《年中经济工作会强化“内外双循环战略”应对川普作妖》:找个替罪羊狠狠打，狠狠甩锅，是特朗普为了在11月赢得选举连任现在唯一能做的，他也确实是这么干的。但中国早已识破川普的色厉内荏。而中国也对应给出了应对策略：加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。这一理念最初是在7月21日，习近平主持召开企业家座谈会上提出的。而在市场期待已久的年中经济工作总结会上，进一步具体阐明了提出这一理念的原因和目的。我们认为，“内外双循环”提法和经济发展模式，可能与1978年改革开放，2001年加入WTO，2015年供给侧改革一样，会在未来很长一段时间成为中国经济政策中的关键理念，也将直接决定未来数十年资本市场的走向！ 决策层在年中经济工作会上指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识——在博览研究员看来，“中长期、持久战”的新提法，其实就是对中美斗争长期化的一种温和说法，就是判断在美国及其盟友压力下，国际环境会中长期不利于中国了，不能作为稳经济的主要希望了。但也并不是说，对国际就完全不抱希望了放弃了，而是还尽量争取，但认为结果不会那么理想，权重要有所下调了，要把全方位挖潜国内为主，国际为辅，最坏情况下，要做好即便没有外需外供，也能自己玩的起来的准备，利好国产替代——因此，才提出了这样的新发展理念。 从年中经济工作会议对下半年工作任务的主次表述来看，其一，科技成长概念仍然是下半年的主要机会所在，尽管其现在存在高估值的问题；但扩内需对传统行业也是有一定带动作用的。所以周期股下半年也间或会有机会，只不过持续性可能不强罢了。 其二，提高产业链供应链“稳定性和竞争力、补短板和锻长板”的提法，意味着一方面中国在芯片制造、操作系统、先进LED屏、互联网生态、导航、新能源汽车技术、军工等高科技被卡脖子的方面要提高；另一方面，在中国有优势的5G、互联网应用、数字支付体系、高铁、北斗等方面，要更突显国际竞争力。尤其大概率《产业“补短板和锻长板”最优先是芯片和北斗系统 1》 其三，对于资本市场，决策层的确表达了高度重视。但怎么理解这个“重视”很有必要。我们看到，政策仍然强调的是改革为先，至于市场表现还是老生常谈的“平稳健康发展”，这既可以解读为慢牛，但也可以说，只要不出现股灾，恐怕都在政策容忍范围内，尤其是“从严打击证券违法活动”的表述，这固然是保护投资者之举，但向来这种表述也是与新股发行常态化是并行的——实际上，创业板注册制将在8月初落地，加速新股发行的苗头已经显现，毕竟为了避免被“卡脖子”，实现国家战略需要钱——所以，政策对资本市场的重视，更多是体现在对其融资功能上的重视，再叠加未来四个月外部的不确定性，今年剩下的5个月到底是不是走牛，恐怕并不见得了（虽然也不一定就很差）。 其四，下半年楼市会保持相比上半年略紧的调控力度，房市和房价除了局部少数城市外，大部分会保持平稳。事实上，近期国务院领导召开的房地产座谈会强调要“时刻绷紧房地产调控这根弦”。深圳、南京、东莞等地的政策昭示，新一轮调控升级在路上了。分析认为，这说明，严控房地产对社会资金的虹吸效应，这是“内循环”的关键一招。在房住不炒的背景下，未来消费、医疗、互联网、科技等领域才是重点。 其五、货币宽松的表述消失了，结合二季度增长明显好于预期的判断，下半年流动性相对收缩恐怕已是必然（虽然相对往年还是宽），这对楼市股市也不是好信号。
博览视点
年中经济工作会强化“内外双循环战略”应对川普作妖
【研究员】：大双
结论：找个替罪羊狠狠打，狠狠甩锅，是特朗普为了在11月赢得选举连任现在唯一能做的，他也确实是这么干的。但中国早已识破川普的色厉内荏。而中国也对应给出了应对策略：加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。这一理念最初是在7月21日，习近平主持召开企业家座谈会上提出的。而在市场期待已久的年中经济工作总结会上，进一步具体阐明了提出这一理念的原因和目的。我们认为，“内外双循环”提法和经济发展模式，可能与1978年改革开放，2001年加入WTO，2015年供给侧改革一样，会在未来很长一段时间成为中国经济政策中的关键理念，也将直接决定未来数十年资本市场的走向！ 决策层在年中经济工作会上指出，当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识——在博览研究员看来，“中长期、持久战”的新提法，其实就是对中美斗争长期化的一种温和说法，就是判断在美国及其盟友压力下，国际环境会中长期不利于中国了，不能作为稳经济的主要希望了。但也并不是说，对国际就完全不抱希望了放弃了，而是还尽量争取，但认为结果不会那么理想，权重要有所下调了，要把全方位挖潜国内为主，国际为辅，最坏情况下，要做好即便没有外需外供，也能自己玩的起来的准备，利好国产替代——因此，才提出了这样的新发展理念。
