4.3

《两大领导，一位保小微，一位挺5G，释放怎样的“抄底”信号？》随着4月8日“WH解封”的临近，中国经济也在加速重启，当然这种“重启”也面临着诸多的难题（如同昨天《若无更大政策刺激，A股振荡向下概率更大！》一文指出的“‘复工率’不代表‘复活率’”！）。

博览财经注意到，两位领导人，一位连续8次为“小微民营企业”的“生存发展”殚精竭虑；一位连续N次突出“以5G、数据中心”等新经济、新基建的改革发展，中国决策层已经为谋求中国经济“基本盘”的稳定，就业、民生的保障，以及“改革转型”的方向，拟定了“大方向”。

笔者正是看到了决策层的上述努力，以及327会议抛出的“提高赤字率、发现特别国债”等具体动作，才更加强化了个人对“中长期行情的‘信心’”。

与博览首席经济学家李宏图先生对国内经济复苏持“审慎”态度不同（李宏图先生更关注外贸企业大量遭遇“退单”，刚复产就歇业的窘境，而国民对经济和收入前景的忧虑，也使得“预期中的‘报复性消费’”没有出现，零售消费境况堪忧！因此，李宏图先生指出：如果近期没有更多“新政刺激经济和消费”，那么，A股将“理性”反映疫情对经济的冲击，A股振荡向下概率更大！），笔者对下半年的中国经济“相对（海外）乐观”，个人认为，在经历了上半年的“艰难努力”之后，中国经济有望在下半年“获得回报”：不求“最好”，但求“不最差”！

在全球再次启动“无限量宽”刺激经济的大环境下，聪明的资本自然会“比较”谁是“相对安全的资产”！

何况这个“很可能‘不最差’”的资产，已经完成了对国内“防疫安全的保护”，正在加快加大开放，吸引内外资，保护其“全球产业链”的安全！

也因此，笔者坚持认为，虽然短期行情仍然面临诸多变数，但当下的市场值得“不计较短期账面盈亏的中长期资本‘慢慢抄底’”，以待“春暖花开”！

《油价反弹，哪些逻辑最受益？》：随着油价的暴跌，传闻中国也开始大手笔“买入低价石油”，以至于在港股的中石油H股暴涨10%！受“沙特将支持产油国之间的合作以稳定油市”消息影响，4月2日商品市场国际油价出现快速反弹，叠加适逢A股反弹窗口，A股石油、石化、化工相关板块“眉毛胡子一把抓”，出现了整体反弹行情，热度升级。

从卖方分析的角度看，博览研究员认为，油价若企稳反弹，叠加一季度需求下行的特殊情况，主要利好地炼龙头、库容储存、沥青石油焦等并未明确跟随油价下跌的小品种炼化。油价即使反弹，PDH、煤化工等炼化替代行业仍难以快速受益，且根据历史经验，油价大跌后的反弹阶段，国内化工白马龙头也多数难以跑出超额收益。

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两大领导，一位保小微，一位挺5G，释放怎样的“抄底”信号？                 
【研究员】：田文
编者按：与日前博览首席经济学家李宏图先生对国内经济复苏持“审慎”态度不同（李宏图先生更关注外贸企业大量遭遇“退单”，刚复产就歇业的窘境，而国民对经济和收入前景的忧虑，也使得“预期中的‘报复性消费’”没有出现，零售消费境况堪忧！因此，李宏图先生指出：如果近期没有更多“新政刺激经济和消费”，那么，A股将“理性”反映疫情对经济的冲击，A股振荡向下概率更大！），笔者对下半年的中国经济“相对（海外）乐观”，个人认为，在经历了上半年的“艰难努力”之后，中国经济有望在下半年“获得回报”：不求“最好”，但求“不最差”！ 在全球再次启动“无限量宽”刺激经济的大环境下，聪明的资本自然会“比较”谁是“相对安全的资产”！ 何况这个“很可能‘不最差’”的资产，已经完成了对国内“防疫安全的保护”，正在加快加大开放，吸引内外资，保护其“全球产业链”的安全！ 近期，两位领导人，一位连续8次为“小微民营企业”的“生存发展”殚精竭虑；一位连续N次突出“以5G、数据中心”等新经济、新基建的改革发展，中国决策层已经为谋求中国经济“基本盘”的稳定，就业、民生的保障，以及“改革转型”的方向，拟定了“大方向”。 笔者正是看到了决策层的上述努力，以及327会议抛出的“提高赤字率、发现特别国债”等具体动作，才更加强化了个人对“中长期行情的‘信心’”。 也因此，笔者坚持认为，当下的市场值得“不计较短期账面盈亏的中长期资本‘慢慢抄底’”，以待“春暖花开”！

