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拉锯震荡 等“答案”

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发表于 2022-10-24 08:45:39 | 显示全部楼层 |阅读模式
拉锯震荡 等“答案”

反弹环境面临减弱

市场的触底反弹,除了超跌之外,核心原因还是因为有维稳窗口的加持。重磅窗口前的见底,以及重磅窗口之中的指数稳定波动,都是维稳窗口的效力。目前来看这个维稳窗口正在结束,因此指数反弹与情绪修复依赖的环境会面临减弱。政策性的重大节点要转化成对行情的刺激与催化,往往要从长眼着手,而非聚焦于短期视野。围绕会议安全主题的炒作,并没有演绎成一条赚钱效应强悍的核心主线,就是很重要的印证。所以围绕维稳窗口起来的安全主题,以及信创等板块,需要注意修复环境的减弱而出现乏力分化与兑现的风险。

另一个需要注意的环境变化在于外围,美联储11月初将进行加息,目前加息75个BP的概率较为确定,市场会再次进入到一个等靴子的谨慎期。虽然加息预期已经消化较为充分,但仍要提防波动性风险。近期我们也注意到,从外围美股到港股,主要股市仍然处于下跌趋势当中,特别是与A股联系较为紧密的港股并没有出现止跌企稳的迹象,所以外围市场仍是一个拖累。除此之外,人民币离岸汇率依然处在年内高点附近,贬值压力并没有完全解除,A股市场依旧无法获得汇率稳定的支撑。从外围市场到港股到人民币汇率都还需要一个企稳的拐点信号,近期北向资金迟迟不加入反弹战斗,也是基于这些问题尚未给出多头答案。因此,需要注意A股风险偏好的修复依然面临的是一个风险窗口和减速环境,而不是众多机构预期的大反转环境。

等待核心矛盾的答案

未来市场的反弹高度以及能否演绎成反转行情,取决于内外核心矛盾能不能阶段性缓解或者给出化解的答案。从外部来看,11月美联储加息之后,美国核心通胀能否缓解,后续美联储加息力度会否减弱,都对外围流动性收紧的核心矛盾是缓解还是强化有着直接联系。市场期待的外围企稳、港股止跌、人民币汇率企稳以及我们的稳增长路径,这些核心问题的答案,都需要外部环境给出答案。

从内部来看,虽然我们看到代表经济扩张的中长期贷款正在好转,社融数据连续给出印证。但结构上的问题,复苏的整体信心,以及对外围衰退的应对,都还需要更多印证。近期以来,我们看到了教育与医疗行业的贷款贴息采购刺激,看到了围绕资本市场的两融费率调整和扩围,但这些都是结构性的政策,而非全局性的,对核心问题的解决不能起到决定性的扭转。因此政策的风险偏好并没有提高到市场预期的那么高,只能在结构上去帮助市场制造热点。内部核心问题的答案,预计还是需要防控政策以及地产销售端来给出答案,除了赛道股之外,消费与稳增长能否成为新的力量,这是预期企稳的关键。

映射到市场来看,内外核心矛盾能否给出改善的答案,决定了市场增量资金入场的速度与规模。在目前诸多问题没有答案的背景之下,风险偏好一旦转弱,市场交投会延续萎缩,赚钱效应也会收缩,所以即使我们看到了指数止跌企稳的信号,但指数反弹的高度受限会使得反弹在拉锯震荡格局中运行,仅凭超跌的动能,反弹依旧无法走远。所以在此背景之下,反弹会进入到减速阶段,市场交易机会会更加聚焦在局部结构上。策略上,建议关注医药医疗、储能、锂矿、军工等细分。


【政策解读】 084218jonsa8dh8c18agg6.png 084242gb0u419kpbppzr4b.png
证监会打出送温暖组合拳!重视三个机会

胜利闭幕,维稳预期消退,但同时股市将进入一段“强政策市”的落实表现时期——决策层不断强化的“中国式现代化”理念,预计会成为需要深挖的长期主题(军工、文化、乡村振兴、自主科技、一带一路)。