【博览财经分析】找个替罪羊狠狠打，狠狠甩锅，是特朗普为了在11月赢得选举连任现在唯一能做的，他也确实是这么干的。 如果说之前加贸易关税、封堵华为等科技企业还是属于局部博弈，那么中美互关领事馆已经成为中美博弈升级为全面对抗的标志性事件，华盛顿变本加厉打压我们乃服务于特朗普选举的需要，现已成为外界共识。特朗普团队竞选压力加大，围攻力度也再加大，而且策略有明显改变：先做后说！ 而且不太秒的是，美国联手西方世界封堵中国高科技企业，西方可能会应和，把中国排除在高科技牌桌之外，把中国牢牢摁在中低端制造业的链条上，一辈子挥着锤子，建造他们的辉煌金字塔。这对于所有在牌桌上的人有利。所以，英国、澳大利亚等美国的小弟跟在美国后面摇旗呐喊助阵，也并不令人奇怪。 年中工作会给出下半年乃至未来数年中国经济新战略 但中国不是软柿子，中国早已识破川普的色厉内荏。我们的国力、军力、民心都处于上升期。独步全球的优秀防疫成绩更是显著增强了我们应对外部压力的信心。特朗普的套路现在谁都清楚明白，而中国也对应给出了应对策略：加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。 这一理念最初是在7月21日，习近平主持召开企业家座谈会上，被明确阐述的。我的同事对此分析认为，“内外双循环”提法和经济发展模式，可能与1978年改革开放，2001年加入WTO，2015年供给侧改革一样，会在未来很长一段时间成为中国经济政策中的关键理念，也将直接决定未来数十年资本市场的走向！ 可以作为例证的是，2016最高层提出的“供给侧改革”成为贯穿全年的投资主线，之后煤炭钢铁指数大涨了一年多。同样是由国家领导人刚提出的“双循环”经济政策，今年5月、7月又两次强调，这条新主线也有望复制“供给侧改革”主题行情！ 而在市场期待已久的年中经济工作总结会上，进一步具体阐明提出这一理念的原因和目的。 决策层指出：当前经济形势仍然复杂严峻，不稳定性不确定性较大，我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识——在博览研究员看来，“中长期、持久战”的新提法，其实就是对中美斗争长期化的一种温和说法，就是判断在美国及其盟友压力下，国际环境会中长期不利于中国了，不能作为稳经济的主要希望了。 但也并不是说，对国际就完全不抱希望了放弃了，而是还尽量争取，但认为结果不会那么理想，权重要有所下调了，要把全方位挖潜国内为主，国际为辅，最坏情况下，要做好即便没有外需外供，也能自己玩的起来的准备，利好国产替代——因此，才要“加快形成以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局”。 现在“内循环”也已成为市场炒作的新词汇，对应到资本市场上，内循环分别有四大方向：
年中经济工作会议对下半年的部署充分体现：内外双循环战略 7月30日中央政治局召开会议，会议决定十九届五中全会在10月份召开，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作——这应该就是市场期待的年中经济工作总结会了。 会议首先定性：当前和今后一个时期，我国发展仍然处于战略机遇期，但机遇和挑战都有新的发展变化，（而变化的主要就是）国际环境日趋复杂，不稳定性不确定性明显增强。 会议对上半年经济工作的判断：复工复产逐月好转，二季度经济增长明显好于预期。 会议对下半年经济工作的基调仍是：坚持稳中求进工作总基调，坚持以供给侧结构性改革为主线，在“毫不放松抓好常态化疫情防控”的前提下， “牢牢把握扩大内需这个战略基点，持续扩大国内需求”被放在最首要的位置——这实际上也就是对国内大循环的具体落实。 而其他的工作主次排序依次是： 要着眼长远，积极扩大有效投资，鼓励社会资本参与。 