3.31

《“大放水刺激”预期再度败于“疫情失控”担忧》：3.27重磅会议发出的“使出全力”稳定经济，完成全面小康社会既定目标的政策信号,以及3月30日央行迅速“降息”表态（当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。中标利率为2.2%，一次性“降息”20BP，相比上次下调多降了10个基点），都未能缓解周一A股对海外疫情的恐慌影响。当日个股依旧普跌，似乎反而倒是坐实强化了对中国经济也正遭遇巨大困难的担忧。

一个关键的利空就是全球疫情正在加速失控中。而海外疫情对中国经济超预期的负面冲击已经显现。简单说，行情节奏在“疫情恶化”与“放水刺激”之间的退二进一，在周一选择了对疫情恶化的恐惧，而未来相当长期内，这种纠结将继续体现在行情预期的为难之中。

周一A股在政策扩大放水预期下仍下跌，是否意味着行情继续会一直这么悲观下去呢？当然也不必。《3.27会议确立的“双宽松”，终将改善长线预期！》

这从周一稍后的开市的美股大涨收盘，已经可见形势在缓慢变化。我们重申一个观点：3.27政治局会议就是一份“长线资金”抄底“宣战书”！

可以看到，即使面临“失去的一季度”，以及二季度后全球经济面临大衰退风险，外需几乎不能指望的“严峻形势”，决策层仍没“改变初心”：对今年完成“小康、脱贫、翻一番‘一个也不能少’”！言下之意，今年经济增速目标不可能少于5.5%！

这意味着不仅“宽货币”已经向“宽信贷”跨越，未来降准频率大概率提高，而且降息（不是LPR而是真正意义上的“调整存贷款利率”）也为期不远！

而对A股市场而言，这种深V级别的“前低后高”起承转合，更加有利于“长线投资人”在短中期借助市场“恐惧经济危机”的心理，“默默的抄底”，以待将来中国经济的“神奇逆转”，从而博取“超额收益”，也就是“不做短期的波段，坚决为长期配置抄底”！

简单说，现在要么可以通过逐步加仓法布局长远了，但中间仍还要忍受一段难以确定多久的市场波动；要么，就是现金为王，可以帮你躲避未来仍不确定会跌多久多深的行情，但同时也可能会丧失A股反转后的机会。

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“大放水刺激”预期再度败于“疫情失控”担忧                 
【研究员】：大双
结论：3.27重磅会议发出的“使出全力”稳定经济，完成全面小康社会既定目标的政策信号,以及3月30日央行迅速“降息”表态（当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。中标利率为2.2%，一次性“降息”20BP，相比上次下调多降了10个基点），都未能缓解周一A股对海外疫情的恐慌影响。当日个股依旧普跌，似乎反而倒是坐实强化了对中国经济也正遭遇巨大困难的担忧。 一个关键的利空就是全球疫情正在加速失控中。而海外疫情对中国经济超预期的负面冲击已经显现。简单说，行情节奏在“疫情恶化”与“放水刺激”之间的退二进一，在周一选择了对疫情恶化的恐惧，而未来相当长期内，这种纠结将继续体现在行情预期的为难之中。

                                 

【博览财经分析】3.27重磅会议发出的“使出全力”稳定经济，完成全面小康社会既定目标的政策信号,以及3月30日央行迅速“降息”表态（当日以利率招标方式开展了500亿元逆回购操作。中标利率为2.2%，一次性“降息”20BP，相比上次下调多降了10个基点），都未能缓解周一A股对海外疫情的恐慌影响.似乎反而倒是坐实强化了对中国经济也正遭遇巨大困难的担忧。

30日，两市早盘低开走弱，午后略有回暖，三大指数跌幅收窄。半导体板块午后异动，特高压、军工股冲高，农业、养殖业维持强势。情绪较午前有所好转，但个股依旧普跌，赚钱效应较差。截至收盘，上证指数跌0.90%，深证成指跌2.03%，创业板指跌2.28%。两市合计成交6331亿元，反映了市场热度继续急速下降。