                                 

【博览财经研报】随着4月8日“WH解封”的临近，中国经济也在加速重启，当然这种“重启”也面临着诸多的难题（如同昨天《若无更大政策刺激，A股振荡向下概率更大！》一文指出的“‘复工率’不代表‘复活率’”！）。

两位领导人，一位连续8次为“小微民营企业”的“生存发展”殚精竭虑；一位连续N次突出“以5G、数据中心”等新经济、新基建的改革发展，中国决策层已经为谋求中国经济“基本盘”的稳定，就业、民生的保障，以及“改革转型”的方向，拟定了“大方向”。

笔者正是看到了决策层的上述努力，以及327会议抛出的“提高赤字率、发现特别国债”等具体动作，才更加强化了个人对“中长期行情的‘信心’”。

与博览首席经济学家李宏图先生对国内经济复苏持“审慎”态度不同（李宏图先生更关注外贸企业大量遭遇“退单”，刚复产就歇业的窘境，而国民对经济和收入前景的忧虑，也使得“预期中的‘报复性消费’”没有出现，零售消费境况堪忧！因此，李宏图先生指出：如果近期没有更多“新政刺激经济和消费”，那么，A股将“理性”反映疫情对经济的冲击，A股振荡向下概率更大！），笔者对下半年的中国经济“相对（海外）乐观”，个人认为，在经历了上半年的“艰难努力”之后，中国经济有望在下半年“获得回报”：不求“最好”，但求“不最差”！

在全球再次启动“无限量宽”刺激经济的大环境下，聪明的资本自然会“比较”谁是“相对安全的资产”！

何况这个“很可能‘不最差’”的资产，已经完成了对国内“防疫安全的保护”，正在加快加大开放，吸引内外资，保护其“全球产业链”的安全！

也因此，笔者坚持认为，当下的市场值得“不计较短期账面盈亏的中长期资本‘慢慢抄底’”，以待“春暖花开”！

……

现在的A股，就是在“疑云重重的‘全球经济陷入大衰退，甚至是大萧条’”的恐慌（自然会拖累中国经济，首先就是自媒体上各种“外贸退单、企业倒闭，老板跑路”等消息，笔者倒是感觉每次“经济下行压力加大”时，自媒体上总是能够发掘出“相同的味道”），与中国经济可能凭借“政策先机+制度优势”率先“稳得住”（更多是一些“乐天派”的市场机构的判断，尽管也有些机构得出相反的“悲观”结论），这两者之间“赌大小”。

更看重前者的，显然对A股走势持“审慎甚至是悲观”立场，而看重后者的，则更愿意把近期A股的“反弹无力”，当做“低成本建仓”的契机。

2月以来，笔者个人的判断，也倾向后者。

究其原因，重点并不在于笔者认为“今年中国经济可以有多好”，而是“到年底的时候，中国经济很可能是全球主要经济体当中‘最不差’的那一个”！

在目前全球流动性被欧美的“无限量宽”再次“激活”的大背景下，这种“比价效应”，叠加中国加快“开放国内市场，吸引内外资”的积极姿态，使得当前“估值已经不算太高”A股，有条件获得一次“资产重估”的机遇——给那个“不是最差的学生一朵小红花”……

大大通过他的地方调研，向外界、尤其是国内外资本传递出一个积极信号：在疫情蔓延全球的情况下，作为全球主要领导人当中，第一个可以在国内“闲庭信步”的经济体的负责人，其国内市场正在复苏，亟待“有识之士”前来“互利合作”！

而值得注意的是，两位主要领导人近期的“工作分工”也日益明显——

一位重在“兜底、维稳”，连续8次的开会、调研，都围绕“小微民营企业”的“生死存亡”问题展开，力图通过各种“政策救济”，来拯救提供了绝大多数就业的这些“经济基本盘”，实现“保就业、保民生、保稳定”；