要加快新型基础设施建设，深入推进重大区域发展战略，加快国家重大战略项目实施步伐。 要以新型城镇化带动投资和消费需求，推动城市群、都市圈一体化发展体制机制创新。 要提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 要全力巩固农业基础地位。 要更大力度推进改革开放，用深化改革的办法优化营商环境，实施好国有企业改革三年行动方案，继续扩大开放。 要推进资本市场基础制度建设，依法从严打击证券违法活动，促进资本市场平稳健康发展。 要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，促进房地产市场平稳健康发展。 货币政策要更加灵活适度、精准导向。要保持货币供应量和社会融资规模合理增长，推动综合融资成本明显下降。 要做好民生保障，做好困难群众基本生活保障工作，采取有效措施缓解疫情对青年人就业影响，强化外出农民工就业服务，引导返乡农民工就近就业。 要加大脱贫攻坚力度，确保现行标准下农村贫困人口全部脱贫、贫困县全部摘帽。 要继续打好污染防治攻坚战，推动实施一批长江、黄河生态保护重大工程，落实好长江十年禁渔。要抓好应急管理，强化安全生产。 要有力组织防汛救灾，统筹抓好南北方江河安全度汛，精心谋划实施灾后恢复重建，确保人民生命财产安全。 总结 从上述下半年工作任务的主次表述来看，其一，科技成长概念仍然是下半年的主要机会所在，尽管其现在存在高估值的问题；但扩内需对传统行业也是有一定带动作用的。所以周期股下半年也间或会有机会，只不过持续性可能不强罢了。 其二，提高产业链供应链“稳定性和竞争力、补短板和锻长板”的提法，意味着一方面中国在芯片制造、操作系统、先进LED屏、互联网生态、导航、新能源汽车技术、军工等高科技被卡脖子的方面要提高；另一方面，在中国有优势的5G、互联网应用、数字支付体系、高铁等方面，要更突显国际竞争力。 其三，对于资本市场，决策层的确表达了高度重视。但怎么理解这个“重视”很有必要。我们看到，政策仍然强调的是改革为先，至于市场表现还是老生常谈的“平稳健康发展”，这既可以解读为慢牛，但也可以说，只要不出现股灾，恐怕都在政策容忍范围内，尤其是“从严打击证券违法活动”的表述，这固然是保护投资者之举，但向来这种表述也是与新股发行常态化是并行的——实际上，创业板注册制将在8月初落地，加速新股发行的苗头已经显现，毕竟为了避免被“卡脖子”，实现国家战略需要钱——所以，政策对资本市场的重视，更多是体现在对其融资功能上的重视，再叠加未来四个月外部的不确定性，今年剩下的5个月到底是不是走牛，恐怕并不见得了（虽然也不一定就很差）。 其四，下半年楼市会保持相比上半年略紧的调控力度，房市和房价除了局部少数城市外，大部分会保持平稳。事实上，近期国务院领导召开的房地产座谈会强调要“时刻绷紧房地产调控这根弦”。深圳、南京、东莞等地的政策昭示，新一轮调控升级在路上了。分析认为，这说明，严控房地产对社会资金的虹吸效应，这是“内循环”的关键一招。在房住不炒的背景下，未来消费、医疗、互联网、科技等领域才是重点。 其五、货币宽松的表述消失了，结合二季度增长明显好于预期的判断，下半年流动性相对收缩恐怕已是必然（虽然相对往年还是宽），这对楼市股市也不是好信号。
背景参考
年中经济工作会强化“双循环”战略，有深刻外部背景
【研究员】：大双
结论：本周以来，随着美国驻成都领馆的关闭以及A股的表现（开始反弹）来看，似乎这一事件的影响暂时淡化了。不过，中美博弈升级显然并不止与此，来自美国总统特朗普的幺蛾子中期仍会是A股不可忽视甚至是关键性的利空——早在中国要求美国对等关闭驻成都领馆后，特朗普就将威胁升级，声称不排除关闭更多中国驻美外交机构，并可能有其他所谓“报复”举动。 而他现在似乎已经在酝酿实施新的施压骚操作了！一个是7月28日，美媒披露，特朗普政府正打算 "大幅削减 "中国驻美外交官人数。二是，美国联邦众议院外委会亚太小组共和党首席议员游贺7月29日正式提出所谓“防止TW遭侵略法案”。这项提案授权美国总统在大陆武统TW时，动用武力确保湾湾免受袭击。另据港媒《南华早报》报道，近期美国战机频频接近中国海岸。 综合而言，特朗普政府正在寻找一切借口来打压中国，明目张胆地摆出一副“就是要欺负你，你能咋地”的态度，而中方也必然给予相应的正面反制。这决定了接下来中美继续政治、外交升级对抗恐怕是必然的（虽然不会全面撕破脸，毕竟经济依赖性摆在哪里），而这将是接下来A股绝不可忽视的负面变因。
