通宵泡在网吧。2006年,21岁的陈少杰来到武汉,找了一份与游戏对战平台开发有关的工作。

2010年,陈少杰与杭州边锋一道花费400万元,收购彼时颇受年轻人青睐的A站,自任CEO。他参考日本同行的做法,给A站引入弹幕功能;又成立“生放送”(日语:现场直播)频道,主播《英雄联盟》和《DOTA》两款热门竞技游戏,用户规模迅速达到10万。

但看到游戏直播机遇的并非只有陈少杰。2014~2016年间,大量游戏直播平台崛起,如虎牙、熊猫TV、战旗TV等。由于业务逻辑和营收模式基本趋同,直播平台只能围绕大主播展开角逐,互相挖角成为行业常态。

2016年,腾讯先后两次入股斗鱼,后者成为游戏直播行业弹药最充足的玩家之一,能够在主播挖角中保持优势。此外,斗鱼主播可以直播《英雄联盟》《王者荣耀》《地下城与勇士》等腾讯游戏,无需为版权问题担忧,从而逐渐为平台构建内容壁垒。

陈少杰的个人财富也迎来暴涨。当年10月,陈少杰以25亿元人民币的身家,位列《2019年胡润百富榜》第1507位;2020年11月,他的财富膨胀至55亿元,排在《2020胡润80后白手起家富豪榜》第34位。

在公司发展史上,斗鱼长期采用双CEO制,陈少杰与张文明并驾齐驱。但像其他公司一样,这种二元治理结构难以长久。2021年底,斗鱼公布管理层变动:张文明因个人原因自愿辞去董事兼联席首席执行官一职。陈少杰独占CEO一职。

对于一家上市公司而言,核心管理层由“二人转”转变为一人做主,未必是一件坏事:公司管理链条更加简洁明晰,能够更迅捷地做出决策、把握机会;同时,也规避了创始团队意见不和、相互拆台的风险。

在陈少杰独掌大权之际,斗鱼正面临来自公司内外的双重挑战。从2019年起,抖音、快手和B站相继加大游戏内容投入。以快手为例,按照其公布的数据,截至2020年5月,快手游戏直播的MAU已超过2.2亿,游戏短视频MAU超3亿,将虎牙斗鱼远远甩开。

除了其他平台的激烈竞争外,斗鱼自身也面临增长发力的困境。在陈少杰开始独自担任CEO的2021年第四季度,斗鱼移动端MAU(月活跃用户)为6240万;到了2022年第四季度,跌至5740万;今年第二季度,再度跌至5030万。

今年以来,斗鱼依然未能扭转营收颓势。今年第一季度,斗鱼营收14.8亿元,同比萎缩17.4%;第二季度跌至13.9亿元,下滑24.1%,创下六个季度以来新低。

斗鱼一度试图与虎牙合并,抱团取暖。两家公司于2020年10月宣布接受腾讯提出的合并邀约,并启动斗鱼的私有化。倘若合并完成,背靠腾讯的新公司将成为游戏直播领域的寡头。

但一年多后,这场腾讯一手推动的联姻被监管部门叫停。同属腾讯阵营的虎牙斗鱼无法结束内耗,更无法形成合力;另一边,抖音、快手和B站的游戏直播却做得风生水起,不断侵蚀两大平台的市场份额。面对不断缩水的蛋糕,以往托起斗鱼的大主播们也动了心思。前有冯提莫出走B站,后有旭旭宝宝投奔抖音,又反过来造成了更多用户流失。

斗鱼也在寻求改变,探索新的业务方向。今年10月,斗鱼带领多位头部游戏主播,在淘宝开启直播首秀,带货《原神》《英雄联盟》《穿越火线》等多款游戏周边产品,首播吸引了800万人观看。只不过,在陈少杰被传失联后,留给斗鱼的时间和机会越来越少了。在陈少杰回归之前,斗鱼需要尽快找到能够力挽狂澜的新舵手。(来源:字母榜 作者:彦飞)