而证监会近期已有一系列“春江水暖鸭先知”的送温暖动作:相继出台放宽股份回购政策;下调转融资费率;之后则是在21日的盘后宣布沪深两市两融标的扩容600只等——这些政策明显是环环相扣的。

可以看到,在放宽股市回购之际,A股正在迎来回购潮,新规发布后的四天(即10月15日—18日),据不完全统计就有40余家上市公司纷纷发布回购公告。而今年来,A股回购金额相比去年同期已大增85.5%。

此外,券业国企旗下的公募和资管公司,此间也是不断宣布大手笔在权益型基金上自购。

另外,从历史上看,调转融资费率曾3次下调,每次消息公布后一段时间内市场均出现一波明显的上涨。尤其下调转融资费率对证券板块形成直接利好,证券板块有望受到利好消息的提振而走强。

还有机构指出,选择在当前节点放宽两融标的,主要是由于目前市场处于低估值区间,放宽两融标的对于提振市场活力,重拾投资者信心有一定积极意义。

而无论监管层政策送暖还是公募自购,理由也都很统一:基于维护(促进或认同)我国资本市场平稳健康发展(的信心)。

显然,这是一套组合拳。转融资费率的下调将降低券商资金成本,券商能以较低价格转借给投资者,让投资者以更低成本参与市场交易,提升市场活跃度。叠加本次股价偏低时期两融业务标的股票的扩容,将形成正向促进,未来两融规模有望稳步提升,客观上也可以强化稳定大盘。

同时,据深交所指出,此次两融标的扩容,创业板股票数是主板两倍。创业板新增的400只股票中,流通市值在100亿元以下的股票数量占比超7成,先进制造、数字经济、绿色低碳等重点领域股票数量占比近6成,进一步拓宽了中小市值、新兴产业股票覆盖面——既增强了两融标的行业和市场代表性,更符合顶层政策对未来五至十年产业经济转型的发展方向。这将非常有利于吸引增量资金入市,提升市场活力,发挥融资融券促进价格发现、提高标的股票流动性的积极作用,进一步满足投资者多元化投资需求。

也就是说,监管层近期密集出手送温暖固然“讲政策”的表现,但结合大会后有关红利会继续释放落实,也部分说明目前的市场位置确实是一个大资金认为的估值、业绩、流动性、政策预期等多重底部的交汇点,已适合长期布局。

而受益于上述组合拳政策的板块题材也比较清晰:最近搞股份回购的公司以及宣布自购的公募权益基金份额中,比较一致地都以工业母机、半导体、锂电池(新能源)、生物医药等自主科创(专精特新),以及碳中和、养老和大消费等顶层强调的转型升级重点,最为集中。

此外,本周仅4只新股申购,对比前两周来看(上周共有7只新股申购,上上周是11家),本周新股发行已悄悄下降三分之二,这肯定也是利好,监管层已经意识到高强度的抽血,市场快承受不住了。虽然只是短暂的,但至少表明了一种态度,短期可以打打鸡血,利于市场的反弹。监管层放缓新股还有一个数据背景是,最近半年发了200家新股,到现在还有40%是破发的,实在太惨确实需要降低抽血了。结合最近政策面不断释放利好,相继出台放宽股份回购政策、下调转融资费率、扩增两融标的600只等,IPO降速也是一个辅助的送温暖政策。而现在IPO阶段性放缓,则给超跌次新股带来回血机会。

热点方面,有三个角度需要重视

1.白酒龙头纷纷披露三季报,总体有利于板块看涨预期

一众白酒企业发布前三季净利预增公告,其中茅台豪赚444亿,同比增长19%,老白干酒前三季度净利同比翻倍,但整体Q3净利环比表现出现分化,其中,贵州茅台、山西汾酒、水井坊和老白干酒均实现增长,水井坊暴增100多倍摘得桂冠。但古井贡酒环比回落。