【博览财经分析】上周，特朗普突然要求中国关闭驻美国休斯顿领馆并随后被中国对等回应关闭驻成都领馆的消息，成为上周A股大调整并严重打击牛市信心的一个重要原因。而本周以来，随着美国驻成都领馆的关闭以及A股的表现（开始反弹）来看，似乎这一事件的影响暂时淡化了。 不过，从事态发展来看，中美博弈升级显然并不止与此，来自美国总统特朗普的幺蛾子中期仍会是A股不可忽视甚至是关键性的利空——早在中国要求美国对等关闭驻成都领馆后，特朗普就将威胁升级，声称不排除关闭更多中国驻美外交机构，并可能有其他所谓“报复”举动。 而他现在似乎已在酝酿实施新的施压骚操作了！ 一个是7月28日，美国右翼媒体《华盛顿时报》援引美国国务院高级官员的话说，特朗普政府正打算"大幅削减"中国驻美外交官人数。美国官员搬出的理由则又是老调重弹，声称中美两国外交官数量"不对等"、污蔑中国外交人员从事"间谍活动"等。 二是，美国联邦众议院外委会亚太小组共和党首席议员游贺7月29日正式提出所谓“防止TE遭侵略法案”。这项提案授权美国总统在大陆武统TW时，动用武力确保湾湾免受袭击。 另据港媒《南华早报》报道，近期美国战机频频接近中国海岸。一架P-8A反潜飞机和一架EP-3E侦察机7月26日进入台湾海峡，在浙江和福建沿海附近飞行。随后，还有一架战机距离上海不到100公里。还有统计称，在过去一周中，有四次美国空军的E-8C侦察机进入到了广东省东南沿海185公里以内。，当地时间7月29日，驻日美军司令施耐德还表示，将帮助盟国日本应对中国船只的“入侵”，并指责中国对日本等国家进行“海上恐吓”。 可以说，中美随时都会再出现新的对抗领域和对抗手段，这恐怕也是年中经济工作会议突然鲜明地强调“我们遇到的很多问题是中长期的，必须从持久战的角度加以认识”的深意。 特朗普声称将接下来将削减中国驻美外交官人数 据《华盛顿时报》报道，一名美方高级官员表示，在中国驻休斯敦总领馆及美国驻成都总领馆相继关闭后，两国官员上周就"平等外交水平"进行了谈判。这名官员又搬出所谓"中国间谍"的阴谋论。他声称，近几个月来，美国联邦调查局（FBI）派出了2000名特工抓捕"中国间谍"，而削减中方外交人员也是为"减轻FBI反间谍人员的负担"。 《华盛顿时报》的标题将美方计划削减中国外交人员与美国间谍案"激增"相关联。此外，根据上述美国官员的说法，中国"拒绝"数十名因新冠疫情离开中国的美国外交官返回，也是美方削减中方人员的原因。 美国官员表示，相关消息预计会在本周正式宣布，美方希望到了8月，美国外交官能有"对等"的（外交人员数量）水平和入境人数。 也就是说，特朗普很有可能在这个周末再度开动新一轮的作妖挑衅之举了！如果周末果真发生这种情况，下周的A股又要悬了！ 中国外交部强势批驳：美驻中使领馆数量和外交人员远多于中方 对此，7月29日，外交部网站也发文批驳了美方所谓"美中驻彼此国家外交领事人员待遇完全不对等"的谎言。文章指出，就中美驻对方国家使领馆数量和外交领事人员数量而言，美方远多于中方。中国驻美使领馆共5个，美国驻华使领馆共6个，据媒体报道，仅美驻香港总领馆工作人员就达1000多人。 文章强调，中方一贯支持包括美国在内的各国驻华外交领事人员依法在华开展正常公务活动，并提供必要便利。相反，美方对中国驻美外交领事人员无端设限，人为制造障碍。 无端指责中国外交人员从事"间谍活动"也是美国的"老套路"，在其要求中方关闭驻休斯敦总领馆时就已散布此类谣言，中国外交部也早就予以驳斥。反倒是美方多次私自开拆中方的外交邮袋，查扣中方公务用品。 外交部发言人汪文斌更指出，美国驻成都总领馆人员，从事与其身份不相符的活动，干涉中国内政，损害中国的安全利益，中方多次提出交涉，美方对此心知肚明。而《纽约时报》形容，美驻成都总领事馆是搜集中国新疆与西藏情报"最有价值"的外交前哨。 至于美国官员搬出中方"拒绝"美国外交官返华的借口，汪文斌此前也指出，中方一直为美领馆依法履职提供便利。美国驻武汉总领馆部分外交人员6月就已返回武汉，恢复该馆运营。 至于美军近期对中国的军事挑衅，中国也给予了正面回应。中国官媒报道说，中国海军一个旅的航空单位目前正在南海进行实弹演习，而广东雷州半岛附近还将举行为期九天的演习。 