另一位则在近期的系列高层会议与地方调研当中，N次突出“以5G、数据中心”等为代表的新经济、新基建，这些未来之星，既是给“稳增长、促转型”定下“着力点”，也是在为“吸引外资”打开“具有盈利想象空间”的新市场！

值得注意的是，决策层已经把“稳定产业链”（进而实现在国内、至少是在周边经济合作的区域内集聚全产业链闭环）当做“稳增长”的一个核心任务。

而要实现上述目标，既要保证国内的“产业链环节”尽早复工复产，也要努力帮助海外市场尽早控制住疫情（尤其是与国内产业链配套最为紧密的日韩，其次是欧美）。

因此，天朝近期“赐给”全球多个国家的紧急援助，绝不仅仅是“面子工程、外交工作”，而恰恰是最实在的“维护全球产业链与市场”！

虽然，最主要的工作还是首先“稳得住国内市场和人心”，为此，327会议才直白的给出“更加积极的财政政策”，明确要提高赤字率、发行特别国债，以及增发、早发地方债！而货币政策也为了“配合”更加积极的财政政策，而开始有了转向更加积极的“宽信贷”迹象！

从这个角度上说，笔者个人对年内中国经济“获得相对（海外的）优势地位”比较有信心（但全球经济大概率是要有一波衰退的），而到了下半年，中国经济如果确如领导人所强调的那样“确保实现全年经济目标”（也既“小康、脱贫、翻一番”一个也不少），那么，中国经济相对全球的表现必将“更加刺眼”！

也正因此，笔者比较认同这一判断——当前的A股市场类似2018年10月以后的情况：“政策底”已经明确，“估值底”相当接近，唯独等待“市场底”的确认！

2018年10月之后（也既决策层改变了国内“片面去杠杆”，转而强调“稳杠杆”，激发资本市场活力），市场等待了近2个月，才迎来了2019年初的一波“大反弹”；

这一次，面对更加“不可控”的疫情与海外经济波动（不像上次，“改变自己”就行），或许等待的时间会更长一些，但既然决策层这次已经开始“调整政策”，那么，俺们就多花些时间“做好‘低成本建仓’的功课”吧！

                                 
                                           焦点透视
                 



一通操作猛如虎，涨跌又看特朗普！                 
【研究员】：田文
编者按：隔夜的海外市场走势可谓一波三折，惊心动魄—— 首先是特朗普直接发推特表示已经和沙特阿拉伯和俄罗斯进行沟通，各方同意将原油日产量削减超1000万桶，油价狂飙超过20％； 但盘中俄罗斯和沙特相继表示并未确定原油减产数量，油价沖高回落，三大指数随即走低，道指一度由涨转跌； 尾盘特朗普再次向CNBC确认原油减产消息，油价创历史最大日内涨幅升至25美元附近，标普随即冲上2520点，涨幅超过2％，全部12个板块均出现上涨…… 4月将是石油世界大战最为惨烈的决战之月！而决战的焦点就在于石油库存。 此前沙特再次强调：产能已经提升至1200万桶/日，而且正在与日俱增。 几乎“前脚后脚”，美国方面赶紧“挡招”：财长努钦称国会正在研究购买更多石油储备。 而特朗普和普京通完电话后，仅仅发了个“低油价对双方都不利”的声明后，就没了下文……

                                 

【博览财经分析】美国总统特朗普再次在推特上按下了反攻按钮，能源价格成市场走强的核心因素，美股也迎来强势反弹行情。

隔夜海外原油创下史上最大单日涨幅，市场信心得到部分提振，美股全线收高，道指涨2.24%，纳指涨1.72%，标普500指数涨2.28%。

受到美国“牵头”OPEC与俄罗斯“协商原油减产”的利好传闻刺激，原油周四暴涨推动市场走高，WTI 5月原油期货收涨5.01美元，涨幅24.67%，报25.32美元/桶，创历史最大单日百分比涨幅。