已公布的上市酒企Q3业绩整体符合预期,地产酒表现稳健,次高端略超预期。基于国内多数上市龙头酒企全年打款任务已完成或接近完成,验证龙头酒企经营韧性,白酒板块回暖趋势和长期确定性未变。尤其在行业量缩的背景下,名优酒优质产能不断集中,因此高端白酒需求及业绩最具确定性。在目前市场对三季报炒作情绪升温之下,白酒板块表现值得关注。不过,有业内专门把茅台拿出来单列指出,尽管贵州茅台三季度业绩实现双位数增长,是否足以支撑目前的30余倍的动态估值、超2万亿的市值,市场看法分歧很大。

2.德国总理确认11月初访华,市场预计工业母机等会热炒

10月22日德国总理天朔尔茨在接受采访时表示,他将于11月率领政府代表团访华,这将是自2019年11月以来首位访华的欧盟领导人。另外11月15-16日,G20领导人峰会将召开,中德之间预计会有更进一步的沟通交流。

据悉,朔尔茨这次是顶着欧盟内部的压力来的。周末召开的欧盟峰会上,有欧盟国家鼓噪“在对华关系上,欧盟最好用一个声音说话,与中国的任何单独协议都会削弱欧盟’。言外之意,德国不宜单独行动。但朔尔茨还是决定来访,作为2019以来第一个西方大国领导人主动来访,对中德甚至全球都意义重大。毕竟中德是世界上主要的经济体,一旦中德关系改善,也就意味着中欧关系改善,中美关系也可能发生微妙变化!

在欧洲遭遇能源危机、俄乌问题也成为一大麻烦的当口,两国合作能否进入新阶段,就看德国新总理的魄力了!而由于德国一直以来表现出的不愿轻易追随老美的独立政策态度,市场总体对其来访是抱有很大期望的。

从互利互补角度,投资者已在展望中德合作概念了:德国现在缺能源、德国最强的是工业制造。所以市场一致认为合作绕不开能源、化工、汽车、工业互联网(工业母机)等板块,再加上一个最近双方有争议的港口收购案方向,都可能成为市场聚焦的题材。不过也有观点提到这些方向其实上周已提前开炒,现在消息落地反而要开始注意把握节奏了。

3. 南美三国欲打造“锂欧佩克”,强化锂价长期高位运行预期。

各自都拥有巨大的锂矿储量和生产潜力的阿根廷、玻利维亚和智利正在草拟一份文件,以推动建立一个锂矿行业的欧佩克组织,从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”。数据显示,这三个国家构成了所谓的“锂三角”,占世界已探明锂矿储量的近65%,产量在2020年达到了世界总产量的29.5%。所以一旦“锂欧佩克”可以成为现实,上述三个国家将对锂矿开采实行统一限定的配额制,推动锂价维持高位运行,以实现利益最大化。

而从国内来看,我国是锂盐加工、消费大国,国内资源开采进程相对缓慢,锂资源对外依存度高达74%-80%。据海关数据显示,今年上半年,我国原料锂辉石月度进口数量保持在15万吨以上,进口量创历史新高,进口均价从1139.7美元/吨上升至2671.4美元/吨,折合电池级碳酸锂生产成本提升至9万元/吨。

叠加国内下游新能源车销量持续大增,带来对锂电池需求大增,以及今年储能产业加速补短板带来的额外新增需求,也在不断加剧上游碳酸锂涨价预期。据上海钢联发布的数据显示,10月21日,电池级碳酸锂价格上涨2000元/吨,均价达到54.25万元/吨。

展望后市,基于对新能源车及储能长期高增长的预期,同时澳洲及印尼锂矿扩产并不能迅速见到成果(至少需两年左右),机构预测,2025年全球碳酸锂缺口将突破16万吨,缺口占比13%。未来几年全球碳酸锂供需仍将处于紧平衡状态。供需缺口叠加成本支撑上移背景下,锂价仍有一定上行空间。叠加若锂欧佩克一旦形成,那锂价高位运行将形成长期支撑。