此外，中美近期在中东叙利亚问题上也开始了“正面交火”—— 联合国安理会29日举行叙利亚人道问题视频公开会。中国常驻联合国代表张军在会上坚决拒绝美国不负责任的言论，敦促美方停止将人道问题政治化，立即解除对叙单边制裁。 张军指出，中方在叙利亚人道问题上一贯秉持负责任、建设性态度，真正应该反省的是美国。近期在叙跨境人道救援机制问题上，美国等6次投票反对有关决议草案和修正案，阻挠各方缩小分歧、寻求合理解决方案。 要知道，此前关于叙利亚问题，一般都是俄罗斯冲锋在前的，这种微妙的信号变化，也能反映出双方正在全方位地点燃火药味。 总结 综合而言，特朗普政府正在寻找一切借口来打压中国，明目张胆地摆出一副“就是要欺负你，你能咋地”的态度，而中方也必然给予相应的正面反制（虽然“对等回应”的说法稍显勉强，毕竟中国还是势弱） 这决定了接下来中美继续政治、外交升级对抗恐怕是必然的（虽然不会全面撕破脸，毕竟经济依赖性摆在哪里），而这将是接下来A股绝不可忽视的负面变因。
焦点透视
川普频频骚操作背后，也是对选战和美实力衰退的焦虑
【研究员】：大双
结论：A股投资者同样需要认识到的是，特朗普和其手下头马蓬佩奥的各种骚操作、恶人先告状，表面看很强势，实际上暴露了其色厉内荏： 由于糟糕的防疫表现，美国的经济重启计划现在遭到了严重打击，再叠加之前席卷全美的种族示威余波犹在，这让特朗普的总统连任之举，看来难度越来越大（民调持续走低）。但从目前情况看，在11月份的总统选举投票开始前，无论是美国疫情还是美国经济特朗普都不太可能挽救了。换个角度看，特朗普现在的各种骚操作，其实何尝不是在加速美帝的衰落进程？欲要其灭亡，先让其疯狂。 可以预料在11月份的美国大选明了之前，中美之间的火药味恐怕都很难降温，甚至不排除变本加厉。对于A股而言，未来4个月（8月-11月份）恐怕将不时地被外部变因所干扰，这对牛市预期是不可忽视的利空。个人以为，接下来的几个月，仅靠国内放水和经济企稳的对冲，恐怕已经不足以维持牛市情绪的持续。A股市场仍然有介入机会，但恐怕都是小机会，而不再适宜全仓猛搞了。尤其不适合持股不动待涨了。依据内外政策环境的变化，对于仓位节奏的把握会很重要。
【博览财经分析】不过，A股投资者同样需要认识到的是，特朗普和其手下头马蓬佩奥的各种骚操作、恶人先告状，表面看很强势，实际上暴露了其色厉内荏： 由于糟糕的防疫表现，美国的经济重启计划现在遭到了严重打击，再叠加之前席卷全美的种族示威余波犹在，这让特朗普的总统连任之举，看来难度越来越大（民调持续走低）。但从目前情况看，在11月份的总统选举投票开始前，无论是美国疫情还是美国经济特朗普都不太可能挽救了。 川普表面上依旧在推特上各种自夸政绩的背后，其实是无比的焦虑。要挽救选情，特朗普能做的最短平快（哪管他后遗症有多严重！）的做法，就是甩锅。而全球唯一体量足够，且确实让不少美国人开始感到担忧（毕竟我们防疫成绩这么优秀）的“接锅对象”，只有中国。 所以，特朗普自然是穷尽了心力在甩锅中国上，但换个角度看，特朗普现在的各种骚操作，其实何尝不是在加速美帝的衰落进程？欲要其灭亡，先让其疯狂，这是中国数千年文明发展总结的精辟规律。而“历史浅薄”的美帝，现在正在演绎这种中华文化的精粹。 美国疫情二度爆发更加惊悚——正实践“群体免疫” 7月27日，特朗普还在推特上说鬼话：美国很快将取得应对新冠病毒疫情的胜利，并将进入“黄金时代”。 但据美国约翰斯·霍普金斯大学发布的实时统计数据，截至北京时间30日下午17时，美国累计新冠肺炎确诊病例升至456万多例，死亡病例超过15万人。目前，美国人口最多的加州、得州、佛州和纽约州的累计确诊病例均超过40万例，且全美多州的单日新增死亡病例数也出现疫情暴发以来最高值。 其中，加利福尼亚州目前已经是美国感染病例最多的州，刚过去的一天，该州报告新增死亡病例197例，也是创下新高，在已经完成了超过750万份检测情况下，新冠病毒阳性率为7.4%；另外，得克萨斯州单日新增确诊病例也再次超过9000例。 美国医学院协会7月29日发表声明警告称，如果不采取果断、协调一致的行动，美国的新冠死亡人数可能会飙升到“数十万”。 有意思的是，美国疾病控制和预防中心主任罗伯特·雷德菲尔德在最新的分析中，还直接打脸了特朗普把病毒甩锅给中国的做法，其指出，欧洲新冠病毒流入美国，是在美方意识到问题出现之前发生的。到美方意识到这种威胁并对欧洲发布旅行禁令时，或许已经有两到三个星期内每天60，000人从欧洲到美国，这种情况成为导致美国疫情暴发的主要因素。 