一个关键的利空就是全球疫情正在加速失控中。而海外疫情对中国经济超预期的负面冲击已经显现。所以，市场的担忧情绪还是明显占据了上风。

全球疫情在加速扩散

梳理新冠病毒传播时间线发现：

全球新冠肺炎累计确诊病例从60万例增长至70万例，即增长10万例病例，仅用了1天时间；

而从50万例增长至60万例，以及从40万例增长至50万例，用了2天时间；

从30万例增长至40万例，用了3天时间。

分析指出，传染病的传播速度与病毒复制一样，都是呈指数级增长的。拿一个确诊病例在传播初期可感染3个人举例，在局部地区，他的第二代传染人数就会变成3的平方，第三代就会变成3的三次方，以此类推，这些区域的确诊人数就会表现出快速增长。所以在一定的时间段，确诊病例的传播速度会明显的加快。

这也说明目前新冠疫情仍然根本没有看到好转迹象，而是呈现一个逐步加速恶化的状态。预计全球累计确诊病例还会快速增长，开始有些失控”。很快就会看到破百万，乃至数百万都并不稀奇。

3月29日，特朗普在白宫玫瑰园记者会上宣布，将两周前颁布的为期15天的“社交距离防疫建议”延长至4月30日。特朗普表示，美国将在两周内迎来新冠肺炎死亡率拐点，预计整体形势将于6月初转好。考虑到特朗普一向的嘴炮特质，这说明美国的实际疫情顶峰可能要到6月甚至下半年才能看到！

这对全球的经济和金融市场冲击可想而知。

中国经济受到的冲击已经显现

首先是消费冲击巨大，尽管国内疫情在2月末大部已好转，但整个3月全国消费依然没有多大好转。3月上旬，美团研究院对5434家本地生活到店综合商户进行了线上调研，并于日前发布调研报告。调研报告显示，截至3月9日，六成商户仍处于暂停营业状态；商户复工遇到的困难中，78.7%的商户选择了“没有顾客”；63.9%的商户选择了“房租政策享受不到位”；48.2%的商户选择了“资金不足”；36.8%的商户选择了“员工到岗难”；10.5%的商户选择了“原材料不到位”。

其中，家居、生活服务、宠物、结婚等行业复工速度快，洗浴、网吧、KTV等休闲娱乐行业复工速度较慢。

而在消费行业的具体复工难题中，不同的商户面临的情况也各有不同。在客流方面，截至3月9日，73.2%的商户几乎没有客流，11.4%的商户的客流只有去年同期的10%及以下，5.8%的商户的客流只有去年同期的11%-30%，4.5%的商户的客流只有去年同期的31%-50%。在房租减免方面，74.7%的商户没有享受到房租减免政策，9.4%的商户的部分门店享受到了房租减免政策，只有1.6%的商户的所有门店享受到了房租减免政策。

其次是工信部已经承认外贸将大幅回落。

工信部副部长辛国斌30日表示：国际疫情蔓延的扩展，势必对我国的产业链、供应链以及外贸出口造成较大的经济影响。据海关统计，今年前两个月我国货物贸易进出口同比下降9.6%，其中出口下降15.9%。随着国际疫情的进一步扩散，我国外贸进出口形势可能进一步恶化。对此，要密切跟踪形势的发展变化，并及早做好应对准备。

实际上，除了外贸受到巨大冲击。作为全球第二大进口国，以及欧洲、美国的重要贸易伙伴，中国的进口供应链也将受到一定的冲击，对于部分行业这一问题将尤为突出。

分析指出，在中期，如果疫情全球进一步扩散并持续时间较长，进口供应链将面临严峻挑战，甚至可能对中国扩大内需的政策带来瓶颈制约。从短期来看，中国进口供应链面临的外部风险，从大到小依次是：

第一，供给冲击影响较大的行业：汽车行业、机械设备、发动机类、化工产业、医药行业、航空航天。

第二，供给冲击影响较小的行业：黄豆、半导体。

第三，暂时不受供给冲击的行业：棉花、铁矿石和煤炭。

不过，一些行业在需求端受到疫情的冲击更大，所以相应的供给冲击暂时没有明显表现出来。

尤其当前美国疫情在全球第一后的继续暴增，对中国部分产业的冲击比欧洲等其他疫区更加严重。

在中国总体进口当中，从美国进口占比排名前三的商品是：航空器、航天器及其零件类、发动机类、棉花，占比分别高达54.4%、42.0%、33.6%。另外，在光学影像器械、机械设备、化工产品、铝及其制品、农产品（大豆）、机动车辆、医药产品和纸制品及原料等商品，美国进口也占据着重要地位，进口占比均在10%至25%之间。总体上，中国从美国进口的产品主要集中在高新技术产品、大宗农产品和工业原料。