社会热点




债务风险仍在被动上升 价格下跌才是最大的风险

【博览财经特稿】日前,国家金融与发展实验室发布了三季度宏观杠杆率数据,数据表明:经济中的债务风险仍然在被动上升。

报告原文的数据是这样说的:2023年三季度的宏观杠杆率从二季度末的283.3%上升至286.6%,上升了3.3个百分点,前三季度共上升了13.5个百分点。实体经济债务存量的同比增速仅为9.3%,处于2000年以来的低点。但名义GDP以更快的速度下滑,导致宏观杠杆率被动上升。

按道理说,如果商品和服务价格稳定,今年即便我们生产了跟去年一样多的东西,我们的宏观杠杆率也只会增加9.3%。但是,我们比去年生产了更多的东西(GDP增长了),却因为价格下跌的更快,反而让我们的经济风险额外上升了4.2%+(13.5%-9.3%)。你说气人不气人,哪有越劳动反而风险越大的道理。

遗憾的是,接下来我们很可能还要见证价格下跌。首先,10月官方PMI数据公布,反应消费需求的“新订单”和“出厂价格”数据再度回落至50下方。这就意味着10月CPI和PPI仍会继续下行,于0轴下方徘徊。

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没办法,消费越不足,商家越低价拼命地抢夺存量客户。此刻,如果我们仍然只顾生产而不顾消费,长期让PMI数据中的“生产”保持扩张(大于50),而“新订单”迟迟起不来(小于50),那么低价将会长时间影响我们的经济,加速我们内卷。就像2012年到2015年那样。

此外,报告反应的细节问题更值得说道说道。首先是居民仍然不愿意加杠杆。由于房价回落,即便是住房贷款同比增速持续两个季度为负,居民的整体杠杆还是被动的上涨了0.3%。更有意思的是,这还不包括部分居民从2017年到2023年用经营贷置换房贷产生的“债务(利息)减少”。或许,从2017年开始,老百姓就已经加不动杠杆了!!

其次是,金融系统。从2017年资管新规加强对金融系统的监管之后,金融系统一直都在去杠杆。然而,2022年开始金融系统开始被迫“加杠杆”

因为这些借的钱和发的债都会成为金融系统的资产,而金融系统资产方和负债方衡量的杠杆率缺口不断扩大,恰恰说明金融系统的资产被动缩水了。这不免让我想起来今年高盛提示银行风险、标普发文评估城投债对银行造成的损失以及这几天全网都是金融方面的报道……或许,价格下跌的背后,金融系统才是最难熬的。

解决这个问题的关键还是如何增加居民收入、让居民对未来充满信心敢消费……财政扩张的落脚点还是要落在消费,而非生产!生产可以通过项目让资金流到居民手里,短时间扩大消费,解决问题。但是,只要生产大于消费的不平衡结构不被打破,早晚我们还是会出现物价走低、宏观金融风险被动上升的现象。内卷的魔咒就难以破除!(来源:米筐投资 作者:和卿)




形势分析




安全感缺失下 普通应届生的铁饭碗越来越难

【博览财经特稿】关于这辈子的出路的问题,再次引爆年轻人。真的是拥挤啊,哪里哪里都是挤得水泄不通!一边是七万硕士送外卖,悲叹硕士和文凭,到底是谁辜负了谁?

另一边则是,大量的应届生挤爆了国考的大门。继去年报名人数破250万后,今年国家公务员考试考生规模再创新高。最新的数据是,一共有303.3万人通过2024年度国考用人单位的资格审查。

人数挤爆时直接将进入门槛也拉升许多

你可能想不到,最热门也最抢手的岗位,是一个西北部边远地区的普通科员,报名人数竟然高达3679人,结果过审了3572人,最终的竞争比为3572:1。

答案只有一个,就是因为是大西北,所以足够偏僻,足够远;又是最普通的科员,所以足够庸常。这一切都让这个岗位显得毫无竞争力,所以中签率一定会很高,很容易。

2024年国考,大专生可以报考的岗位仅剩下了56个,比去年减少了106个。要求硕士及以上的岗位则有2046个,比上年度增加 814个;要求博士的岗位有24个,比上年度多出14个。

研究生送外卖,这是典型的学历下沉现象。学历和岗位的不匹配,不仅占据了基层的就业岗位,也让学历的价值极度缩水,所以才会有学历和文凭,到底谁辜负了谁的悲叹!