雷德菲尔德还承认，联邦对策存在问题。他说：“我们确实犯了很多错误，前期我们失败了，但我们现在正在尽力做出正确的判断。” 可以说，美国的二次疫情现在几乎已经完全失控了，美国正在事实上走向群体免疫的方向，而且越来越多证据让特朗普将疫情政治化、甩锅中国的做法被证伪。 而特朗普的反智操作也越来越难以圆谎了。 美国史上最糟糕的经济成绩单 眼下，美国股市依然在强劲上扬，以科技股为主的纳斯达克综合指数最近刷新了历史最高纪录，与此同时，标普500指数再涨3%便可触及历史最高位。 然而，刚出炉的美国第二季度国内生产总值(GDP)初值却表现糟糕。一如市场预期，美国第二季度GDP环比折合年率初值下降32.9%，创上世纪40年代以来最大降幅。预估为下降34.5%，前值为下降5%。另外，美国上周首次申领失业救济人数143.4万人，预估为144.5万人，前值为141.6万人。美国至7月18日当周续请失业金人数连续回落7周后首次录得增加。 更糟糕的是，原本市场预计美国三季度经济可能比二季度要有所好转，但随着美国南部和西部疫情渐趋严峻，有许多州已暂停甚至取消经济重启计划。所以三季度美国经济可能依旧会非常惨淡。 这就不得不让投资者产生疑问：美国股市目前的上涨，究竟意味着经济衰退结束，还是说投资者的脚步已经领先于经济？而美国史上最糟糕的经济成绩单，又会对股市接下来的表现产生怎样的影响？ 纵观美国股市在近几次经济衰退中的表现，或许可以得到一些关于市场潜在走向的线索以及一些警示。 标普500指数在过去五次经济衰退中的表现好坏参半。有时，美国股市确实能昭示经济走向。在最早可追溯到1980年的这五次衰退中，有三次出现了股市在衰退结束前走高的情况（但都是三四十年前的事了，1980年1月至7月；1981-1982年；1990-1991年）。但也有两次并没有提前反馈经济衰退的结束（而且时间上更靠近当前，2001年3-11月；2007-2009年次贷危机），因此牛津经济研究院首席美国经济学家就警告：股市有可能在较长时间内与经济现实完全脱节。 从当前美国疫情情况以及美政府极力掀起反全球化的举动看，个人以为，当前美股的表现也并不能反映美国经济衰退要接近结束了。从这轮行情来看，美股跟美国经济似乎是脱钩的，而与美联储的放水直接相关——统计显示，不少获得纾困资金的美国人都在钱投入了美股之中，这也促成了疫情以来美股暴跌之后的快速反弹。 美联储最新利率决议——没有更进一步宽松就是利空！ 但不太秒的是，从7月30日公布的美联储利率决议来看，虽承诺支持经济，却也并没有更大力度放水的意思。美联储维持联邦基金利率区间于0%-0.25%不变，符合预期。美联储主席鲍威尔在新闻发布会上说：“当前的经济衰退是我们一生中最严重的一次。” 他保证美联储将使用其全部工具来支持经济，并重申复苏的过程最终将取决于病毒的轨迹。 美联储最新利率决议要点包括—— 利率政策：继续维持利率区间在低位，直至美联储有信心经济重新能回归正轨，根本没考虑加息。 政策工具：维持借贷便利，延长央行回购和互换额度至明年3月31日，至少以当前的速度购买资产。 经济情况：第二季度GDP萎缩幅度可能创纪录最大幅度，6月中旬以来的高频数据显示经济复苏放缓，经济发展路径异常不确定。 就业状况：就业有所回升但仍然低于今年年初的水平，复苏还有很长的路要走。 通胀膨胀：长期通胀预期相当稳定，疫情是一种反通货膨胀的冲击，对通胀有显著影响。 新冠疫情：新冠肺炎病毒构成相当大的风险，经济的发展路径取决于疫情发展。 财政政策：美国财政应对措施是强劲、快速且广泛的，还需要更多的财政政策。 简单说，美联储依然对三季度保持了非常宽松的流动性环境，但也并没有进一步宽松的举措，但考虑到，二三季度美国非常糟糕的经济数据，没有相应地更进一步宽松其实已经算是利空了。 特朗普的连任希望看来越来越渺茫 尽管特朗普还在歇斯底里的痛骂：如果左派的傀儡、沉睡的拜登赢得（美国总统大选）胜利，会变得更糟糕。市场会崩溃，城市会被点燃。我们的国家将遭受前所未有的痛苦。但实际情况是，政绩糟糕的特朗普现在民调已经显著落后了。 据CNN披露，昆尼皮亚克大学7月中旬发布的一项全国民调显示，拜登目前领先特朗普15个点：52%的注册选民表示他们将投给拜登，特朗普只有37%。而在6月的民调中，这个数字是49%比41%，落差只有8个百分点。 