而从疫情导致的关停情况看，短中期内，美国部分企业停工停产将主要对中国机械制造、汽车产业、医疗行业产生一定影响。

总结

综上，行情节奏在“疫情恶化”与“放水刺激”之间的退二进一，在周一选择了对疫情恶化的恐惧，而未来相当长期内，这种纠结将继续体现在行情预期的为难之中。

                                 
                                           焦点透视
                 



央行闪电“降息”为什么A股不买账？                 
【研究员】：盐老狮
结论：3月30日上午，央行闪电调低了7天逆回购利率，但A股市场的反应非常的冷淡，继续无量阴跌，根本没领情。在博览研究员看来，这主要是因为，央行货币政策“慢调理”与市场期待“下猛药”之间存在预期差，美联储接二连三的“骚操作”，以及财政政策的率先出招，让投资者对央行重启“大水漫灌”过于期待，而央行有意保持克制，或是希望在一季度GDP公布后再做定夺……

                                 

【博览财经研报】3月30日上午9点45分，央行最新一次逆回购招标公告显示，7天逆回购一次大幅降息了20个基点。

各大财经媒体异常兴奋，纷纷用了“超预期”为关键词当标题，但A股市场的反应非常的冷淡，消息出来后，继续无量阴跌，仿佛这个利好是空气一样。

在博览研究员看来，很明显这是因为，当前货币政策宽松的程度，远远没有满足投资者的“胃口”，央行定力与市场预期之间存在着落差。

央行有意“慢调理”

应该说，央行出手调整逆回购利率，还是比较意外的，此前并没有迹象显示，央行会用这种方式释放宽松信号。

毕竟，逆回购利率也是央行非常重要的“政策利率”之一，它的大幅降息，意味着4月20日的LPR利率也将至少降息20个基点。

跟LPR利率关系更密切的政策利率，是1年期MLF（中期借贷便利）利率。但由于MLF一般每月才操作一到两次，不如逆回购灵活，可以在任何一个工作日操作。

所以，此次7天逆回购降息，就是政策利率力度较小的降息。随后的MLF利率也会降息至少20个基点，LPR利率也会跟随降息至少20个基点。

无疑，这是央行在响应此前政治局会议的要求，“引导贷款市场利率下行，保持流动性合理充裕”。

为什么央行没有选择全面降息（包括降低存款基准利率）？

博览研究员倾向于认为，一方面，下调存款基准利率较为敏感，毕竟涉及到储户的利益，一旦存款基准利率下调，容易让潜在通胀风险进一步放大，所以对全面降息会相对审慎。

另一方面，央行通过这种方式希望释放“慢调理”的信号，而不是一味的“大水漫灌”。面对疫情过后的复工复产需求，货币政策仍然保持了淡定，这也可能是“最坏的时候”还没有到，目前不宜在货币政策上发力过猛。

市场期望“下猛药”

与央行的克制相比，市场对于货币市场有着巨大的期待，这种期待首先来自于海外市场的示范效应：

美联储在3月3月、3月16日两次降息后，将利率降至零，同时启动各种资产购买计划。美联储降息后，海外各国央行已跟随降息。据不完全统计，截至北京时间3月30日，2020年以来，全球已至少有35个国家或地区先后宣布了57次降息。

相比海外新冠非亚的汹涌扩张，已基本阻断疫情传染的中国，货币政策要淡定的多，仅仅是做了一次定向降准，跟美联储的骚操作相比，实在过于无法满足投资者对于“双降”或者连续降息“下猛药”的野望。

与此同时，还有一原因，造成了投资者对于货币政策过于热切的期待：

今年“全面建成小康社会”的目标并没有调整，这意味着有两个“翻一番”：2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。而实现国内生产总值（GDP）翻一番，2020年需要至少5.5%的GDP实际增速。

据九州证券的测算，如果2020年全年实现5.5%，看不同情况下，需要的二三四季度GDP增速。情景假设如下：一季度GDP增速0%，需要二至四季度GDP增速6.9%；一季度GDP增速-2%，需要二至四季度GDP增速7.5%；一季度GDP增速-5%，需要二至四季度GDP增速8.3%。