隔夜的海外市场走势可谓一波三折，惊心动魄——

首先是特朗普直接发推特表示已经和沙特阿拉伯和俄罗斯进行沟通，各方同意将原油日产量削减超1000万桶，油价狂飙超过20％；

但盘中俄罗斯和沙特相继表示并未确定原油减产数量，油价沖高回落，三大指数随即走低，道指一度由涨转跌；

尾盘特朗普再次向CNBC确认原油减产消息，油价创历史最大日内涨幅升至25美元附近，标普随即冲上2520点，涨幅超过2％，全部12个板块均出现上涨……

4月将是石油世界大战最为惨烈的决战之月！而决战的焦点就在于石油库存。

此前沙特再次强调：产能已经提升至1200万桶/日，而且正在与日俱增。

几乎“前脚后脚”，美国方面赶紧“挡招”：财长努钦称国会正在研究购买更多石油储备。

而特朗普和普京通完电话后，仅仅发了个“低油价对双方都不利”的声明后，就没了下文。

但从目前沙特、俄罗斯和美国的石油三国杀的博弈进程来看，还远未到底。

白刀子进去，红刀子出来！

正如全美最大私人公司Canary Oil的CEO所言：“原油市场正在面临史上第一次库存用尽的危机。海上储油空间的价格已经暴涨4倍。很多原油管道运输公司已经通知原油生产商，别再往管道里送油了，赶紧关闭生产。原油库存危机将是下一个即将落地的靴子，短期内库存问题将决定油价还会再跌多少”。

尽管在特朗普与普京通电话后，俄罗斯释放“善意”称：产能不会在当前基础上增加（实际上，俄罗斯目前产能已经没有增产空间），目前油价仍岌岌可危，仿佛都是沙特执意增产造成的。

但实际上，沙特的“表演”仅仅只是表象。油价目前真正的症结在于因为新冠导致的需求崩溃。

根据各石油研究机构和咨询公司估计，4月份全球原油需求下降为1500至2200万桶/日。这差不多相当于沙特和俄罗斯两国产能的总和！

所以，尽管国际原油市场长期的大方向是沙特、俄罗斯和美国合作，但在短期出现如此大的需求缺口之时——相当于“三个里面只能留一个”，该阶段的博弈方向仍然是以最大化自身利益为主，而且必将更加白热化——白刀子进去，红刀子出来！

而该阶段的博弈焦点将是储油空间。

沙俄美“决一死战”，小国的生产商“横尸遍野”

由于新冠的冲击，全球大量富余的原油都流进了储油空间——自中国首先开启控制新冠病毒传播，大量关停炼油厂至今，全球的储油空间到目前已经只剩不到四分之一。但这是全球平均水平，个别国家的情况更为紧迫。

加拿大目前的储油空间仅剩可容纳数日产量的空间，受此影响，目前加拿大原油的价格已经比自来水还便宜。

加拿大卖得还算贵的，美国怀俄明州的原油已经卖到了1.25美元/桶！很多分析师认为，由于储油空间告罄，在某个时点的某些产区的原油价格将是负数！

负数？有没有搞错？这主要是因为很多油田的生产不像自来水，想开就开想关就关——一旦关闭，将造成永久关闭和前期固定投资的永久性损失。所以在已经没有储油空间的情况下，别说什么成本价，只要有人愿意“帮帮忙”把油拉走，让我能继续生产，倒贴都可以有！

当然，这么做只是用短期的损失来换取长期的生存——寄希望于其他生产商先死，需求恢复后的春天。

而在沙俄美在接下来的三个月“决一死战”的同时，很多小国的生产商将首先出现“横尸遍野”的状况，并为后续可能出现的三国联合垄断打下基础。

例如加拿大西部的产油区在三月就已经削减了40万桶/日的产能，这其中很多油井和公司的关闭不是暂时的，而是永久。

但对于三大而言，在储油空间这一战场上的腾挪空间还是相对较大的。

首先沙特和俄罗斯的产能由国家统一组织和控制，相对于美国零散的私人油企而言，具有更强的“耐受力”。但美国现在正在国会讨论帮助油企和收储的方案，在这方面的劣势有望扭转。

具体到三大的储油腾挪空间。从整体上来看，目前已经约有72亿桶的原油和原油产品存放在全球各地的储油设施里，其中约有13-14亿桶是存放在海上的油轮里。按照目前的储油速度，填满全球每一寸的储油空间估计还需要长达9个月。但是局部储油设施饱满导致的局部大面积停产倒闭目前看来不可避免，特别是那些内陆油井更是如此。

