大智慧信息终端vip

对比历史，本轮反弹能否看高一线？

7月政治局会议犹如一场“及时雨”，让低迷已久的大盘迎来“曙光”。近期，各大指数量价齐升，地产链、大金融、汽车链以及资源品等顺周期方向轮番活跃。

接下来，需要思考以下问题：

一是，本轮超跌反弹跟以往有何不同？反弹持续性和高度该怎么看？

二是，近期大涨的顺周期方向有没有持续性？科技股还有机会吗？

乐观预期发酵，反弹还在路上

复盘来看，自5月下旬以来，大盘共经历了三轮快速下跌与超跌反弹（如下表所示）。

每一轮下跌的根本原因都是二季度宏观经济减速，并且宏观政策一直比较克制，导致市场对经济与政策的预期比较差。

但本轮（第三轮）超跌反弹的核心逻辑与前两轮明显不同。

前两轮超跌反弹主要是因为市场对短期负面因素消化比较充分，指数在震荡区间下沿具备了超跌反弹的动能，但由于经济与政策预期依旧悲观，导致反弹的高度有限，持续时间也不长。

而本轮反弹的核心逻辑是：7月政治局会议显著改善了投资者对于经济与宏观政策的悲观预期。并且本次会议罕见提出要“活跃资本市场”，更是显著提振了短期市场偏好。对于如何“活跃”资本市场，后市仍有诸多政策可期待。

政治局会议之后，预计市场的乐观预期将持续发酵，支撑大盘震荡上行。短期继续保持乐观。

不过需要注意的是，无论是最高层对于经济形势的研判（“波浪式发展、曲折式前进”），还是进一步强调“找准发力方向，扎实推进经济高质量发展”，都表明总量政策不会出现强刺激，经济总体是“W”型复苏，A股的中期趋势大概率是震荡市。

顺周期可能继续占优

近期两市热点演绎节奏出现了很大的变化：顺周期方向快速反弹，科技赛道集体调整。这一趋势符合历史经验，并且短期内有望延续。

核心逻辑在于：7月政治局会议将稳增长优先级提前，宏观经济预期边际改善（至少是从悲观到中性，目前还谈不上积极），顺周期方向基本面也将边际回升。

而从估值层面来看，相较于上半年大涨的TMT而言，目前多数顺周期板块已经处于超跌区间，性价比较高。考虑到公募已经连续4个季度加仓TMT，未来一段时间公募资金有望逐步流入顺周期板块。

中长期来看，顺周期风格能否持续占优，取决于其业绩能否迎来真实的改善。科技赛道虽然面临阶段调整压力，但仍是中期主线，重点关注下半年重磅节点（二十届三中全会）预热的布局机会。

积极把握反弹行情

综上所述，7月政治局会议之后，市场对于经济与政策的预期均有显著改善。随着乐观预期发酵，短期反弹行情大概率可以延续。

配置上，短期继续把握顺周期方向的轮动机会，比如地产链（房地产开发、建筑建材）、大金融、资源品（钢铁、煤炭、有色、化工等）以及大消费（汽车整车、家具家居、医药、医美等）。

科技赛道可能继续承压，智能驾驶是短期利好比较密集的方向，有望与整车板块共振反弹。

【机会前瞻】

经济上行预期回暖，顺周期如何布局？