这意味着在经济刺激政策上，可能会有超常规的动作！正是基于这种预期，才让市场对货币政策“下猛药”异常乐观。

这种预期差，造成了行情并没有领央行“降息”的情！

但展望未来，财政政策的基调已率先现重大变化，包括提出适当提高财政赤字率、发行特别国债、合理增加公共消费等。

一旦1季度GDP增速严重“拖后腿”，央行“慢调理”的货币政策，也有可能在一夜之间转变成“下猛药”！

                                 
                                           多维观察
                 



3.27会议确立的“双宽松”，终将改善长线预期！                 
【研究员】：大双
结论：周一A股在政策扩大放水预期下仍下跌，是否意味着行情继续会一直这么悲观下去呢？当然也不必。这从稍后的开市的美股大涨收盘，已经可见形势在缓慢变化。我们重申一个观点：3.27政治局会议就是一份“长线资金”抄底“宣战书”！即使面临“失去的一季度”，以及二季度后全球经济面临大衰退风险，外需几乎不能指望的“严峻形势”，决策层仍没“改变初心”：对今年完成“小康、脱贫、翻一番‘一个也不能少’”！言下之意，今年经济增速目标不可能少于5.5%！这意味着不仅“宽货币”已经向“宽信贷”跨越，未来降准频率大概率提高，而且降息（不是LPR而是真正意义上的“调整存贷款利率”）也为期不远！ 而对A股市场而言，这种深V级别的“前低后高”起承转合，更加有利于“长线投资人”在短中期借助市场“恐惧经济危机”的心理，“默默的抄底”，以待将来中国经济的“神奇逆转”，从而博取“超额收益”，也就是“不做短期的波段，坚决为长期配置抄底”！ 简单说，现在要么可以通过逐步加仓法布局长远了，但中间仍还要忍受一段难以确定多久的市场波动；要么，就是现金为王，可以帮你躲避未来仍不确定会跌多久多深的行情，但同时也可能会丧失A股反转后的机会。

                                 

【博览财经分析】但是，周一A股在政策扩大放水预期下仍下跌，是否意味着行情继续会一直这么悲观下去呢？当然也不必。

这从稍后于A股开市的美股大涨收盘，已经可见形势在缓慢变化。

我比较认同我的同事田文先生在周一的中国首席财经内参中提出的观点：3.27政治局会议就是一份“长线资金”抄底“宣战书”！

3.27会议已经确定了财策+币策的全面双宽松！

我们看到，即使面临“失去的一季度”，以及二季度之后全球经济面临“大衰退”风险，外需“几乎不能指望”的“严峻形势”，决策层仍然没有“改变初心”：对于今年完成“小康、脱贫、翻一番‘一个也不能少’”！

言下之意，今年的经济增速目标不可能少于5.5%（达成翻一番的“小目标”），不可能是一些机构预计的“1-2%的‘微增长’”，更不可能出现某些人所期待的“负增长”！

而由于一季度GDP增速好于-2%至-5%的可能性不大，也即意味着二至四季度GDP增速需要至少7.5-8.3%，显著高于近年来的经济增速！

再考虑至少二季度外需肯定是不行了，甚至悲观预期下三季度外需也不行，那么，为了实现这一超强超惊人的V型反转目标，只能依靠显著的需求端逆周期调节，特别是财政政策需要显著发力在投资和促消费方面大做文章！

这意味着不仅“宽货币”已经向“宽信贷”跨越（在全球一起“大放水”的环境下，谁不“放水”谁吃亏），未来降准频率大概率提高，而且降息（不是这两年频繁的LPR、MLF之类的“隔靴搔痒”，而是真正意义上“调整存贷款利率”）也为期不远！

更直接的是，此前几年“实际上‘紧缩操作’”的财政政策，也已经“180度大拐弯”：从赤字率不到2.8%，大概率要破3（大胆一点的猜测，则是破4、破5）；此外，沉寂多年的“特别国债”重出江湖，财政政策已经事实上进入“战时状态”！

总之，你能想到的宽松政策都会有！以至于决策层要在“二师兄已经降价、油价暴跌”的现在，“突兀”的提出“控通胀”！——虽然有疫情限制国内外供给的因素考虑，例如越南不再出口大米，甚至安全套都停产等等，但恐怕也有预防“宽信贷+宽财政”两大火箭炮+海外无限量宽，使得流动性预期叠加，带来涨价预期的考虑！