《华盛顿邮报》和美国广播公司联合进行的一项民意调查显示，只有38%的美国人赞同特朗普处理疫情的方式，而60%的人不赞同。 据悉，特朗普在全国范围以及主要摇摆州都以不小的差距落后民主党的乔·拜登，2016年曾被特朗普拿下的亚利桑那、佛罗里达、密西根3个州，现全都倒向了拜登。在亚利桑那州，拜登49%对特朗普45%；在密西根州，拜登52%大幅领先川普40%；在佛罗里达州，拜登51%对特朗普46%。CNN还报道，1924年以来，还从没有共和党总统候选人输掉佛州后还能赢得总统大选。 福克斯新闻的一系列民调显示，拜登在宾夕法尼亚州、密歇根州和明尼苏达州等摇摆州领先特朗普； 拜登在得克萨斯州的选前支持率也超过现任总统特朗普——据悉，从1980年以来，得克萨斯州居民在总统选举中只投票给共和党候选人，但最新数据是，45%的得克萨斯州选民将投票给拜登，44%的人支持特朗普。 而疫情不仅直接打击了选情，还干扰了特朗普拉抬不断下降的民调数字的努力——据悉，最近特朗普取消了在佛罗里达州杰克逊维尔举行的共和党全国代表大会，几周之前他已变更这场会议的举办地点（原来在北卡罗来纳州）。尽管一些人松了一口气，因为这可能避免这场大会成为新冠病毒的超级传染源，它却剥夺了共和党人展现政党团结的机会。 显然，11月的总统选举，特朗普岌岌可危。 川普政府对中国的不了解，充分暴露 当然，从最近的一些新闻报道看，川普和头马蓬佩奥之所以一直各种疯癫的言辞，部分原因可能还在于他们一贯自大的“美国第一”优越感，以及对中国的不了解。 就在7月30日早上，美国国务院在境外网站“推特”的账号上，发布了国务卿蓬佩奥一则关于中国的“大发现”。搞笑的是，蓬佩奥的这一发现不仅引起了中外网民对于他的嘲笑，而且这一发现还获得了中国网民的“高度认同”。 原来，这位美国务卿关于中国的“大发现”是：“中国政权是一个马列主义政权”。所以，这个相当于是在说“大米饭是大米做出来”的“大发现”，立刻就引起了中外网民的调侃。 还有人反问美国国务院和蓬佩奥说：马列主义怎么了？比起美国这个掠夺性帝国主义、种族主义、开倒车的政权，马列政权才是好的。有人更表示：美国国务院和蓬佩奥这分明是在表扬中国啊…. 连美国国务卿对中国的了解都是这样翻车的表现，也可见现在特朗普政府内部对中国有关政策的无厘头了…… 结论 从上述迹象看，可以预料在11月份的美国大选明了之前，中美之间的火药味恐怕都很难降温，甚至不排除变本加厉。对于A股而言，未来4个月（8月-11月份）恐怕将不时地被外部变因所干扰，这对牛市预期是不可忽视的利空。 个人以为，接下来的几个月，仅靠国内放水和经济企稳的对冲，恐怕已经不足以维持牛市情绪的持续。A股市场仍然有介入机会，但恐怕都是小机会，而不再适宜全仓猛搞了。尤其不适合持股不动待涨了。依据内外政策环境的变化，对于仓位节奏的把握会很重要。
投资参考
产业“补短板和锻长板”最优先是芯片和北斗系统
【研究员】：大双
结论：如果说内循环为主，内外双循环结合战略是顶层思路，那么落到实处，从产业层面来说，年中经济工作会议要求：加快新型基础设施建设，加快国家重大战略项目实施步伐；提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。也就是说“科技内循环”将是未来政策导向和产业趋势主线，这为互关领事馆引发的科技股调整，再次带来上车良机。中国科技自主化弯道超车的机会已来——这也是很多券商和基金强调下半年依然最看好科技股和医药股的主要逻辑所在，虽然它们现在有这高处不胜寒的弊病。 其中，芯片制造显然是在“补短板”产业中最优先的战略性产业。而北斗导航产业链则可能是作为中国优势产业中，刚刚开始发力但还需市场强化认同度的另一个重要板块。 事实上，借助资本市场，中国高科技的补短板和锻长板正在加速，同时也成就了一批行业牛股，改善了A股市场对中国经济转型的体现度。下半年，上述两板块可以继续作为重要的牛股挖掘领域。