这是另一种学历错配和人才错配。结果,优秀的应届生通过拼争都进了体制内,次优秀的应届生放下身段都去送了外卖。而这两个工种,都并不是特别要求学历的。

其实体制内并不是不要求学历,而是对学历要求非常高,所以需要的却并不是普通的应届生,而是更高级的应届生。这就是定向选调生。

所以,定向选调生报名门槛较公务员更为严格,也更高。通常要求考生来自“双一流”高校,是应届毕业生、中共党员、学生干部、有校级以上奖励等。因为选调生都是定向培养的,所以很多时候,从选调生的选择标准上,甚至能看到政府未来的改革方向。

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中科大、南科大,都是国内最著名的研究性大学,合肥能落地几个国家级重点实验室都和中科大有关,而将新型研究型大学列入选调范围,就是要将懂科技和前沿技术的人才纳入干部人才梯队。

现在研究性大学优秀人才进入干部培养队伍,则预示着为高质量转型所做的技术型人才梯队建设正在加快速度,也预示着政府的专业技术干部将大批量增加。

也标志着我们未来的高级官员们也将越来越需要国际视野。所以,专家级技术干部群体和具备国际视野的干部群体,将成为下一步重点培养方向。

归根结底,一切都是安全感的问题。前几年,深圳中小学高薪招了很多北大清华的大学生做老师,似乎是个不错的去处,但是最近却断崖式减薪,终归是让很多人错付了。

山西的一个县缩编后,党政机关减少了37.1%,事业单位减少了31.1%,行政事业单位科级职数减少11.8%。另一个县,缩编后36个党政机关精简为22个,186个事业单位整合为40个,1964名事业编制缩减为659名。

而教师和基层事业编,正是很多应届生进入体制的集中去处,而如今,都处在了缩编和压缩的范畴之中。在安全感缺失之下,普通应届生的铁饭碗,越来越难了!(来源:米宅智库 作者:十一侠)




社会透视




一“投”成名叙事已成都市传说 用副业麻痹主业的“失落”

【博览财经特稿】那一年,北京已入深秋,树上的叶子还没有完全掉落,在二环的一家酒店里,500人的会场座无虚席,沈南鹏、徐新、朱啸虎轮番分享,这一年中观察到的资本市场风向变化,和新一年的投资趋势。

但是风险投资行业的吸引力丝毫未减,它的神秘、它的不确定性、以及外人眼中光鲜的精英人才形象、与一群顶级聪明的人共事、与各行创始人直接对话,这些在其它行业中无法享受的智力、资源优势,时刻吸引着后来者。

搞钱的UP主

Sandy去年医学博士毕业后,进入了一家风险投资机构成为了一名医疗投资人,这个身份之外,她还是一名拥有2万粉的小红书博主。Sandy讲述道:“起初,我并没有打算发力做小红书,只是想记录一下自己转行后的成长历程,当我分享了第一个‘医学人转行风投人年薪50w’的话题后,瞬间涨粉2k多,评论区和私信都是关于如何转行,以及转行需要准备哪些资料,求出专业视频的问题。”

视频的形式以口播和场景切换为主,其中Sandy出差的洗漱包、穿搭、便携挂烫机也成为粉丝们眼中的好物,顺势也挂起了好物分享的小红车。

消费投资人兔子在副业上比Sandy更为激进。她已是一位成熟的带货主播,每周8点-12点一场直播,平均带货30-40个SKU,从小零食到饰品、服装,单场流水大几十万。今年小红书达人link大会上兔子受邀,分享了自己从投资人到带货达人的成长之路。