在这方面，沙特有自己独特的优势。其原油主要通过海上运输，此前沙特显然已经想到这一步，并积极“备战”——早已定制和购买大量巨型油轮。

俄罗斯方面虽然多数是陆路生产和运输的产能，且自身储油空间已经不多，但俄罗斯的储油能力要看其长协伙伴的空间和消耗能力。从这点来看，俄罗斯的“忍受力”也不低。

美国方面的数据最为“透明”：美国全国的陆路储油设施目前利用率仅有50%，但是如果以每天200万/桶的速度收储，大约需要两个半月到三个月时间才能填满储存空间——7月之后预计全球需求将显著回升。美国的另一个优势在于其大量产能来自于页岩油，而页岩油的生产方式可以以较低的成本开开关关。但美国方面的压力已经开始明显显现：WTI原油期货的主要交割地库欣的原油存储价格在短时间翻翻，反映出库欣的原油储量爆满，而库欣库存量与WTI原油期货成反向变动关系。

所以鉴于主要三国在这一轮博弈中手中都有牌可打，第二轮的斗争主要死伤或将集中于OPEC原成员国及美国部分页岩油公司。

而从目前原油的市场的Contango来看（Contango简单来讲，就是原油期货远期月份价格高于近月价格的状态），这一场围绕储油空间的决战才刚刚开始：目前并没有出现像2008年一样的超级Contango——Contango的曲线越陡峭，在一定程度上说明原油储存的成本越高，空余储存空间越少。

2008年和2014-2015年出现供给全球原油过剩时，原油期货的Contango变得异常陡峭，导致大量交易公司租用油轮存油（用低廉的现货价格买，然后再同时卖出远月的期货合约，到期交割原油，中间的差价扣除租船成本还有稳赚的利润），客观上缓解了石油公司因油无处存放而倒闭的压力。

然而这一回，随着储油空间的消耗，情况可能不会简单重演，因为这一次的原油过剩，不论是速度还是量级上都秒杀前两次危机，可谓是百年未见之奇景。道理很简单：目前全球的原油供应过剩每天高达2000万桶/日（国际能源署估算数据），已经有油轮公司的CEO发来前线战报：现在油轮收储的速度是2015年时的五倍！

摩根士丹利喊出了10美元/桶或是个位数……

巨量的供给过剩最终会导致巨量的产能被关闭，但在死之前挣扎是必然的——所有人都会不管价格，加足马力生产，希望别人先死。短期内油价仍有较大的下行压力。

下行压力下油价最低能到多少？摩根士丹利喊出了10美元/桶或是个位数……

在风雨过后，随着新冠冲击告一段落后的需求回归，再叠加大量产能的消失，油价有望在这样的时点或预期暴力反弹。

石油世界大战届时将进入第三回合……

博览财经认为，美国等国家的短期救市行为有助于油价稳定，但需求压力仍持续压制国际原油价格，在市场还不稳定的情况下，追高杀跌都存在风险。

美国近日在原油价格战的调停方面表现活跃。美国总统特朗普、国务卿蓬佩奥等多次与俄罗斯、沙特通电话，停调双方价格战。上周蓬佩奥与沙特王储讨论了“维护全球能源市场稳定的必要性”，被外界视为迄今为止美国对沙特与俄罗斯之间价格战作出的最直接干预。特朗普此前也罕见地和普京就原油价格问题进行了沟通。

美国页岩油企业Whiting Petroleum于4月1日宣布，已经向法院申请破产，促使其股票在纽约证券交易所停牌。该公司成为国际油价价格战爆发以来，首个倒下的美国大型页岩油厂商。

博览财经认为，这将推动特朗普进一步采取措施稳定油价。毕竟，油价稳定对于美国经济非常重要。巨大的压力会迫使美国采取更多政策，而市场也会因此得到一些乐观反馈。

从原油基本面来看，4月2日可交割品国内胜利原油报价26.43美元/桶，如果进行交割，盘面将会提供非常高的无风险收益，这意味着从目前的期现结合情况来看，当前期货定价出现了一定偏移，市场在绝对价格偏低的情况下，更多考虑了情绪因素，而非基本面的波动。

如果在合约自然人最后交易日前仍未能等到实质性利好，那么预计价格将出现非常大幅的回落进行期现回归。

                        