【机会前瞻】
锂矿“欧佩克”来了?!供应链自主可控紧迫性再提升

本周潜力题材:锂,电商消费,信创,医药,军工

1、锂

关注周期:短中

事件催化:阿根廷外交部消息人士表示,阿根廷、玻利维亚和智利正在草拟一份文件,以推动建立一个锂矿行业的石油输出国组织(欧佩克),从而在锂矿价值波动的情况下达成“价格协议”。

核心逻辑:

阿根廷、玻利维亚和智利也被称为“锂三角”,控制着全球7800万吨锂储量的近58%。在碳中和背景下,全球锂矿需求处于历史高位。机构预测,2025年全球碳酸锂缺口将突破16万吨,缺口占比13%。未来几年全球碳酸锂供需仍将处于紧平衡状态。

由于锂是不可再生资源,在共同的利益诉求下,“锂三角”可能会利用自身优势影响国际市场。若未来锂矿行业欧佩克成立,该组织可以通过达成“价格协议”来影响全球锂价。在此背景下,锂资源自主可控的重要性进一步凸显。具备资源优势的企业优势进一步夯实。

2、电商消费

关注周期:短

事件驱动:2022年天猫双十一10月24日开始预售。

核心逻辑:

以618与双11为代表的购物节已逐渐成为年内最为重要的消费节点。近年来由于新电商平台的不断加入,电商购物节大促的竞争愈发激烈,这也促使购物节持续时间不断拉长,围绕购物节的投资布局周期有所延长。

据机构统计,相对来看在往年618/双11期间,食品饮料/家电表现相对较优。

3、信创

关注周期:短中     

核心逻辑:

为实现信息技术自主可控,决策层将信创提升至国家战略层面,提出“2+8”安全可控发展体系。党政信创启动最早,八大行业中金融有望率先接力。相较于党政信创,行业信创服务器数量更多、业务系统需求更加复杂,并且行业客户不依赖财政资金,自有经营现金充沛,支付意愿和能力更强,未来随着渗透率上升,预计行业信创市场规模会远超党政信创。

四季度政府及关键基础设施部门将开始制定更长远的信创采购规划,有望成为行情重要催化剂。

4、医药

关注周期:短中

核心逻辑:

近期医药政策端的利好持续释放,板块超跌反弹,预计短期景气度仍能维持较高水平。在这种背景下,代表医药产业景气的方向(创新、差异化),依然是医药投资主线。

医疗器械:随着医疗新基建的发力,医疗机构进入新一轮扩张周期,相关医疗设备需求也将持续上升。近年来,国产设备在高端领域竞争力显著提升,持续打破外资垄断,以迈瑞、联影为代表的龙头引领加速出海。依托工程师红利+产业链上游完善,中国制造优势凸显(性能好、价格优),全球成本竞争优势助力国产企业国际化星辰大海。

中药:政策对于中医药行业的支持涵盖中医药全产业链,涉及上游中药材种植、中医药服务体系、人才建设、传承创新、开放发展、医保支付、审评审批等多个方面,中药行业迎来政策红利期。

5、军工

关注周期:中

核心逻辑:

从外部局势来看,俄乌冲突的走向,以及全球地缘政治的不确定性,对于军工行业的影响深远。11月美国将迎来中期选举,或将为美国、中国乃至全球带来新的变化动荡。国防和装备建设的紧迫性、重要性,以及行业的大逻辑、长逻辑,将吸引更为广泛的和更为持久的关注。

从基本面来看,装备采购计划性强,下游需求旺盛,随着供给端产能瓶颈持续破除,下半年企业生产提速有望回补产值缺口,板块Q3业绩增速将快速回升。展望2022年全年,预计军工板块整体营收和扣非净利分别增长20%和30%,增速依然可观。同时,随着明年开始行业产能释放速度加快,2023年将是军工行业产能集中释放的第一年,意味着军工行业增速有望继续上台阶。









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