“博主一直在做,以前是分享品牌商业模式,为了吸引消费项目,方便投资。后来接到第一单品牌方的广告投放,才发现,原来我的账号也可以变现,于是就打算多投入了一些精力,分享金融女的职场穿搭、个人成长、读书好物之类的内容。我没有爆款内容吸引来粉丝增长,一直是细水长流的增长状态。”兔子告诉钛媒体创投家。

名声鹊起的自媒体人

小宇宙的出现,成为追求另类、小众、年轻人的集合的聚集地。Jack从高中就在美国读书,回国后进入一家风险投资机构,投资互联网相关项目,如今TMT组裁掉了,他内部转岗成为一名AI投资人。“因为此前有过投资业绩,所以没有被裁掉,但是我自己也知道,自己在机构内部的地位很尴尬。”Jack说道。

“创业者愿意接受我的邀请,是看中了我背后的资源,我会为他们做项目咨询诊断,如果遇到不错的项目,也会顺手做FA,都是一个圈子里的投资人,顺手传一下BP而已。投资人愿意接受我的邀请,自然是因为我的平台可以为他建立,在出海投资圈的影响力,也可以帮他挖到潜在项目,何乐不为。”Jack告诉钛媒体创投家。

宋凯是一家小投资机构的合伙人。“作为小机构,有专业度,没名声,拿项目同样难,做自媒体是我们想到的拓展品牌声量的途径。”

宋凯希望自己是投资派,为了体现专业度,他经常撰写所关注赛道的深度分析、关键变化节点,风险投资的底层逻辑和运作模式相关的文章发布在公众号上,再搭配短视频讲解赛道观点。“略有成效,受到了行业媒体的关注,项目有一些,高质量的很少,作为初创投资机构,在逆周期内慢慢探索成长吧。”宋凯表示。

投资人自媒体化成为业内的一种新现象,“当主业逐渐找不到成就感的时候,副业成为了心栖息的港湾,出国读书,内心还是中国的大男子主义,打江山,干一番事业的野心,刻每一个少年的骨子里。”Jack表示

出世与入世的“哲”人

李哲是典型的二代,他的父亲做进出口贸易生意,初中就被家人送出国锻炼,回国后不想进入父亲的公司工作,便找了一家投资机构学习。对于他而言上班不为了挣钱,只为体验一把投资工作的有趣,可以接触到不同的项目和不同的创始人,还可以指指点点的给些意见。

李哲除了热爱骑行之外,还通过骑行活动认识了更多热爱运动、热爱生活的朋友。“这是骑行能带来的正能量,不骑车的时候,朋友们会一起飞盘、露营等。”

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李哲也非常认同,他的未来不在风投行业,最终将回归到家族企业。

贝卡是淮安人,从小玩惯蛋长大,亲朋好友一起吃饭,开饭之前先惯蛋。“小时候还会因为打不好惯蛋被父母臭骂,在我们那里有很多的惯蛋公开赛。”贝卡讲述道。

“哪里有那么多的梦想,打工人就是打工人,打好工才是正经事。我毕业就进投资机构了,对于具体公司的运营、发展之类的细节,其实根本不清楚,很陌生。在机构待久的人,很难在一家公司工作,因为不接地气,眼高手低,指点江山习惯了,谁想吭哧吭哧干活。”贝卡说着:“我知道这样不好,但是这是投资人的通病。”

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怀才的风投人,依然渴望在中国创投发展史中留下自己的名字,怎奈这并非靠人力堆积的风投行业,恰逢转折之际,鲜有让他们施展拳脚的机会。是怀才不遇,是用副业麻痹主业的“失落”,是想逃出行业却没有能力,还是遁入空门追寻真理,这其中的辛酸和无奈,他们都懂。(文中Sandy、兔子、Jack、宋凯、李哲、孟岩、贝卡均为化名)(来源:钛媒体创投家 作者:郭虹妘)





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