油价反弹，哪些投资逻辑最为受益？                 
【研究员】：三水
4月2日受“沙特将支持产油国之间的合作以稳定油市”消息影响，商品市场国际油价出现快速反弹，叠加适逢A股反弹窗口，A股石油、石化、化工相关板块“眉毛胡子一把抓”，出现了整体反弹行情，热度升级。 从卖方分析的角度看，博览研究员认为，油价若企稳反弹，叠加一季度需求下行的特殊情况，主要利好地炼龙头、库容储存、沥青石油焦等并未明确跟随油价下跌的小品种炼化。油价即使反弹，PDH、煤化工等炼化替代行业仍难以快速受益，且根据历史经验，油价大跌后的反弹阶段，国内化工白马龙头也多数难以跑出超额收益。

                                 

【博览财经分析】4月2日受“沙特将支持产油国之间的合作以稳定油市”消息影响，商品市场国际油价出现快速反弹，叠加适逢A股反弹窗口，A股石油、石化、化工相关板块“眉毛胡子一把抓”，出现了整体反弹行情，热度升级。

从卖方分析的角度看，博览研究员认为，油价若企稳反弹，叠加一季度需求下行的特殊情况，主要利好地炼龙头、库容储存、沥青石油焦等并未明确跟随油价下跌的小品种炼化。油价即使反弹，PDH、煤化工等炼化替代行业仍难以快速受益，且根据历史经验，油价大跌后的反弹阶段，国内化工白马龙头也多数难以跑出超额收益。

抢购粮食，毫无必要

油价反弹的催化剂，最新消息是，如海外媒体预料，沙特首先“绷不住了”，提出和解。

据外媒消息，4月1日俄罗斯能源部长诺瓦克与美国能源部长布鲁耶特就国际原油市场形势等问题通电话。双方强调，有必要建设性应对现有挑战。双方当天讨论了国际石油市场形势以及双方在二十国集团和世界银行等框架下就能源问题进行合作的前景。双方强调，当前需求的下降和石油市场供应过剩无助于世界能源市场的有序发展，且在世界经济开始复苏后，会给市场稳定供应带来风险。有必要建设性应对现有挑战并继续开展能源对话。

据国际文传电讯社援引美国能源部消息，布鲁耶特与诺瓦克当天的通话富有成效，是对美俄两国总统3月30日交谈成果的落实。

4月1日，据路透报道，美国总统特朗普在白宫新闻会上表示，他预计沙特和俄罗斯将在未来几天内就石油生产问题达成协议，因为目前的价格战对双方都不利。

4月2日，据外媒报道，沙特将支持产油国之间的合作以稳定油市。

事实上，美国、沙特、俄罗斯都是石油出口国，尤其是美国的页岩油成本是显著高于沙特和俄罗斯的，因此美国也很担心石油价格下跌。沙特财政最依赖石油出口，因此沙特先“绷不住”也是情有可原。

近期消息来看，低油价维持运行一个月左右，美国已有页岩油企业宣布破产。

美国页岩油企业Whiting Petroleum周二股价暴跌44%，公司周三宣布，已经向法院申请破产，成为首家因为油价战申请破产的企业。

这家总部位于丹佛的公司是北达科他州巴肯页岩地区最大的钻探商之一。早在美国原油价格下跌之前，该公司就面临着财务压力。截至周三，Whiting Petroleum的股价已从2019年底的7.34美元跌至37美分，下跌95%。该公司CEO布拉德-霍利(Brad Holly)表示，考虑到沙特与俄罗斯之间的价格战以及疫情将持续多久的不确定性，该公司提出的重组计划是其“最佳方案”。

博览研究员认为，尽管以三方政治习惯来看，谈判肯定一波三折，但三者有充分的利益契合点，因此最终达成协议仍是大概率事件，油价中期仍会回归40美元左右水平。

哪些投资逻辑需要重视？

简单列举几点思考。

油价反弹，利好石油储存概念股，从目前产业链整体差价调研情况来看，库容赚走了大头。

石油储存概念股分两种，一是前期增加收储力度的、拥有储油罐的物流公司，储油罐出租率、租金均大涨，且逻辑上配合国家储油战略，显然受益。

二是，博览研究员前期强调过的VLCC油运运价大涨，由于远期油价会在相关事件后同样上涨，且当前油轮多处满载状态，因此会继续深度受益、逐渐兑现套利逻辑。

3月中旬，在沙特一口气抢租多达25艘VLCC之后，VLCC运价飙涨超过600%，甚至一度突破了40万美元/天。

一季度油价整体低位，关注的重点是地炼，尤其是部分地炼下游没有怎么降价的小品种一季度盈利潜力。

例如，天风石化张樨樨指出，Brent/WTI 油价较 2020 年初下跌近 60%，而炼油副产产品如石油焦、沥青价格却异常强势，据百川资讯石油焦最新价格 1342 元/吨，较年初上涨 21%，沥青最新价格 2695 元/吨，较年初下跌 17%，跌幅也远小于原油。