因此，下半年（二季度也不做大的指望），中国经济增速有可能在上述“两大火箭炮”的力挺之下，实现“魔幻般”的“大反转”！

也既在一季度“基本上为负增长”，二季度“摆脱零增长”的不利开局之下，通过“三四季度‘甩开膀子加油干’”博取“刺眼的高增长”，以弥补上半年的“损失”，完成全年“不少于5.5%的GDP增长”（如此才能实现“翻一番”）！

上半年经济有多惨，就要求下半年的爆发要有多强！

而对A股市场而言，这种深V级别的“前低后高”起承转合，更加有利于“长线投资人”在短中期借助市场“恐惧经济危机”的心理，“默默的抄底”，以待将来中国经济的“神奇逆转”，从而博取“超额收益”，也就是“不做短期的波段，坚决为长期配置抄底”！

另外，由于4月份中国基本实现国内疫情的“有效控制”，全国经济“回拨”到“正常状态”，市场预期也会随之有个“小回暖”的过程，不排除股市来个“小反弹”，这也是逻辑上指向“3月慢慢抄底，4月再谈盈利”的原因）。

简单说，现在要么可以通过逐步加仓法布局长远了，但中间仍还要忍受一段难以确定多久的市场波动；要么，就是现金为王，可以帮你躲避未来仍不确定会跌多久多深的行情，但同时也可能会丧失A股反转后的机会。

之前跌幅大于A股的海外股市，已先于A股开始反转

可以看到，不同于2月份及3月初A股的独立行情，进入3月中下旬，海外股市近期则明显有强于A股的倾向。比如，上周美股就反弹了13%，而A股只反弹了5%，一个重要的原因就是海外市场在放水刺激上毫不含糊，超预期降息+量宽毫不犹豫，而中国则显得比较保守，迄今只降了一次准，连常规降息都没有做。

但是，从3月27日政策会议的精神来看，未来国内“宽信贷+宽财政”的双宽松幅度会越来越大，这将逐渐增强A股的流动性预期以对冲疫情担忧，

比如，对于3月30日央行在时隔近1个月之后再次通过逆回购向市场释放500亿元流动性并一次性“降息”20BP（相比上次下调多降了10个基点）就被认为是4月份LPR降息的最强信号。

而中信证券认为，近期全球流动性拐点信号已经出现，同时预计各国大规模的财政刺激将防止全球经济衰退演化成全球经济危机，随着欧美主要国家不断升级的疫情防控措施见效，基准假设下，预计全球疫情的高峰在4月中旬出现，届时全球资金的再配置将开启。

中国率先控制住疫情，经济活动率先恢复，对外经济敞口相对有限，内需驱动占主导，而预计海外市场(尤其是美股)在近期反弹后将缓慢下跌以反映经济基本面不断恶化，中国的股票和利率债相对海外发达国家资产具备更强的吸引力，是全球资金再配置过程中的首选。

所以，短中线仍不能避免股市继续下挫的风险，但同时决策层面将给市场释放越来越多的政策希望。如果投资者的偏好不能忍受短中线继续下跌的折磨，那就现金为王也不为错。而如果资金量较大有持续加仓的空间，且风格更稳健侧重抓趋势，那么现在通过逐步加仓法布局长远也是正确的策略方法！

                                 
                                           决策参考
                 



大跌后估值水平仍高！警惕美股“中期阴跌”风险                 
【研究员】：三水
博览研究员认为，从估值角度看，美股当前估值水平仍未到低估区域，叠加疫情负面影响没见顶，因此投资者需重视美股中期持续缓慢回调的风险，尽管博览研究员认为，美股再度出现一轮恐慌下跌的可能性已不大。 展望后市，由于本次抗疫可能极大程度扩张欧美政府财政赤字规模，仿照2008年后欧美出现“欧债危机”、占领华尔街等风险事件，大概率引发市场避险情绪持续升温，因此中期来看，已恢复流动性、恢复避险机制的国际金价，仍然值得投资者持续跟踪。

                                 

【博览财经分析】博览研究员认为，从估值角度看，美股当前估值水平仍未到低估区域，叠加疫情负面影响没见顶，因此投资者需重视美股中期持续缓慢回调的风险，尽管博览研究员认为，美股再度出现一轮恐慌下跌的可能性已不大。

展望后市，由于本次抗疫可能极大程度扩张欧美政府财政赤字规模，仿照2008年后欧美出现“欧债危机”、占领华尔街等风险事件，大概率引发市场避险情绪持续升温，因此中期来看，已恢复流动性、恢复避险机制的国际金价，仍然值得投资者持续跟踪。

