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9月,A股市场遭遇“开门黑”

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发表于 2024-9-3 08:22:36 | 显示全部楼层 |阅读模式
大盘再度走弱,所因为何?

9月第一个交易日,大盘全天低开低走,沪指再创本轮调整新低,创业板指收跌2.75%。个股总体上跌多涨少,全市场超4400只个股下跌。沪深两市成交额7057亿,较上个交易日缩量1709亿。

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盘面上看,保险股延续强势,ST板块掀起涨停潮,煤炭、3D玻璃、教育、银行等板块也表现不俗。跌幅榜来看,科技赛道普遍走弱,存储芯片、AI芯片、高带宽内存跌幅居前。

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经过8月最后一个交易日的短暂反弹后,指数重回弱势,可以从以下两个方面来理解:

一是,周末消息面比较平静,投资者期待的地产政策利好(存量房贷利率调降)可能很难在短期内得到有效落实。

二是,9月2日上午,集运指数欧线期货大跌。与此同时,港股、A50期货以及人民币汇率也集体回落,很大程度上加剧了A股投资者的恐慌情绪。这背后反映的是对全球经济增长的担忧

最新数据显示,8月财新制造业PMI重回荣枯线上方,但外需出现了年内首次收缩,或预示着后续外需增长动能边际减弱,对出口链来说相对不利。

不过,如若后续国内出口压力增加,那么宏观政策相应的对冲力度也会加码,目前还用过于担心外需的问题。同时,从市场层面来看,两市成交缩量明显,至少说明大盘做空力量不大,短线下跌风险比较可控。预计指数将在底部区域维持弱势震荡

配置上,9月是消费电子新品旺季,持续跟踪AI眼镜、AI手机、折叠屏消费电子板块;十一长假临近,文旅、餐饮、酒店等出行链还或有博弈机会;弱势行情下,红利资产的防御优势持续凸显,煤炭、公用事业等方向具备高安全边际。

【题材研判】
煤炭逆市上扬!揭开A股金九“第一把火”背后的秘密

9月,A股市场遭遇“开门黑”。

不过,煤炭股点燃了金九的“第一把火”,在市场普跌的情况下,逆势上扬,部分个股股价已经创下年内新高。

那么,弱势行情下,煤炭板块凭什么能够“燃”起来?

高分红给底气

中报窗口刚刚结束,煤炭板块年中分红也已披露完毕。

据统计,今年共有7家上市煤企发布了中期分红方案(兖矿能源/陕西煤业/电投能源/冀中能源/上海能源/中煤能源/辽宁能源),这一数字不仅远超2023年的零分红记录,也比过去五年的总和(只有4家公司进行过中期分红)还要多。

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这表明,2024年央企市值管理改革对国有企业分红政策带来了显著的推动效果

近年来,国务院、证监会等多部门一直在强调上市公司市值管理和分红激励的重要性。而为了确保分红的稳定性、连续性和可预测性,2024年4月,“新国九条”再次重申分红激励,明确指出要加大对分红表现优秀的公司的激励。

不难发现,煤炭板块作为国有资产的重镇,已经开始积极落实政策要求。预计未来,煤炭行业的分红比例和频率都将持续增长,这是板块未来进行估值重塑的核心逻辑之一

盈利能力是硬道理

从长远来看,煤炭板块持续分红的能力主要取决于其盈利能力,而盈利能力跟行业供需格局(体现为价格涨跌)关联较大

今年以来,煤炭价格表现疲弱,动力煤价格整体与去年保持相同水平,不及2021与2022年同期。价格下跌的主要原因是需求走弱。

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煤炭的需求可以分为电力和非电力两大部分,其中电力是刚需,所以电煤需求韧性很强。据预测,今年我国总发电量增速将从去年的6.8%提升至7.3%,煤电发电量预计仍将有4.0%的涨幅,这将给全年动力煤需求带来1800万吨的增量。然而,非电需求(2023年占比36%)受房地产下行周期拖累,整体疲软。

供给端来看,近几年在供给侧改革政策推动下,煤炭行业产能去化速度很快,截至2020年,已经去除落后和表外产能9.8亿吨。并且,自“双碳”战略提出以来,新增产能也比较有限。

在此背景下,今年以来,国内煤炭产量同比下行。据统计,1—7月份,全国规模以上工业原煤产量26.6亿吨,同比下降0.8%,降幅较上半年收窄0.9个百分点。

不过,得益于落后产能去化,以及大型煤企兼并重组,煤炭行业市场集中度显著提高了,CR5从2015年的21.6%(按产量计)提高至2023年的36.2%。同时,煤价的季节性波动下降,运行更加平稳(看上图)。

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所以,即便今年的煤价总体不高,但龙头煤企依旧保持了不错的盈利能力。这告诉我们,往后看,由于总量调控,煤价出现以往“失控”的概率也会越来越小,其对于煤炭板块的驱动可能会持续减弱。

投资机会展望

9-10月,工业生产逐步进入旺季,非电领域的需求会迎来边际改善。同时,在夏季高温天过后,冬季取暖随之接力,冬储补库需求释放。

所以,接下来,煤炭行业的需求大概率会出现边际改善,煤价易涨难跌。并且,从过往几年的煤价数据来看,9-10月煤价走高的可能性较大。

当然,目前不宜对煤炭价格的涨幅期待过高。实际上,相较于涨价而言,价格的稳定更利于煤企盈利的稳定性,如此板块的红利属性便会被再度夯实。在需求复苏支撑下,预计煤炭板块三季报业绩继续向好,具备中期配置价值。短期而言,由于市场交投比较弱,宜左侧布局,谨慎追高。


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