但需要注意的是，沥青、石油焦行业在A股当前非常冷门，需警惕相关标的流动性风险。

炼厂同样是受益重点，可以看到近期市场对于地炼追捧力度较大，例如上海石化。

当前已经上涨，但卖方受益逻辑并不合理的，代表性行业是PDH。尽管卫星石化、东华能源均跟随反弹，但40以下油价区间，丙烷脱氢相较于石脑油裂解路线几无优势。

最后，根据历史经验，中期即使油价持续反弹，化工多个龙头白马、例如万华化学、华鲁恒升，也难以跑出明确超额收益。尤其是在疫情引发需求萎缩这一与历史不同的特殊现象影响下，化工板块整体盈利可能会出现问题，投资者对此应保持谨慎。

                                 
                                           投资参考
                 



疫情第三阶段，呼吸机成了国际硬通货                 
【研究员】：乔峰
回顾疫情刚开始的时候，A股市场上的口罩股涨了一波，因为在疫情第一阶段，出现了“一罩难求”的局面，口罩成为了硬通货。口罩炒了一波后，熔喷布概念股又涨了一波，因为随着口罩需求量的增加，原材料熔喷布成了硬通货，这是疫情第二阶段。现如今，疫情已经发展到第三阶段，什么成了硬通货？答案是呼吸机！全世界都在向中国采购呼吸机！ 近期，与呼吸机相关的个股却出现了集体上涨，例如迈瑞医疗、鱼跃医疗、航天长峰等。博览研究员认为，在当前全球充满不确定性的背景下，各国对于呼吸机的需求成为最确定的事情，而且短时间内不会改变，因为呼吸机相比口罩，门槛更高、技术含量更高，产能不是一时半会就能提升的。所以，呼吸机相关概念股有望持续活跃。

                                 

【博览财经研报】回顾疫情刚开始的时候，A股市场上的口罩股涨了一波，因为在疫情第一阶段，出现了“一罩难求”的局面，口罩成为了硬通货。口罩炒了一波后，熔喷布概念股又涨了一波，因为随着口罩需求量的增加，原材料熔喷布成了硬通货，这是疫情第二阶段。现如今，疫情已经发展到第三阶段，什么成了硬通货？答案是呼吸机！全世界都在向中国采购呼吸机！

近期，与呼吸机相关的个股却出现了集体上涨，例如迈瑞医疗、鱼跃医疗、航天长峰等。博览研究员认为，在当前全球充满不确定性的背景下，各国对于呼吸机的需求成为最确定的事情，而且短时间内不会改变，因为呼吸机相比口罩，门槛更高、技术含量更高，产能不是一时半会就能提升的。所以，呼吸机相关概念股有望持续活跃。

呼吸机需求巨大

3月30日，国务院联防联控机制上午10时举行新闻发布会。工信部产业政策与法规司司长许科敏介绍，截至3月29日，我国主要呼吸机企业累积供应2.7万多台、有创呼吸机3000多台。近期全球对有创呼吸机的需求特别大，目前，我国呼吸机产能约占全球产能五分之一，已签订订单2万台。据不完全统计，3月19日以来短短十天我国企业已紧急向国外提供1700多台

工业和信息化部产业政策与法规司司长许科敏介绍，目前我国有21家有创呼吸机生产企业，其中8家产品取得欧盟强制性CE认证，约占全球产能1/5。目前已签订订单量2万台，同时还有大量国际意向订单在洽谈。