【博览财经分析】如果说内循环为主，内外双循环结合战略是顶层思路，那么落到实处，从产业层面来说，年中经济工作会议要求：加快新型基础设施建设，加快国家重大战略项目实施步伐；提高产业链供应链稳定性和竞争力，更加注重补短板和锻长板。 也就是说“科技内循环”将是未来政策导向和产业趋势主线，这为互关领事馆引发的科技股调整，再次带来上车良机。中国科技自主化弯道超车的机会已来——这也是很多券商和基金强调下半年依然最看好科技股和医药股的主要逻辑所在，虽然它们现在有这高处不胜寒的弊病。 其中，我们认为，芯片制造显然是在“补短板”产业中最优先的战略性产业。而北斗导航产业链则可能是作为中国优势产业中，刚刚开始发力但还需市场强化认同度的另一个重要板块。 事实上，借助资本市场，中国高科技的补短板和锻长板正在加速，同时也成就了一批行业牛股，改善了A股市场对中国经济转型的体现度。下半年，上述两板块可以继续作为重要的牛股挖掘领域。 中国芯片正借助资本市场攻顶上甘岭 19天闪电过会，A股10年来最大IPO……资本市场追捧中芯国际的背后，是中国经济历经数十年的迭代升级后，即将打响的上甘岭战役。 作为国内最先进的半导体代工企业，中芯国际在华为遭禁后，被视为“全村人的希望”。但突围之路，异常艰难。过去一年多，向ASML订购的EUV光刻机，一再被延迟。追赶三星、台积电的步伐，不得不放慢。 华为、中芯之痛，也是几十年来，决策层的切肤之痛。从908、909工程到01、02专项，中国半导体产业政策扶植不断，但追赶世界的步履却始终蹒跚。直到2014年，国家大基金的推出，才开始加速。 5年，1300亿，这在中国半导体产业史上，可谓空前。由此撬动的地方及社会资金，更是高达5100亿元。包括中芯国际在内，70多家嗷嗷待哺的企业，获得大基金的垂青。 资本市场更是对此报以狂热的回应。2019年中以来，A股半导体板块迎来一轮气势如虹的牛市，半年飙升超过100%！同时，涌现出韦尔股份、闻泰科技、中微公司、兆易创新、汇顶科技等一大批市值超千亿的行业冠军。 可以说，结合资本的力量，国产芯片正在急速拉进与全球先进水平的距离。 此外，全球芯片大变局也有利于中国芯片制造加速补短板。当地时间7月24日晚间，作为全球IDM模式（设计与制造一体模式）代表的芯片英特尔，在电话财报会议上宣布7nm制程延迟，或将委托第三方代工厂。这可谓是自杀式的放弃未来！有分析师称这是一个很大的失败，有可能终结英特尔在计算领域的主宰地位。该消息发出后，资本市场反应剧烈，英特尔股价次日重挫16.2％，被传为其代工方的台积电股价则连续2个交易日暴涨23.57%，总市值最高飙升到了4317亿美元，跻身全球第十大公司，而英特尔竞争对手AMD股价涨幅达16.5％——美国芯片巨头放缓脚步相对而言，也减少了中国芯片追赶的难度。 分析指出，就在几年前，半导体还是一个鲜有资本问津的行业。毕竟，这属于国民经济中的塔尖行业，不但技术门槛高，投资更是动辄数百亿，没有国家力量的介入，胜算极低。但与过去的美国一样，今天的中国，要实现大国崛起，不能一直只站在巨人身后，只做应用层面上的创新。中国经济要想继续向上迭代，拼命发展技术、勇闯无人区，是无法回避的华山一条路。 而当前骤然抬升的中美全面对抗风险，则显著强化了这一迭代进程，这已经一场中国必须打赢的芯片上甘岭战役，将成为检验中国经济成色的试金石。而在这个过程中，必将诞生更多的世界级企业！ 北斗导航产业链即将展现锻长板的威力 据悉，北斗三号全球卫星导航系统建成暨开通仪式将于7月31日上午10时30分在人民大会堂举行。总书记将出席仪式。届时，中央广播电视总台将进行现场直播。 测算显示，2018年我国卫星导航与位置服务产业总体产值达到3016亿元人民币，较2017年增长18.3%，而随着北斗全球系统的建成，可挖潜的产值规模将呈几何倍数上升，尤其是国际市场潜力客观，预计2020年产值将超过4000亿元。 分析认为，北斗卫星导航系统作为我国重要的空间基础设施，同时服务于国防建设和民用市场、国内市场和国外市场，也将成为一张闪亮的“国家名片”。 近期北斗被纳入新基建的范畴，加上这次领导亲自出席开通仪式，接下来的政策利好预期不断。我们认为，北斗系统将是中国产业“锻长板”最新的重头。 随着北斗三号全面投入使用，下游应用需求有望被全面打开，“北斗+”和“+北斗”是大势所趋，北斗产业将开启发展新纪元。 当年中国高铁就是一家中国名片，向全世界推销；北斗未来也有望享受这种待遇，其在股市方面具有既新又大的优势。 对于A股而言，上一轮牛市，高铁是最重要的主线之一，接下来在年中经济工作会议锻长板的政策指导下，北斗也有机会成为一条重要主线！ 根据公开资料，可以关注：航天宏图、航天电子、中国卫星、海格通信等。
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发表于 2020-7-31 08:58:55