美股估值水平仍高，港股基本见底

A股虽然近期同样因为疫情下跌，但跌幅是远小于海外的，而且国内在疫情高速爆发的阶段，股市竟然是涨的。究其原因，机构视角无外乎认为“A股估值底”+“政策对冲空间大于欧美”这两点。

后者我的同事们已经谈的很多，今天简单谈谈前者，即，美股估值当前是否合理？A股估值到底有多低？

先看海外，以道指为例，PB估值处在过去10年均值上下0.5个标准差的位置，还未到均值下方。

  

且由于美国疫情当前正处在“高峰期”，因此目前全球主要投行对美国经济在2020年1、2季度的衰退都有较强预期，而当前美股尚处于历史均值附近的估值水平，可能并没有正确将经济衰退的风险进行“Price-In”。

再看沪深300指数PB-band。

国内的疫情防控风险已经大大缓解，复工复产正在快速恢复中，从近期工业用电量等数据来看国民经济整体出现了复苏的态势，虽然受到外需受损等因素影响，但沪深300指数处在过去十年PB均值+1个标准差的低位水平，估值位置显著优于美股。

再看PE。截止2020年3月18日，美股核心机构蓝筹的估值分为数仍高达71%。相比之下，沪深300PE（TTM）为11倍，百分位在历史10%-20%之间。恒生指数的估值几乎处于历史底部，PB破净创新低。

由于估值位置确实低+国内复工复产速度快于海外，因此A股即使上半年疫情数据引发盈利下行，导致“与自己比”的前提下择时不占优，A股在全球资产中仍然算是“非常低估”的。

海外疫情会否引发海外股市再度大跌？

博览研究员认为，目前来看，如果疫情对金融市场的冲击不出现标志性升级事件，美国股市就已经初步脱离恐慌冲击引发流动性断档的阶段。

原因很简单。短期市场暴跌的可能性基本只有一种，那就是流动性断档，市场无法正确反馈资产定价功能。由于疫情发展快+互联网年代市场反馈信息速度变快，从政策的角度来说，当前危机中美联储的政策速度也是空前的，从3月3日的紧急降息到3月24日的无限量QE，当前我们已经处于类似2008年11月QE1的时期了。

因此，只要各国央行开始出手兜底金融市场流动性，在市场流动性断档时主动当对手盘，那么市场再度出现恐慌快速下挫的概率不高。

两个数据仍可佐证观点。一是黄金初步恢复避险机制，显示市场有效性逐渐恢复；二是美股VIX指数初步回落后波动收敛，暗示市场对冲机制也逐渐恢复。

但是需要警惕，美股、欧股整体估值水平还处于比较高的位置，鉴于本次疫情大概率会引发实体经济、金融市场的结构重塑，因此欧美股市接下来调整空间仍然不小。

欧美股市若阴跌，仍重视黄金中期避险

上文谈到了，本次疫情危机相较于2008年金融危机的影响更为迅速，而且避险功能也逐步恢复。从金价的走势就能看出，短短一个多月，金价已经经历了“避险上涨——流动性危机大跌——流动性危机缓解反弹”的过程，而在2008年金融危机期间，每个步骤都经历了好几个月。

展望中期，与2008年金融危机相比，当前西方主要经济体的政策空间更小了。

在货币政策方面，美欧日都面临着负利率的困境，只能通过QE来实施货币政策，但在利率缺乏弹性的情况下，QE的作用可能仅仅有助于缓解流动性危机，而不能有效刺激经济复苏。

在财政政策方面，各国为了防疫所消耗的财政资金，可能将加剧未来的财政赤字问题，或将成为未来长期的一个风险因素。当前博览研究员认为，类似于2008年金融危机之后欧债危机的情景将重现，而且未来欧美的财政问题，将严峻得多，欧盟财政政策货币政策无法统一的问题将再度扩大。

从黄金的角度，无论是美欧日负利率的困境还是未来财政政策的困境，都将有利于金价上涨。

在2008年金融危机之初，金价大约700美元/盎司，在次贷危机的流动性挤兑中，一度跌回710美元/盎司，其后经历欧债危机与“阿拉伯之春”“占领华尔街”等危机和风险事件之后，2011年金价的高点约为1890美元/盎司。也就是说，金价在这期间最大涨幅约170%。

从后市来看，金价仍存在复制2008年“后危机”阶段表现的可能，投资者仍可考虑持续跟踪。