目前，上市公司中经营范围包括呼吸机的公司并不多，例如迈瑞医疗、鱼跃医疗、航天长峰等。

迈瑞医疗工作人员表示，基本上都是各国政府拿着批文来购买，但是现在就算有批文我们也不接受了，排单已经到六七月了，生产不过来。

主营防疫类产品的鱼跃医疗也透露，目前呼吸机订单已排到4月底。而为了满足欧美各国的抗疫需要，鱼跃医疗的医用无创呼吸机产品产量剧增。从疫情之前的日产300台，提升到极限日产700台以上，这一速度让国外同行大呼不可思议。

非上市公司谊安医疗董事长助理李凯表示，从接到的订单来看，国际疫情的需求比国内多太多了，产能肯定还要提升，要不然没法完成全球抗疫的需求。

毋庸置疑，世界各国对呼吸机的需求是巨大的，而能够满足欧盟认证标准的上市公司又非常少，稀缺性不言而喻。

呼吸机中游企业

呼吸机产业链比较简单，上游是原材料及零部件供应商，中游是呼吸机制造生产企业，下游是终端消费。像上面说到的迈瑞医疗、鱼跃医疗、航天长峰等，这是呼吸机制造商，属于产业链的中游。

航天长峰：公司的医疗器械产品包括呼吸机，目前生产的呼吸机类型主要有急救转运型呼吸机、高流量湿化呼吸治疗仪、治疗型呼吸机等。虽然航天长峰3月26日晚发布澄清公告称，公司该产品目前处于产品注册阶段，尚没有取得中国医疗器械产品注册证，目前尚未量产，在国内没有形成实际销售。但航天长峰此前已出现了5个涨停板。

鱼跃医疗：公司拥有呼吸机等家用器械产品，近年开发了弥散式制氧机、睡眠呼吸机、双水平呼吸机等大批新产品。2020年3月披露，公司海外业务中呼吸机订单增多。回看股价，此前也是出现了连续涨停，但最近有回落调整，但整体走势依然大盘强太多。

迈瑞医疗：国内医疗器械领域的龙头公司。在国外疫情爆发后，公司陆续收到海外包括亚太、欧洲、中东等地区为应对疫情而产生的采购需求。目前意大利开始出现集中且大量的订单去求，包括监护仪、呼吸机等设备。

深科技：日前在互动平台表示，公司医疗器械业务涉及的呼吸机产品主要是根据客户需求以OEM、ODM、JDM等方式生产。在今年1月21日的机构调研中，公司表示，深科技先后荣获全球最大呼吸机品牌商的最佳供应商奖及优秀供应商奖。

呼吸机上游企业

那么在呼吸机产业链的上游，即原材料和零部件供应企业，按照之前口罩股的炒作逻辑，先炒口罩再炒熔喷布，那么呼吸机在炒过中游后，是不是也会转移到产业链的上游呢？因为不管是谁生产，原材料及零部件都是刚需。所以逻辑是通的，可能性是非常大的！呼吸机上游的原材料究竟有什么呢？博览研究员注意到一篇广州日报的新闻报道。

PC/ABS混合胶粒是啥？PC就是聚碳酸酯，ABS是丙烯腈-丁二烯-苯乙烯共聚物，俗称工程塑料。工程塑料应用于呼吸机的外壳，属于呼吸机原材料的一个组成部分。通过公开资料查阅，A股市场中生产PC的企业有普利特、国恩股份、浙江交科、濮阳惠成。其中，普利特（下图一）、国恩股份（下图二）主营相关性最高，都是主营工程塑料，应用于汽车、环保、电子等产品，国恩股份在互动平台上已明确表示，公司产品完全可以用于呼吸机等医疗设备上。其次是浙江交科，主营基建工程，但也生产聚碳酸酯（PC），只不过业务占比比较小。濮阳惠成生产氢化双酚A，它是生产聚碳酸酯的原材料，处于聚碳酸酯的上游，关联性更弱一些。

除了呼吸机的塑料外壳外，中鼎股份在3月25日晚公告，公司近期收到客户的通知，公司成为美国通用呼吸机项目精密橡胶密封产品的批量供应商。

总结

从近期盘面看，与呼吸机相关的个股却出现了集体上涨，例如迈瑞医疗、鱼跃医疗、航天长峰等。博览研究员认为，在当前全球充满不确定性的背景下，各国对于呼吸机的需求成为最确定的事情，而且短时间内不会改变，因为呼吸机相比口罩，门槛更高、技术含量更高，产能不是一时半会就能提升的。所以，呼吸机相关概念股有望持续活跃。